周期性板块再度崛起 市场风格重回大盘股
2011年3月大盘呈现震荡格局，成交继续有所放大。行业板块方面，3月取得正收益基本都为周期性板块，其中地产、煤炭、钢铁板块涨幅居前，其余大部分行业板块出现下跌，其中农林牧渔、信息设备、电子元器件等板块跌幅居前，农林牧渔跌幅超过8%。在中小盘股票短暂反弹之后，3月市场风格重回大盘股，3月上证50指数上涨3.06%，深圳中小板综合指数下跌4.18%，创业板综合指数下跌7.6%。个股方面，3月半数以上个股下跌，两市796只股票上涨，1276只股票下跌，其中钢铁、有色、化工、地产等板块的个股涨幅居前，核电、电子元器件、种业等板块中的个股跌幅较大。
私募一季度跑输指数 但震荡市相对公募优势依然存在
今年一季度私募连续跑输指数，与市场风格切换有关。今年市场风格明显转向大盘股，而去年风生水起的中小盘股今年却偃旗息鼓，在这种市场环境下，私募擅长选股的优势得不到发挥，在大盘股行情面前，规模小、操作灵活的特点也无从施展，加之今年初市场风格转换初期，私募调整不及时，导致去年私募在震荡市中的优良业绩没有得到延续。从1-3月份业绩看，私募整体在1月份（下跌市）、3月份（震荡市）跑赢公募，在2月份（上涨市）跑输公募。此外，私募信托产品在一季度（总体处于震荡市）总体表现也优于公募。从一季度业绩看，私募在下跌市、震荡市中相对公募的优势进一步得到验证。
业绩差异度逐步缩小 新成立私募表现突出
1-3月非结构化私募基金业绩差异度逐月减小，与指数的震荡收窄有关。以沪深300指数为例，1-3月份沪深300指数每月的振幅分别为9.96%、8.09%、6.59%，呈现振幅逐月缩窄走势，这可能是导致一季度私募业绩差异度逐月收窄，尤其是3月份大幅收窄的主要原因。回顾1-3月份非结构化私募与公募偏股型基金业绩分布对比，1月份指数处于下跌趋势，私募业绩分布明显优于公募，跑赢指数比例明显高于公募；2月份指数处于上涨趋势中，私募业绩分布远逊于公募，跑赢指数比例明显落后，且大幅跑输指数比例高达66%；3月份指数处于横盘震荡格局，私募业绩分布则与公募接近。从业绩分布也可以验证，相比公募，私募在下跌市中优势最大，在上涨市中处于劣势。1季度非结构化私募超额收益前5名分别是呈瑞1期、金诚富利1期、鸿逸1号、利升一期、瑞僖稳健收益。1季度TOP10中，有7只产品是2010年成立，有5只是在2010年四季度成立，新成立私募产品表现突出。据统计，世通1期、三能1号、德源安1期、大成基金灵活配置、金瀛1号、重阳1期、重阳2期这7只基金在2010年业绩排名前30%，且在2011年1季度也排名前10%，体现出较好的业绩延续性。
私募观点：看好周期性板块
当前私募对于周期性板块的未来走势表示出了较为一致的看好，综合下来原因有两方面，第一，周期性板块之前长期被压制，估值也长期处于较低水平，从均值回归的角度看，周期性板块的估值与中小盘成长股的估值差异终将修复；第二，从基本面看，经过过去两年的去产能化，加之十二五规划对城镇化的重视，很多周期性行业的供需形势正在发生明显好转，今年上半年周期性板块的业绩将会超出预期，这是引发周期性板块上涨的重要催化剂。当然对于消费板块，部分私募也表示不会放弃，会重视消费股在调整中的中线介入机会。出于对周期性板块的看好，私募普遍对未来指数走势趋于乐观，个别私募甚至觉得牛市可期，不过也有部分私募依旧对于流动性的紧缩保持一定的警惕。
1. 周期性板块再度崛起 市场风格重回大盘股
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海通证券：私募震荡市优势不改
2 回复：海通证券：私募震荡市优势不改
xiez20092011-04-18 19:19:12 发表
2011年3月大盘呈现震荡格局，成交继续有所放大。3月上证综指上涨0.79%，收于2928.11点，深证成指下跌2.63%，收于12562.90点。3月两市成交金额继续放大，沪市日均成交金额扩大至1607亿元，深市日均成交金额扩大至1138亿元，均较上月放大1成左右。行业板块方面，3月取得正收益基本都为周期性板块，其中地产、煤炭、钢铁板块涨幅居前，其余大部分行业板块出现下跌，其中农林牧渔、信息设备、电子元器件等板块跌幅居前，农林牧渔跌幅超过8%。在中小盘股票短暂反弹之后，3月市场风格重回大盘股，3月上证50指数上涨3.06%，深圳中小板综合指数下跌4.18%，创业板综合指数下跌7.6%。个股方面，3月半数以上个股下跌，两市796只股票上涨，1276只股票下跌，其中钢铁、有色、化工、地产等板块的个股涨幅居前，核电、电子元器件、种业等板块中的个股跌幅较大。
