我们的主要观点
东北制药的业绩主要由VC来支撑,根据测算,VC价格每变化1元/公斤,则公司业绩变化4分5左右。我们认为目前VC价格处于今年低位,在本年中后期,VC价格将出现上升趋势,因此我们认为公司业绩将随VC价格上涨而明显上行,给予公司“买入”的投资评级,建议投资者关注。
VC价格有望启动
一些地方政府和企业违规审批和建设新增VC原料药产能项目导致我国VC行业产能过剩严重,加强行业监管势在必行。依照发改委对VC行业的管理规定,在加强监管后将使全行业VC产能大幅度下降,使产能供给基本与市场需求向吻合的水平,我们判断今年下半年VC价格上涨的概率很大。
制剂板块稳定发展,应收账款明显下降
公司制剂业务目前处于高增长阶段,主要产品以整肠生、珍稀渭、卡孕栓、可非等为主,是公司未来重要的盈利增长点,磷霉素也很有看点。公司应收账款从09的7亿元下降为10年的5.47亿元,特别是3年以上账龄的应收账款大大减少。
盈利预测与投资评级
我们预测公司2011-2013年若VC均价达到65元/公斤、75元/公斤、80元/公斤,公司销售量在2万吨左右,则可以实现业绩为1.7元、2.35元和2.91元。我们给予公司“买入”的投资评级,建议投资者关注。
风险提示
VC价格出现变化的时点和幅度给公司业绩增加很大不确定性。
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