分级基金稳健份额：约定收益率足以跑赢CPI

如何寻找能够跑赢CPI又不容易亏损的基金产品，恐怕是很多基民关心的问题。在此前的“稳定收益基金”专题中我们已经谈到了保本基金、货币基金、债券基金等低风险基金类型，而在这些相对知名度较高的品种之外，分级基金之中的稳健份额却往往为人所忽视。
实际上，分级基金稳健份额绝对算得上一类不错的产品。总体来说，这些分级基金的低风险份额的约定收益率往往高于CPI的增速，而产品的收益也比较少地受股市波动的影响，可以作为投资者固定收益产品配置中的可靠选择。
约定收益率足以跑赢CPI
说到分级基金，很多人的第一反应都是它是带有高杠杆的激进型产品，其实这样的理解有所偏差。分级基金是创新型基金的一种，2009年以后陆续推出，其特点是统一运作、分级计算和分拆交易。
一般来说，分级基金根据风险程度分为两类份额，一类是大家相对熟悉的高风险激进份额，这部分因为偶尔会出现价格的暴涨而受到市场所关注；另一类是很少被关注的低风险稳健份额，可以获得固定收益回报。
兴业证券分析师表示，大多数分级基金成立后，在交易所交易的稳健收益类份额没有引起市场足够的重视，很多此类份额在承受较低风险的同时，却可以获得远高于类似的国债及企业债的收益率，并且有一部分还有着较高的折价。
据建信双利策略主题分级基金拟任基金经理万志勇介绍，已成立的分级型股票基金中稳健份额的约定收益率大多在一年期定期存款利率(税后)的基础上加3个百分点，也有基金的约定收益率在5 .6%、5 .7%附近。一般情况下，这样的收益水平足以有效对抗通胀。
取舍关键看产品设计
目前分级基金已然不少，据南都记者统计，市面上的股票型分级基金的稳健份额有11只，包括建信稳健、信诚500A、银华金利、瑞福优先、同庆A、估值优先、瑞和小康、双禧A、合润A、申万优先、银华稳进等等。
分级基金稳健份额之所以是不错的投资之选，其产品设计是决定性因素。差异化分配方式是分级基金“创新”的核心体现。如果你仔细研究下分级基金的产品设计，你会发现其稳健份额在收益保障方面是相当靠谱。
较常见的一类是紧盯存款利率。以建信双利策略主题分级基金中的建信稳健份额为例，该类份额约定年基准收益率为“一年期同期银行定期存款利率+3 .5%”。以目前3%的一年期定期存款利率计算，该基金年收益率应为“3%+3 .5%”，即6 .5%，基本跑赢了C PI。
同样，双禧A份额也是约定年收益率为一年期银行定期存款年利率(合同生效日或折算日次日基准利率)加上3.5%。银华稳进、申万优先的约定收益率则为一年期银行定期存款基准利率+3.0%。
另一种是根据基金的业绩而进行分配，有类似“对赌”的性质。较为明显的是瑞和沪深300分级基金，当基金净值在1元-1.2元的区间之内，瑞和小康份额(稳健份额)的净值大于瑞和远见份额(激进份额)的净值，而在大于1 .2元时，瑞和小康份额的净值小于瑞和远见份额的净值。
在这种产品设计下，如果投资者判断沪深300指数的年度涨幅是在20%以内，则选择瑞和小康份额，超出此区间则选择瑞和远见份额。
兴业合润A也有类似的机制。国泰估值优势分级也根据收益大小进行不同分配，估值优先每年获得5 .7%的基准收益，在封闭期末，如果国泰估值优势分级总收益率超过60%，则超出1.6元的收益部分的15%分配给估值优先，剩余的归估值进取。
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“一些分级基金稳健收益类份额可以获得远高于目前市场上的各种国债或企业债的收益率，并且都有很高的安全边际，值得投资者根据各自的风险与收益特征进行相应的配置。”兴业证券分析师表示，有固定期限的品种适合惧怕价格波动且准备持有到期的投资者。
比如说，一个投资者在2011年3月14日以1 .088元/份的价格买入同庆A，并持有两年多一点时间到2012年5月11日，就至少可以获得12.48%的收益。而主要为了获取长期稳定收益，不太计较价格小幅波动的投资者可重点关注无固定期限品种中的双禧A和银华稳进。
并非绝对安全
还有一个问题，虽然每年5%左右的回报率在一般情况下足以跑赢CPI，但如果加息使得银行利率超过这个数字呢？
“对部分分级基金的稳健份额而言，加息不一定是坏事，因为它们每年的约定收益是随着一年定存调整的，今年多加息的话，它们未来的约定收益率就会很高。”好买基金研究中心分析师葛轶强认为。比如说，如果今年加息到4%的话，建信稳健2012年的约定收益率可达到7%。“未来如果通胀下来了的话，它们还是蛮有吸引力的。”
葛轶强也表示，对稳健份额要区别对待，像银华稳进、双禧A等是没有明确的到期期限的，也就是说它们的久期很长，波动会更大一些，相当于一只无限期的浮动利率债券；而同庆A还有1年多就到期转成L O F了，国泰优先还有2年多就到期，目前到期收益率在6%左右，还是有一定的配置价值的。
当然，分级基金也不是毫无风险，其风险在于其收益分配条款和到期期限。如双禧A、银华稳进、申万收益这类稳健份额产品是没有确定的到期期限的，不能单独进行赎回，需要在二级市场抛出才可还本，还本不确定性很大，市场价格也因此波动较大。
而同庆A、国泰估值优先这些稳健份额由于有明确的期限，到期后转为L O F基金，可单独赎回，还本的确定性非常高，与债券基本相似，而与可比国债和企业债相比，一般具有更高的到期收益，因此这些基金在二级市场的价格走势相对较稳健，对稳健的投资者而言也是比一般债券更好的投资标的。
小知识
什么是分级基金
所谓分级基金，是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易。
现在的分级基金则比较多地被分成三种份额，一种是场外认购的基础份额，该份额就相当于一只普通开放式基金。另外两种是场内交易的份额：一种是风险收益相对低的份额，通常会有约定的固定收益，有一定优先权，这就是我们这个专题里面描述的；另一种是风险收益相对高的份额。后者一般“借用”前者的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，后者一般又会支付前者一定基准的“利息”。分级基金的设计机制不同，两类份额的分拆比例也不同。
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