估值提升最大的动力来自通胀幻觉减弱
资产价格是未来现金流的贴现值，通胀预期上升，会使投资者提高贴现利率，却没有相应调整未来的现金流，导致市场下跌，我们将其称为“通胀幻觉”。历史表明，通胀预期领先CPI 增速一个季度，当前市场的共识是三季度CPI 增速将下滑，那么二季度通胀预期将会明显降低。通胀预期下降，通胀幻觉减弱，市场将迎来估值提升带来的上涨。
估值提升具有基本面支撑
如果把经济分成政府主导和市场主导两大块，我们发现市场主导部分无论是生产还是投资增速，都出现企稳回升的势头，反映经济具有内生动力；即使出现去库存，对经济负面影响有限；类似2005 年初，制造业投资增速持续回升显示新一轮复苏的开始；美国经济复苏带动出口在二季度回升，是二季度投资的主线之一。
估值提升的潜在空间超过20%
当前市场静态市盈率约为20 倍，低于历史均值的幅度超过20%；2011 年预期PE 不足15 倍，相比未来两年20%以上的业绩复合增长率，低估明显；；FED 模型隐含的A 股市场估值水平在25 倍以上。值得注意的是，大小盘估值溢价仍极高，中小盘股仍有较大调整风险。
配置建议：寻找被低估的行业
结合估值和下游需求的确定性，二季度我们最看好资产和资源类，其次是周期类，建议超配。从估值看，地产具备战略配置价值，如果二季度成交量增速回升有可能带动行业有较好表现。
不同于市场的看法：周期类中更看好资产和资源类
估值提升仍有较大空间；通胀幻觉减弱推动下，二季度是全年市场表现最好的时期；估值提升时期，盈利增速下滑是次要的。
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