非周期股蓄势待发 价值回归现建仓良机

“东边日出西边雨”，国内知名券商在一篇报告中以这一唐诗名句为题，描述了最近一段时间A股市场的表现。以有色、煤炭、钢铁、水泥、地产、金融等为代表的周期类股票走势坚挺，“阳光明媚”；而以医药、食品、商业为代表的非周期股则跌跌不休，“阴雨绵绵”。然而有迹象表明，非周期类个股并没有遭到市场的彻底抛弃。在股价大幅下跌之后，一些非周期类股票也显示出了一定的投资价值。
医药：阶段性低点或是建仓良机
在A股市场中，医药被定义为“高成长的防御行业”，过去两年的表现显著好于大盘。然而进入2011年，受到发改委调降药价的政策压制，该板块陷入调整，申万医药生物行业指数年初至今跌幅达到6.31%。随着股价下跌，医药板块估值水平也持续下降。统计显示，该行业平均市盈率（TTM，整体法，后同）已经从去年年底的最高位47倍，下降至目前的40倍，降幅接近15%。而该市盈率水平已经低于行业十年来的平均水平。一些医药白马股的市盈率甚至已经回落至20到30倍之间，投资价值显著。
有券商分析师指出，医药行业将长期受惠于人口老龄化，尽管短期内政策面存在不确定因素，但行业长期趋势仍将向好，其中疫苗、医疗器械、医疗服务等细分市场前景极为广阔，成长性可观。此外，国际化也将促进该行业的外延式增长。目前，该行业的中长期投资价值已经开始显现，近期由于市场过分关注药价下跌而导致的估值低点，或许是建仓医药板块的良好机会。
至于医药板块何时能够“东山再起”，分析师指出，时机或许出现在二季度末，届时药品降价细则靴子落地，加之十二五规划等实质性政策出台，将使得医药公司盈利增长的确定性逐渐增加。而业绩明朗化将吸引资金再次关注该行业，整体投资机会也有望出现。
食品饮料：防御转向进攻，关注超调
食品饮料行业在2011年的表现也弱于大势，申万食品饮料业指数年初至今下跌2.95%，其市盈率水平从最高的46倍下降至目前的37倍，降幅17.8%，而该行业的近十年平均市盈率水平约为40倍。
分析人士指出，尽管食品饮料是A股市场上传统的防御型板块，但在政策调节收入分配结构、大力推进内需拉动型经济的大背景下，国内居民的消费率有望进一步提升，因此，这一板块越来越具有进攻性。尤其是以乳品、葡萄酒为代表的新食品消费习惯的形成，将为相关股票提供广阔成长空间。
当前，该板块受到突发事件、市场资金偏好、业绩预期兑现等短期因素影响而出现下跌，个股很容易出现超调。而作为必需品的典型代表，这类公司的业绩增长通常相当稳定。如果放远目光，从更长的投资周期看，这种超调就意味着出现高回报率机会在增加。
商业连锁：业绩稳定，波澜不惊
作为非周期类股票的重要成员，商业连锁板块今年以来的表现也不尽如人意，板块指数年初以来累计下跌0.71%，跑输大盘。统计显示，目前该板块平均市盈率为35倍，较去年末的高点回落约12.5%，并且低于行业十年平均市盈率逾10%。
近期商业连锁板块表现不佳的主要原因是，国内1、2月份零售数据增速不如上年同期，导致投资者对零售业短期看淡。此外，几家主要公司的业绩增幅不及市场预期也给该板块造成了一定压力。然而，另一些数据表明商业连锁领域的增长在长期看仍然具有较强的确定性。商务部数据显示，综合1至2月整体来看，重点零售企业的增长率和去年同期相当，百货业态和综合超市业态都呈现加速增长态势。
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分析人士指出，商业连锁的行业发展仍然较为稳定，考虑到近期一些公司的股价跌幅较大，在估值上已经具备了一定吸引力。而从资金面上看，重要投资机构调减仓位的行为已经结束，股价继续大幅下挫的概率较低。此外，二季度小长假较多，也可能促进阶段性消费增加，有利于股价上行。
整体来看，由于近期市场风格转换导致了非周期类股票的大幅下跌，其估值已经出现了相当程度的回归，尽管不能肯定这些股票能够就此走出上升行情，但一些超跌个股的确已经具备了一定投资价值。阴雨过后会否迎来晴朗天空，投资者应拭目以待。
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