主要观点:
1、我们认为美联储第二轮定量宽松政策会继续实施,而第三轮的推出还是存在较大的概率。另外,美国年内加息的概率几乎为零。
首先,美国部分领先指标显示其经济复苏步调放慢的迹象,而通胀短期内还不足为虑。
其次,美国以房产为代表的资产价格未有回升,猜测部分有毒资产毒性未消。
最后,美国失业率距离理想水平还有较大距离。
另外,利比亚、日本等地发生的事件也给美元保持相对强势提供了契机,所以美联储委员的鹰派言论更多意义上可看做“雷声大、雨点小”的举措。
2、我们预计欧洲央行在4月7日议息会后加息的概率确实很大,但是其很有可能难以改变美元既有的趋势。我们预计日本经济将继续在泥水里挣扎,2011年GDP增速将下降0.3-0.5个百分点至1.2-1.6%,而所谓“破窗理论”带来灾后重建的“复兴”希望能够在2012年出现。
3、2季度,我国经济增速进一步回落是大概率事件,但是,由于普遍预期3季度通胀压力趋缓、财政政策回旋余地较大,投资者预期在向好的方向转变。
首先,2季度GDP增速可能会是年内的低点。
其次,继续大幅上调存准率、利率的概率正在降低。
最后,我国财政政策刺激力度的加大使得资本市场所处环境趋暖。
综合以上,我们认为如果4月管理层能够兑现或者部分兑现之前已有的紧缩预期,那么在下一个时间窗口7月中旬以前,A股所处的环境似乎有“利空出尽是利好”的可能,而财政政策扶持的目标显然应该是我们追逐的焦点所在。
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