七万期民两成赚钱 套利空间收窄

今年4月16日，沪深300股指期货推出已满周岁。从数据上看，一年来，股指期货总成交额已达到百万亿元，日均成交金额超过2000亿元，成交量和成交金额分别占到全国期货市场的近5%和近34%。
然而，上市一年后，市场上的散户投资者的赚钱效应如何？股指期货的推出对股市生态是否正如外界所说的成为“股市稳定器”？它还存在什么瑕疵之处？投资周刊调查表明，仅两成参与股指期货的投资者赚钱，而股指期货的高门槛，也受到部分投资者的诟病。不过，随着机构参与的逐步放开，股指期货交易有望更加活跃，普通投资者也将有更多的参与渠道。
“二八效应”明显
两成期民赚钱　中金所“盆满钵满”
从事金融工作的广州冯先生依然记得2010年9月30日那个特殊的日子，那是他进入股指期货市场交易的第一单时间。当时9月中旬开的户，由于手续比较繁琐，所以直到9月底才交易。冯先生告诉南方日报记者，“当时原本想做多，但一时错点鼠标，买入点成了卖出，幸亏马上发现才未酿成大错”。
去年4月16日，在众多投资者的翘首企盼之中，沪深300股指期货“千唿万唤始出来”。如今，它已走完一年的旅程。统计数据显示，截至2011年4月15日，沪深300股指期货平稳运行241个交易日，累计成交5800多万手，日均持仓近3万手。从上市至今一年时间，期指成交额已达到百万亿元，日均成交金额超过2000亿元，日均成交超过25万手。
而对于中金所来说，过去的一年手续费高达53.63亿元的收入，也使得它赚得“盆满钵满”，这意味着平均每月的“进账”在4.47亿元左右。除中金所外，期货公司也成为大赢家，按照业内普遍收取的0.01%的净佣金计算，百万亿元的成交额将“产出”10亿元左右的佣金收入。
全国股指期民接近7万人，广州冯先生即是其中的一员。对于操作股指期货的“业绩”，冯先生有些不好意思地说，去年11月、12月份，由于对趋势看得比较准，他的业绩做得顺风顺水，两个月盈利超过30%。但到了今年1月，出现几次较为重大的失误，比如为图赚钱快甚至有几次满仓过夜，这犯了操作中的“兵家大忌”，特别在1月中旬还出现过一次“爆仓”现象，这让他前面赚的又全部搭进去了。截至目前，冯先生半年的盈利业绩大概只有10%左右。
事实上，“二八效应”在股指期货市场同样存在。有关统计数据显示，目前股指期货市场盈利的比例约为22%，而盈亏平衡与亏损的比例则分别约为39%。广州一家期货公司内部人士告诉记者，由于期货本身是一种“零和游戏”，因此要想绝大部分投资者赚钱是不可能的，一般客户“大约两三成赚钱，而一半以上的还是亏损，在盈利的客户中，除了一些大的散户，其它赚到钱的大部分是机构”。
中天证券分析师许忠表示，目前，股指期货市场中持仓量和成交量的规模相对较小，这主要是因为新业务刚开始推出，投资者普遍怀有谨慎情绪。“此外，过去一年市场以震荡为主，股指期货的趋势性赚钱效应不明显。而在资本市场中，赚钱效应才是资本聚集的基础。”
期现套利收益收窄
话语权尚不足成为“股市稳定器”
市场人士透露，年初至今，期(指)现(货)套利的业内平均收益率仅有2%，较去年出现的较大的套利空间大为缩小，让许多投资者觉得套利机会正在逐渐消失。
让投资者印象最深的莫过于IF1011合约期间的大幅套利空间。2010年10月份，市场单边上扬，期现基差不断扩大，IF1011基差连续保持在无套利区间上方超过16个交易日，尤其在10月26日盘中期现基差一度达到135.45点的峰值，套利的年化收益率近50%。
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北京大学中国金融衍生品研修院教授卜毅文告诉南方日报记者，“股指期货曾经一度出现了相当高的期现套利机会，但如今随着机构资金越来越多入场，套利的利润与空间不可能太高”。