2. 私募一季度跑输指数 但震荡市相对公募优势依然存在
3月私募信托产品尽管依然跑输指数，但表现好于公募基金。3月非结构化私募基金超额年化收益率为-20.18%，结构化私募基金超额年化收益率为-16.44%，今年以来连续第三个月表现落后于指数，但相比公募基金而言，继2月落后公募基金后，3月重新跑赢公募基金。
今年一季度私募连续跑输指数，与市场风格切换有关。今年一季度上证50上涨5.38%，而中小板综合指数下跌5.1%，创业板综合指数跌幅更达11.46%，可见今年市场风格明显转向大盘股，而去年风生水起的中小盘股今年却偃旗息鼓，在这种市场环境下，私募擅长选股的优势得不到发挥，在大盘股行情面前，规模小、操作灵活的特点也无从施展，加之今年初市场风格转换初期，私募调整不及时，导致去年私募在震荡市中的优良业绩没有得到延续。
不过私募3月重新跑赢公募，表明私募已经逐步适应市场风格的转换，并在理清周期性板块上涨脉络后，逐步调仓换股，开始跟上市场上涨的节奏。从这方面看，整体而言，私募基金适应市场，调整投资思路的应变能力还是值得肯定的。相比2010年而言，2011年的市场走势要更复杂，2010年中小盘股持续活跃的脉络较为清晰，只要坚定中小盘成长股的投资思路，就能取得较好业绩，但2011年市场演化脉络的清晰度要低得多，私募要想取得2010年的辉煌业绩难度可能较大，但在震荡市中私募相对公募基金的优势依然存在。
从1-3月份业绩看，私募整体在1月份（下跌市）、3月份（震荡市）跑赢公募，在2月份（上涨市）跑输公募。一季度非结构化私募平均涨幅为-0.92%，平均年化超额收益率为-21.20%，一季度结构化私募平均涨幅为-0.15%，平均年化超额收益率为-17.58%，而公募股票型基金平均涨幅为-2.98%，平均年化超额收益为-25.22%，公募混合型基金平均涨幅为-3%，平均年化超额收益为-25.31%，私募信托产品在一季度（总体处于震荡市）中表现仍优于公募。从一季度业绩看，私募在下跌市、震荡市中相对公募的优势进一步得到验证。
券商股混型理财产品3月表现仍不理想，超额年化收益为-32.37%，在所有产品中表现最差。券商债券型理财产品3月表现一般，平均净值上涨0.42%，与上证国债指数基本同步。
表1 2011年3月私募基金与公募基金业绩的比较（%）
名称
基金数目
3月涨跌幅（%）
3月年化超额收益（%）
非结构化私募
535
-0.7
-20.18
结构化私募
221
-0.51
-16.44
股混型理财产品
109
-0.98
-32.37
债券型理财产品
30
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2. 私募一季度跑输指数 但震荡市相对公募优势依然存在
3月私募信托产品尽管依然跑输指数，但表现好于公募基金。3月非结构化私募基金超额年化收益率为-20.18%，结构化私募基金超额年化收益率为-16.44%，今年以来连续第三个月表现落后于指数，但相比公募基金而言，继2月落后公募基金后，3月重新跑赢公募基金。
今年一季度私募连续跑输指数，与市场风格切换有关。今年一季度上证50上涨5.38%，而中小板综合指数下跌5.1%，创业板综合指数跌幅更达11.46%，可见今年市场风格明显转向大盘股，而去年风生水起的中小盘股今年却偃旗息鼓，在这种市场环境下，私募擅长选股的优势得不到发挥，在大盘股行情面前，规模小、操作灵活的特点也无从施展，加之今年初市场风格转换初期，私募调整不及时，导致去年私募在震荡市中的优良业绩没有得到延续。
不过私募3月重新跑赢公募，表明私募已经逐步适应市场风格的转换，并在理清周期性板块上涨脉络后，逐步调仓换股，开始跟上市场上涨的节奏。从这方面看，整体而言，私募基金适应市场，调整投资思路的应变能力还是值得肯定的。相比2010年而言，2011年的市场走势要更复杂，2010年中小盘股持续活跃的脉络较为清晰，只要坚定中小盘成长股的投资思路，就能取得较好业绩，但2011年市场演化脉络的清晰度要低得多，私募要想取得2010年的辉煌业绩难度可能较大，但在震荡市中私募相对公募基金的优势依然存在。
从1-3月份业绩看，私募整体在1月份（下跌市）、3月份（震荡市）跑赢公募，在2月份（上涨市）跑输公募。一季度非结构化私募平均涨幅为-0.92%，平均年化超额收益率为-21.20%，一季度结构化私募平均涨幅为-0.15%，平均年化超额收益率为-17.58%，而公募股票型基金平均涨幅为-2.98%，平均年化超额收益为-25.22%，公募混合型基金平均涨幅为-3%，平均年化超额收益为-25.31%，私募信托产品在一季度（总体处于震荡市）中表现仍优于公募。从一季度业绩看，私募在下跌市、震荡市中相对公募的优势进一步得到验证。
