券商研究所的战国：分析师影响力决定分仓佣金

年薪500万，这是目前北京一家券商为了延揽业内一流分析师所开出的价码。
岁末年初，又值跳槽季。这一次，券商研究人员流动规模格外惹眼。助推这一趋势的，是2011年各家券商研究所纷纷公布的扩张计划。除了业内“研究”老大申银万国持续扩张其已接近200人的投研队伍外，中小券商亦不甘落后。记者获悉，德邦证券、华宝证券等都希望自己的投研人员在2011年增加一倍。
曾经被券商们视为附庸的研究所，在近年市场的竞争及遴选中，地位显著提升，其在机构中的影响力和创收能力均不容小觑。新一轮券商研究所的整合大幕也许正在开启。
佣金蛋糕
Wind统计显示，2010年，60家基金公司总共为93家券商贡献了62.41亿元的佣金收入，以研究著称的申银万国凭借4.02亿元拔得头筹，而最后一名大同证券仅获得4.51万元，首尾相差近万倍。同样研究实力雄厚的中信、国泰君安位列第二、第三名，排名前十的券商从基金处共拿走了约30亿元佣金。
目前，券商的佣金收入主要来自零售和机构业务，后者则主要来自于研究所提供服务换来的分仓。也就是说，基金公司的分仓交易佣金是券商研究所对公司的主要贡献。
回首2003年，券商佣金总数字仅仅是2.7亿元。是年，行业第一的国泰君安从基金处获得的佣金也不足3000万元。时任申银万国董事长的庄东辰坦承券商研究部门的主要收入是靠卖研究报告。很多券商的研究部门无法盈利，相对于能给东家赚钱的自营部门和投行部门，境遇尴尬。国元证券首先撤掉了自己的研究所，在当年曾轰动一时。据国元证券内部人士说，当时刚刚履新的董事长凤良志（现任长盛基金董事长）对自家研究所的评价是“帮倒忙”。
相对于2003年的行业黯淡，研究员们的好日子并没有等待太久。2006年，国泰君安和申银万国从基金处获得的佣金收入大幅增加，双双破亿，这代表着供养超百人的研究和销售团队已经不是梦想。很多券商从那时起开始重视研究所。
“相对于之前研究员主要搞股评，已经逐渐消化吸收国际先进经验的券商们都开始意识到，没有独立的卖方研究所、细化的投研系统设置，建立国际化的综合券商只是个梦。”深圳一家券商的总裁表示。
中小券商亦不甘人后，以宏源证券为例，2009年之前，其在基金分仓上赚取的佣金从未突破千万；但自2009年开始，随着对投研部门的大力投入，2010年宏源证券的分仓佣金收入已近3000万元，排名迅速升至第35位。
新财富的魔力
2010年的新财富榜单上，煤炭开采行业第一名龚云华钢铁行业第一名周涛、笃慧，新能源行业第三名刘江啸，农林牧渔行业第二名谢刚有一个共同点，都曾任职于国金证券，并且都在2010年年初转投齐鲁证券。龚云华连续多年获得煤炭开采行业第一名，现任齐鲁证券研究所所长，周涛任副所长。曾经辉煌的国金研究团队至此元气大伤。
而数据显示，国金证券2010年分仓佣金收入减少了34.13%、近9000万元，排名从2009年的第10跌落至第16位；反观齐鲁证券，分仓佣金收入大增42.82%、近3000万元，上升至第23位，这对股东方没有任何买方机构背景的齐鲁证券来说，实属不易。
这或许只是金牌分析师能量的一个缩影。在IPO市场，金牌分析师的话语权甚至能够影响买方参与询价的热情。
齐鲁证券的高层向本报透露，莱钢集团和山东省国资委在做大做强齐鲁证券这个问题上意见高度统一。目前，已拥有百人的分析师队伍，在北京、上海建立了研究所。“龚云华在业内有良好的口碑和人脉关系，这是我们最看重的。”上述高层称。
此外，在IPO市场落败的合资券商，也盯上了分仓佣金这块蛋糕，加快了挖人步伐。
回复该发言

2010年，申银万国研究所副总经理黄燕铭离职加盟瑞银证券任研究部主管。黄燕铭给瑞银带来的不仅是其近20年的A股研究经验，还带来了他一手培养起来的学生 新财富三界最佳策略分析师得主陈李（曾任职于申银万国和嘉实基金）任首席证券策略师。此后，瑞银着手建立机构销售团队，加大对基金及其他买方机构的进攻力度。
2010年，中金的研究部门则可谓损失惨重：首席策略分析师高挺加入瑞银，出任财富管理研究主管兼首席投资策略师；首席经济学家哈继铭转投高盛高华证券；郦彬被其师兄邵宇延揽至宏源证券；此外，煤炭、机械、保险等行业数名高级分析师纷纷出走 中金2010年分仓佣金收入下跌34.24%，排名由2009年的第三跌落至第六。
大型券商研究所的薪水普遍较高，如中信、中金、申万等，2007年中金支付给新加入公司的研究助理的年薪就已高达60万元，而现在，中金的研究部门意味着百万年薪起评。“收入现在已经不是研究员们跳槽所考虑的先决要素，卖方分析师现在的收入超过基金的研究员，并且在各行业浸淫多年的分析师们并不缺钱，更多考虑的是自己的职业前景、股东方背景、公司稳定性等因素。”国海证券分析师程志田告诉本报。
洗牌进行时
目前，一些大型券商的研究所，除了扮演卖方提供研究服务外，越来越多地承担了为资管部门、投行部门提供支持的角色。
北京一家券商“囤积”了大量金融工程人才，在股指期货推出后，其迅速安排固定收益部门的研究员转岗资管部门，支持产品设计和模拟交易开展。其资管部门推出的理财产品十分畅销，债券承销业务在业内排名上升亦非常迅猛。
即便针对卖方市场，一些变化也在显现。据东方证券机构服务部相关人士介绍，除了传统大客户基金外，券商的机构服务现在还向私募、保险、QFII等机构渗透。“比如让券商研究员建立组合，根据各券商组合的收益情况打分，决定分仓。这种方法，最早源于私募客户的普遍需求。”
“除了行业前10名，留给其余券商的蛋糕已经越来越小，我估计10年后市场上真正能留下来的研究机构可能只有20家到25家。”海通证券研究所一位不愿具名的人士告诉本报，“行业性洗牌不可避免，市场会逼着大家做改变。”
回复该发言