业内人士指出，最近一段时间很难出现套利机会，表明股指期货价格日趋合理，市场开始逐步成熟，期指与现指走势高度拟合，其相关系数在99%以上。而从基差的时间序列分析，股指期货一年来基差整体变化也较平稳。
业内人士认为：“一个成熟的市场不应该有太大的套利空间。”比如在美国市场上，股指期货推出后，套利空间持续存在时间为一年半左右，而在我国台湾地区持续出现为期10个月左右的6%空间的零风险套利，但10个月之后套利空间便消失了。
对于股指期货的出现，一直有两种声音：股指期货是“股市稳定器”，或者相反是“投资者老虎机”。
卜毅文告诉本报记者，股指期货并没有如大家所说的那样，对股市起到“稳定器”作用，“它没有稳定股市，仅仅稳定了股指期货市场及期民本身”。著名财经评论员叶檀(博客)也认为，从去年到今年，沪综指一直在3000点左右徘徊，主要原因是融资和再融资量过大，其次才算得上是股指期货的功劳。“股指期货现在有越来越多的人介入，跟二级市场之间进行对冲，所以起到一定稳定作用，但还不能说作用非常大”。
门槛过高担心被“边缘化”
专家唿吁推出“迷你期指”
“繁琐、复杂、门槛高”，这是广州期民冯先生对参与股指期货的切身体会。他认为这些大约是导致市场清淡的重要原因。50万元的起步门槛，加上开户时林林总总的限制，使得股指期货一年来没有太大起色，甚至有种被“边缘化”的感觉，“对比起来，商品期货就没有那么多麻烦事”。
根据中金所近期公布的数据，目前股指期货总开户数已接近7万户，但机构投资账户仅1000户左右，占比仅1.66%，而券商、基金的开户数更是只有50户左右，占比仅0.08%。
与国内状况相反，在海外成熟市场中参与股指期货的投资者主要以机构为主，机构约占投资者总量的70%-80%，散户比例很少。
北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，期指总体上是为机构投资者“量身定做”的，应该是机构唱主角，散户跑龙套。但现在却是散户唱主角，而机构投资者未完全入市，大户报告制度、强行减仓制度都还用不上。
中国金融期货交易所总经理朱玉辰表示，将进一步推动机构投资者入市，引导机构投资者有序参与。可以预见的是，机构、券商自营和理财产品正在逐渐进入市场。未来随着保险、社保基金、QFII以及信托等机构参与股指期货的相关办法的陆续出台，投资者结构或将发生根本性变化。
对于目前期指“门槛高”造成的市场清淡的现象，冯先生表示，可否考虑推出迷你期货，通过限定散户所持合约的手数达到弱化风险的目的。“事实上，股指期货的杠杆倍数没有那么吓人，17%的保证金杠杆效应甚至还不如一些商品期货5%的杠杆大。”
据了解，迷你期货合约的交易更为快捷，从而提升市场的参与度。国际成熟市场在推出股指期货合约之后，都适时推出了小型股指期货品种，比较有代表性的有香港2000年推出的“迷你恒生指数期货”。
“迷你股指期货”在提高市场流动性的同时，投机的成分也相对提高。据了解，在恒生指数期货合约交易中，投机者的交易量占到总交易量的53%左右，套保者占35%，套利者占12%。而在迷你恒指期货合约交易中，投机者占合约总交易量的85%，套利者占11%左右。
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冯先生表示，中小散户其实存在很大的风险，没有同等的平台，散户市场很容易成为被宰的对象，“如果有迷你合约，踏空的概率应该会变小很多”。卜毅文也表示，一年来市场的活跃度还可以，但由于存在门槛较高的制约，市场发展受到一定的限制，建议管理层可适时推出迷你股指期货，“这可以把市场带上一个新的高度”。
南方日报记者　彭国华　黄倩蔚
实习生　杨名
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