券商股混型理财产品3月表现仍不理想，超额年化收益为-32.37%，在所有产品中表现最差。券商债券型理财产品3月表现一般，平均净值上涨0.42%，与上证国债指数基本同步。
表1 2011年3月私募基金与公募基金业绩的比较（%）
名称
基金数目
3月涨跌幅（%）
3月年化超额收益（%）
非结构化私募
535
-0.7
-20.18
结构化私募
221
-0.51
-16.44
股混型理财产品
109
-0.98
-32.37
债券型理财产品
30
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3 回复：海通证券：私募震荡市优势不改
xiez20092011-04-18 19:19:12 发表
0.42
-
股票型基金（公募）
230
-3.17
-28.21
混合型基金（公募）
167
-2.75
-23.77
沪深300
-
-0.5
-
国债指数
-
0.47
-
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：基金数目指有3月涨幅数据的基金，其中剔除了时间段差异太大的基金。
年化超额收益指1月涨跌幅减去同期沪深300涨跌幅，再年化后的收益率。
公募基金中不含封闭式基金、指数型基金、分级基金和QDII基金。
3. 业绩差异度逐步缩小 新成立私募表现突出
3月非结构化私募基金业绩差异比上月大幅减少，第1名与最后1名超额年化收益的差距缩小到278.78%，折算成1个月的超额收益差距为23.23%，较上月下降10.58个百分点。私募业绩差异度缩小，与指数的震荡幅度有关。以沪深300指数为例，1-3月份沪深300指数每月的振幅分别为9.96%、8.09%、6.59%，呈现振幅逐月缩窄走势，尤其是3月份振幅收窄幅度更大，而中小盘综合指数振幅也呈现相同趋势，这可能是导致一季度私募业绩差异度逐月收窄，尤其是3月份大幅收窄的主要原因。
从业绩分布情况看，3月非结构化私募基金与公募偏股型基金总体差异不大。首先，23.55%的非结构化私募基金战胜沪深300指数，较上月下降8.18个百分点，不过该比例与公募偏股型基金的25.56%接近。大幅跑赢指数的比例上，非结构化私募月度超额收益超过5%的仅占总数的1.68%，而公募偏股型基金月度超额收益超过5%的比例也只有2%。其次，有76.45%的非结构化私募基金跑输沪深300指数，比例高于上月，不过大幅跑输指数（幅度超过5个百分点）的比例明显缩小，由上月的66.17%大幅降至9.9%，而公募偏股型基金的这一比例为25.56%。
回顾1-3月份非结构化私募与公募偏股型基金业绩分布对比，1月份指数处于下跌趋势，私募业绩分布明显优于公募，跑赢指数比例明显高于公募；2月份指数处于上涨趋势中，私募业绩分布远逊于公募，跑赢指数比例明显落后，且大幅跑输指数比例高达66%；3月份指数处于横盘震荡格局，私募业绩分布则与公募接近。从业绩分布也可以验证，相比公募，私募在下跌市中优势最大，在上涨市中处于劣势，这无疑与私募追求绝对收益的目标相关。
表2 2011年一季度非结构化私募基金与公募偏股型基金业绩分布（%）
月份
沪深300涨幅
中小板综指涨幅
跑赢沪深300比例
大幅跑赢沪深300比例
大幅跑输沪深300比例
非结构化私募
公募偏股型基金
非结构化私募
公募偏股型基金
非结构化私募
公募偏股型基金
1月份
-1.65
-9.34
37.80
8.70
4.46
1.28
15.88
30.69
2月份
5.3
9.24
31.73
49.74
8.42
0.51
66.17
1.03
3月份
-0.5
-4.18
23.55
25.56
1.68
2
9.9
25.56
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：每月的私募基金样本会有差异，其中剔除了时间段差异太大的基金。
公募基金中不含封闭式基金、指数型基金、分级基金和QDII基金。
大幅跑赢指数指超越指数5个百分点以上，大幅跑输指数指跑输指数5个百分点以上。
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-
股票型基金（公募）
230
-3.17
-28.21
混合型基金（公募）
167
-2.75
-23.77
沪深300
-
-0.5
-
国债指数
-
0.47
-
