投资要点:
国内宏观流动性逐步趋紧,但短期内依然相对宽松。二季度央票和正回购的到期量由于一季度短期公开市场操作规模的增大而迅速上升,这会使央行被迫增加公开市场操作力度;4月6日也刚刚完成年内第二次加息,未来宏观流动性逐步趋紧的态势几成共识,但只要通胀风险不超出市场预期,流动性进一步紧缩的风险不大。
新政力度有所显现,房地产市场资金“挤入”股市概率增大。从房地产企业陆续出台的一季报可以看到,房地产成交量下降、销售放缓已经成为了主旋律。虽然目前尚无房地产资金流入股市的直接观测指标,不过从近期阳光私募基金的异动中可见一斑。由于私募基金的投资门槛相对较高,一般个人投资者难以企及,这可能隐含着具备房地产投资能力的投资者转移投资私募基金的结果;另外,尽管股市在去年11月中旬开始回落导致私募基金发行数量有所减少,但平均募集规模却迅速扩大,在2月份超过4亿元,特别是这一现象是出现在“限购令”措施出台之后,巧合之中或许也有必然的联系。
资金面向好趋势不变,资金供给结构悄然变化。从存量的机构资金来看,公募股票型基金、阳光私募、券商理财及保险大致为60%:12%:10%:18%,但从一季度新增的情况来看,分别新增约350亿、360亿、250亿和220亿,这一比例值变为30%:30%:21%:19%。阳光私募基金和券商理财成为股票市场新增资金的主要生力军;而且,包括阳光私募、券商理财和保险在内占比差不多70%的机构投资资金都是追求绝对收益的,其仓位的调整更为灵活,这在一定程度上将会影响市场投资风格,甚至投资理念的变化。
高管减持规模明显下降,“跌到位”或为主因。进入4月份高管减持规模进一步下降,4月上旬高管净减持仅1637.31万元。我们认为整体减持下降的原因可能来自两个方面,一是近期指数的走强尤其是3000点关口的攻破恢复了市场人气,高管开始逐渐看多中期市场;另一方面则是由于短期中小板及创业板股票近期较大幅度的调整使得部分股价已经接近高管的心理价位。
基金高仓位仍是市场面临的潜在风险之一。一季度基金仓位“节节高”的趋势仍在延续,高仓位使得公募基金只能通过以结构调整为主来进行行业配置的调整,难以支持指数趋势性上涨。目前推动大盘走高的资金主要来自包括新发行基金、阳光私募、保险入市资金和券商理财等在内的增量资金以及从中小盘和创业板“拆借”来的资金,而这样的单边资金结构稳定性不强,因此我们也继续维持基金高仓位仍是市场资金面面临的潜在风险之一的判断。
国内机构资金重现连续资金净流入,板块分化明显。进入4月份,板块间分化更加明显,主板资金已是连续4个交易日呈资金净流入状态,而中小板及创业板仍为资金净流出,这个现象也验证了我们之前对公募基金“以结构调仓为主,拆借中小板和创业板资金投入主板”的判断。银行仍是机构资金首选,位于净流入前列,有色金属和煤炭等周期性行业也是连续3周呈资金净流入状态,而食品饮料和医疗保健等防御性行业仍在资金净流出前列。
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