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：基金数目指有3月涨幅数据的基金，其中剔除了时间段差异太大的基金。
年化超额收益指1月涨跌幅减去同期沪深300涨跌幅，再年化后的收益率。
公募基金中不含封闭式基金、指数型基金、分级基金和QDII基金。
3. 业绩差异度逐步缩小 新成立私募表现突出
3月非结构化私募基金业绩差异比上月大幅减少，第1名与最后1名超额年化收益的差距缩小到278.78%，折算成1个月的超额收益差距为23.23%，较上月下降10.58个百分点。私募业绩差异度缩小，与指数的震荡幅度有关。以沪深300指数为例，1-3月份沪深300指数每月的振幅分别为9.96%、8.09%、6.59%，呈现振幅逐月缩窄走势，尤其是3月份振幅收窄幅度更大，而中小盘综合指数振幅也呈现相同趋势，这可能是导致一季度私募业绩差异度逐月收窄，尤其是3月份大幅收窄的主要原因。
从业绩分布情况看，3月非结构化私募基金与公募偏股型基金总体差异不大。首先，23.55%的非结构化私募基金战胜沪深300指数，较上月下降8.18个百分点，不过该比例与公募偏股型基金的25.56%接近。大幅跑赢指数的比例上，非结构化私募月度超额收益超过5%的仅占总数的1.68%，而公募偏股型基金月度超额收益超过5%的比例也只有2%。其次，有76.45%的非结构化私募基金跑输沪深300指数，比例高于上月，不过大幅跑输指数（幅度超过5个百分点）的比例明显缩小，由上月的66.17%大幅降至9.9%，而公募偏股型基金的这一比例为25.56%。
回顾1-3月份非结构化私募与公募偏股型基金业绩分布对比，1月份指数处于下跌趋势，私募业绩分布明显优于公募，跑赢指数比例明显高于公募；2月份指数处于上涨趋势中，私募业绩分布远逊于公募，跑赢指数比例明显落后，且大幅跑输指数比例高达66%；3月份指数处于横盘震荡格局，私募业绩分布则与公募接近。从业绩分布也可以验证，相比公募，私募在下跌市中优势最大，在上涨市中处于劣势，这无疑与私募追求绝对收益的目标相关。
表2 2011年一季度非结构化私募基金与公募偏股型基金业绩分布（%）
月份
沪深300涨幅
中小板综指涨幅
跑赢沪深300比例
大幅跑赢沪深300比例
大幅跑输沪深300比例
非结构化私募
公募偏股型基金
非结构化私募
公募偏股型基金
非结构化私募
公募偏股型基金
1月份
-1.65
-9.34
37.80
8.70
4.46
1.28
15.88
30.69
2月份
5.3
9.24
31.73
49.74
8.42
0.51
66.17
1.03
3月份
-0.5
-4.18
23.55
25.56
1.68
2
9.9
25.56
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：每月的私募基金样本会有差异，其中剔除了时间段差异太大的基金。
公募基金中不含封闭式基金、指数型基金、分级基金和QDII基金。
大幅跑赢指数指超越指数5个百分点以上，大幅跑输指数指跑输指数5个百分点以上。
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4 回复：海通证券：私募震荡市优势不改
xiez20092011-04-18 19:19:12 发表
3月非结构化私募超额收益前5名分别是利升一期、呈瑞1期、苏信金中和1期、鑫增长1号、金中和西鼎，3月超额年化收益分别是211.39%、121.54%、119.57%、106.34%、105.99%。
1季度非结构化私募超额收益前5名分别是呈瑞1期、金诚富利1期、鸿逸1号、利升一期、瑞僖稳健收益，1季度超额年化收益分别是94.33%、74.75%、57.22%、54.95%、51.61%。1季度TOP10中，有7只产品是2010年成立，有5只是在2010年四季度成立，新成立私募产品表现突出。我们关心的是哪些基金能在2010年与2011年1季度都能取得较好业绩，据统计，世通1期、三能1号、德源安1期、大成基金灵活配置、金瀛1号、重阳1期、重阳2期这7只基金在2010年业绩排名前30%，且在2011年1季度也排名前10%，体现出较好的业绩延续性。
表3 2011年3月非结构化私募基金表现前五名（%）
名称
管理公司
投资经理
净值更新日
3月净值增长率（%）
3月年化超额收益（%）
利升一期
利升锐华
黄国海
2011-4-6
16.70
211.39
呈瑞1期
呈瑞投资
芮崑
2011-3-25
13.03
121.54
苏信金中和1期
金中和投资
曾军
2011-4-1
14.65
119.57
鑫增长1号
鑫增长
罗文军
2011-4-1
8.82
106.34
金中和西鼎
金中和投资
曾军
2011-4-1
13.25
105.99
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：由于各私募基金净值披露时间点不同，统计的时间段会前后相差几天，因此不便直接用净值增长率比较。我们采用收益减去同期沪深300指数涨跌幅再年化，得到超额年化收益作为排名参考指标。
表4 2011年一季度非结构化私募基金表现前五名（%）
名称
管理公司
投资经理
净值更新日
一季度净值增长率（%）
一季度年化超额收益（%）
呈瑞1期
呈瑞投资
芮崑
2011-3-25
27.06
94.33
金诚富利1期
同亿富利投资
陈铭
2011-4-1
22.77
74.75
鸿逸1号
鸿逸投资
张云逸
2011-3-25
17.28
57.22
利升一期
利升锐华
黄国海
2011-4-6
18.96
54.95
瑞僖稳健收益
UBS（瑞银证券）总
王小坚
2011-4-1
17.15
51.61
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：由于各私募基金净值披露时间点不同，统计的时间段会前后相差几天，因此不便直接用净值增长率比较。我们采用收益减去同期沪深300指数涨跌幅再年化，得到超额年化收益作为排名参考指标。
3月结构化私募超额收益的前5名分别是亿方博、聚益3期、凯石2号、凯石世锦（诺安狮子王）、紫石一期。1季度结构化私募超额收益的前5名分别是紫石一期、亿方博、宝安1号、凯石3号、凯石世锦（诺安狮子王），1季度结构化私募TOP10中，有9只产品为2010年成立，有4只产品为2010年4季度成立，也呈现出新产品“唱主角”的局面。
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1季度非结构化私募超额收益前5名分别是呈瑞1期、金诚富利1期、鸿逸1号、利升一期、瑞僖稳健收益，1季度超额年化收益分别是94.33%、74.75%、57.22%、54.95%、51.61%。1季度TOP10中，有7只产品是2010年成立，有5只是在2010年四季度成立，新成立私募产品表现突出。我们关心的是哪些基金能在2010年与2011年1季度都能取得较好业绩，据统计，世通1期、三能1号、德源安1期、大成基金灵活配置、金瀛1号、重阳1期、重阳2期这7只基金在2010年业绩排名前30%，且在2011年1季度也排名前10%，体现出较好的业绩延续性。
表3 2011年3月非结构化私募基金表现前五名（%）
名称
管理公司
投资经理
净值更新日
3月净值增长率（%）
3月年化超额收益（%）
利升一期
利升锐华
黄国海
2011-4-6
16.70
211.39
呈瑞1期
呈瑞投资
芮崑
2011-3-25
13.03
121.54
苏信金中和1期
金中和投资
曾军
2011-4-1
14.65
119.57
鑫增长1号
鑫增长
罗文军
2011-4-1
8.82
106.34
金中和西鼎
金中和投资
曾军
2011-4-1
13.25
105.99
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：由于各私募基金净值披露时间点不同，统计的时间段会前后相差几天，因此不便直接用净值增长率比较。我们采用收益减去同期沪深300指数涨跌幅再年化，得到超额年化收益作为排名参考指标。
表4 2011年一季度非结构化私募基金表现前五名（%）
名称
管理公司
投资经理
净值更新日
一季度净值增长率（%）
一季度年化超额收益（%）
呈瑞1期
呈瑞投资
芮崑
2011-3-25
27.06
94.33
金诚富利1期
同亿富利投资
陈铭
2011-4-1
22.77
74.75
鸿逸1号
鸿逸投资
张云逸
2011-3-25
17.28
57.22
利升一期
利升锐华
黄国海
2011-4-6
18.96
54.95
瑞僖稳健收益
UBS（瑞银证券）总
王小坚
2011-4-1
17.15
51.61
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：由于各私募基金净值披露时间点不同，统计的时间段会前后相差几天，因此不便直接用净值增长率比较。我们采用收益减去同期沪深300指数涨跌幅再年化，得到超额年化收益作为排名参考指标。
3月结构化私募超额收益的前5名分别是亿方博、聚益3期、凯石2号、凯石世锦（诺安狮子王）、紫石一期。1季度结构化私募超额收益的前5名分别是紫石一期、亿方博、宝安1号、凯石3号、凯石世锦（诺安狮子王），1季度结构化私募TOP10中，有9只产品为2010年成立，有4只产品为2010年4季度成立，也呈现出新产品“唱主角”的局面。
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5 回复：海通证券：私募震荡市优势不改
xiez20092011-04-18 19:19:12 发表
我们关心的是哪些基金能在2010年与2011年1季度都能取得较好业绩，据统计，京福创富1期、昆仑5号、金牛二号、长金1号这4只基金在2010年业绩排名前30%，且在2011年1季度也排名前30%，体现出较好的业绩延续性。
表5 2011年3月结构化私募基金表现前五名（%）
名称
管理公司
投资经理
净值更新日
3月净值增长率（%）
3月年化超额收益（%）
亿方博
亿方博投资
2011-4-8
13.18
112.52
聚益3期
聚益投资
汤小生
2011-3-31
8.70
97.19
凯石2号
凯石投资
程俊豪
2011-4-1
10.18
92.72
凯石世锦（诺安狮子王）
凯石投资
程俊豪
2011-4-1
9.94
90.31
紫石一期
紫石投资
2011-4-8
11.01
89.62
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：由于各私募基金净值披露时间点不同，统计的时间段会前后相差几天，因此不便直接用净值增长率比较。我们采用收益减去同期沪深300指数涨跌幅再年化，得到超额年化收益作为排名参考指标。
表6 2011年1季度结构化私募基金表现前五名（%）
名称
管理公司
投资经理
净值更新日
1季度净值增长率（%）
1季度年化超额收益（%）
紫石一期
紫石投资
2011-4-8
28.43
94.42
亿方博
亿方博投资
2011-4-8
18.81
54.11
宝安1号
宝安投资
2011-3-25
13.34
37.80
凯石3号
凯石投资
许友胜
2011-4-1
13.13
35.04
凯石世锦（诺安狮子王）
凯石投资
程俊豪
2011-4-1
12.79
33.64
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：由于各私募基金净值披露时间点不同，统计的时间段会前后相差几天，因此不便直接用净值增长率比较。我们采用收益减去同期沪深300指数涨跌幅再年化，得到超额年化收益作为排名参考指标。
3月券商股混型理财产品业绩前3名分别是银河99指数、紫金智富、锦诚1号，净值增长率分别为4.09%、3.60%、2.36%。1季度券商股混型理财产品业绩前3名分别是东风5号、银河99指数、银河金星1号。通过对比2010年与2011年一季度业绩，我们发现，东北证券1号、中信聚宝盆C成长这2只产品在2010年业绩排名前30%，且在2011年1季度也排名前30%，体现出较好的业绩延续性。
表7 2011年3月券商股混型理财产品业绩表现前五名（%）
名称
管理公司
投资经理
净值起始日
净值终止日
3月净值增长率（%）
银河99指数
银河证券资管
赵胜利
2011-2-25
2011-4-1
4.09
紫金智富
华泰证券资管
林彬
2011-2-25
2011-4-1
3.60
锦诚1号
华西证券资管
杨巍
2011-2-25
2011-4-1
2.36
星海一号
大通证券资管
王松
2011-2-25
2011-4-1
2.04
银河金星1号
银河证券资管
吴春龙
2011-2-25
2011-4-1
1.77
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表5 2011年3月结构化私募基金表现前五名（%）
名称
管理公司
投资经理
净值更新日
3月净值增长率（%）
3月年化超额收益（%）
亿方博
亿方博投资
2011-4-8
13.18
112.52
聚益3期
聚益投资
汤小生
2011-3-31
8.70
97.19
凯石2号
凯石投资
程俊豪
2011-4-1
10.18
92.72
凯石世锦（诺安狮子王）
凯石投资
程俊豪
2011-4-1
9.94
90.31
紫石一期
紫石投资
2011-4-8
11.01
89.62
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：由于各私募基金净值披露时间点不同，统计的时间段会前后相差几天，因此不便直接用净值增长率比较。我们采用收益减去同期沪深300指数涨跌幅再年化，得到超额年化收益作为排名参考指标。
表6 2011年1季度结构化私募基金表现前五名（%）
名称
管理公司
投资经理
净值更新日
1季度净值增长率（%）
1季度年化超额收益（%）
紫石一期
紫石投资
2011-4-8
28.43
94.42
亿方博
亿方博投资
2011-4-8
18.81
54.11
宝安1号
宝安投资
2011-3-25
13.34
37.80
凯石3号
凯石投资
许友胜
2011-4-1
13.13
35.04
凯石世锦（诺安狮子王）
凯石投资
程俊豪
2011-4-1
12.79
33.64
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：由于各私募基金净值披露时间点不同，统计的时间段会前后相差几天，因此不便直接用净值增长率比较。我们采用收益减去同期沪深300指数涨跌幅再年化，得到超额年化收益作为排名参考指标。
3月券商股混型理财产品业绩前3名分别是银河99指数、紫金智富、锦诚1号，净值增长率分别为4.09%、3.60%、2.36%。1季度券商股混型理财产品业绩前3名分别是东风5号、银河99指数、银河金星1号。通过对比2010年与2011年一季度业绩，我们发现，东北证券1号、中信聚宝盆C成长这2只产品在2010年业绩排名前30%，且在2011年1季度也排名前30%，体现出较好的业绩延续性。
表7 2011年3月券商股混型理财产品业绩表现前五名（%）
名称
管理公司
投资经理
净值起始日
净值终止日
3月净值增长率（%）
银河99指数
银河证券资管
赵胜利
2011-2-25
2011-4-1
4.09
紫金智富
华泰证券资管
林彬
2011-2-25
2011-4-1
3.60
锦诚1号
华西证券资管
杨巍
2011-2-25
2011-4-1
2.36
星海一号
大通证券资管
王松
2011-2-25
2011-4-1
2.04
银河金星1号
银河证券资管
吴春龙
2011-2-25
2011-4-1
1.77
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6 回复：海通证券：私募震荡市优势不改
xiez20092011-04-18 19:19:12 发表
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：3月指2011.2.25至2011.4.1
表8 2011年1季度券商股混型理财产品业绩表现前五名（%）
名称
管理公司
投资经理
净值起始日
净值终止日
1季度净值增长率（%）
东风5号
东海证券资管
王劲松
2010-12-31
2011-4-1
7.26
银河99指数
银河证券资管
赵胜利
2010-12-31
2011-4-1
5.56
银河金星1号
银河证券资管
吴春龙
2010-12-31
2011-4-1
5.31
东北证券1号
东北证券资管
王明威
2010-12-31
2011-4-1
4.50
紫金智富
华泰证券资管
林彬
2010-12-31
2011-4-1
4.22
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：1季度指2010.12.31至2011.4.1
3月券商债券型理财产品业绩排名前三的是国都1号-安心受益、君享稳健、中信聚宝盆A收益，净值增长率分别为3.71%、1.38%、1.35%。1季度券商债券型理财产品业绩排名前三的是国都1号-安心受益、中信聚宝盆A收益、安信理财1号。通过对比2010年与2011年一季度业绩，我们发现，国都1号-安心受益、中信聚宝盆A收益、金麒麟1号、中信债券优化这4只产品在2010年业绩排名前30%，且在2011年1季度也排名前30%，体现出较好的业绩延续性。
表9 2011年3月券商债券型理财产品业绩表现前五名（%）
名称
管理公司
投资经理
净值起始日
净值终止日
3月净值增长率（%）
国都1号-安心受益
国都证券资管
吴明
2011-2-25
2011-4-1
3.71
君享稳健
国泰君安资管
2011-2-25
2011-4-1
1.38
中信聚宝盆A收益
中信证券资管
杨冰
2011-2-25
2011-4-1
1.35
国海债券1号
国海证券资管
杨永光
2011-2-25
2011-4-1
1.28
华泰紫金鼎步步为盈
华泰证券资管
王福晓、刘娜
2011-2-25
2011-4-1
1.12
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：3月指2011.2.25至2011.4.1
表10 2011年1季度券商债券型理财产品业绩表现前五名（%）
名称
管理公司
投资经理
净值起始日
净值终止日
1季度净值增长率（%）
国都1号-安心受益
国都证券资管
吴明
2010-12-31
2011-4-1
2.83
中信聚宝盆A收益
中信证券资管
杨冰
2010-12-31
2011-4-1
1.60
安信理财1号
安信证券资管
庄园
2010-12-31
2011-4-1
1.50
金麒麟1号
兴业证券资管
朱烈、朱文杰
2010-12-31
2011-4-1
1.46
国海债券1号
国海证券资管
杨永光
2010-12-31
2011-4-1
1.45
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：1季度指2010.12.31至2011.4.1
4. 市场动态
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注：3月指2011.2.25至2011.4.1
表8 2011年1季度券商股混型理财产品业绩表现前五名（%）
名称
管理公司
投资经理
净值起始日
净值终止日
1季度净值增长率（%）
东风5号
东海证券资管
王劲松
2010-12-31
2011-4-1
7.26
银河99指数
银河证券资管
赵胜利
2010-12-31
2011-4-1
5.56
银河金星1号
银河证券资管
吴春龙
2010-12-31
2011-4-1
5.31
东北证券1号
东北证券资管
王明威
2010-12-31
2011-4-1
4.50
紫金智富
华泰证券资管
林彬
2010-12-31
2011-4-1
4.22
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：1季度指2010.12.31至2011.4.1
3月券商债券型理财产品业绩排名前三的是国都1号-安心受益、君享稳健、中信聚宝盆A收益，净值增长率分别为3.71%、1.38%、1.35%。1季度券商债券型理财产品业绩排名前三的是国都1号-安心受益、中信聚宝盆A收益、安信理财1号。通过对比2010年与2011年一季度业绩，我们发现，国都1号-安心受益、中信聚宝盆A收益、金麒麟1号、中信债券优化这4只产品在2010年业绩排名前30%，且在2011年1季度也排名前30%，体现出较好的业绩延续性。
表9 2011年3月券商债券型理财产品业绩表现前五名（%）
名称
管理公司
投资经理
净值起始日
净值终止日
3月净值增长率（%）
国都1号-安心受益
国都证券资管
吴明
2011-2-25
2011-4-1
3.71
君享稳健
国泰君安资管
2011-2-25
2011-4-1
1.38
中信聚宝盆A收益
中信证券资管
杨冰
2011-2-25
2011-4-1
1.35
国海债券1号
国海证券资管
杨永光
2011-2-25
2011-4-1
1.28
华泰紫金鼎步步为盈
华泰证券资管
王福晓、刘娜
2011-2-25
2011-4-1
1.12
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：3月指2011.2.25至2011.4.1
表10 2011年1季度券商债券型理财产品业绩表现前五名（%）
名称
管理公司
投资经理
净值起始日
净值终止日
1季度净值增长率（%）
国都1号-安心受益
国都证券资管
吴明
2010-12-31
2011-4-1
2.83
中信聚宝盆A收益
中信证券资管
杨冰
2010-12-31
2011-4-1
1.60
安信理财1号
安信证券资管
庄园
2010-12-31
2011-4-1
1.50
金麒麟1号
兴业证券资管
朱烈、朱文杰
2010-12-31
2011-4-1
1.46
国海债券1号
国海证券资管
杨永光
2010-12-31
2011-4-1
1.45
资料来源：海通证券研究所基金评价系统http://fund.htsec.com，朝阳永续
注：1季度指2010.12.31至2011.4.1
4. 市场动态
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7 回复：海通证券：私募震荡市优势不改
xiez20092011-04-18 19:19:12 发表
据《投资者报》报道，进入2011年，当大家的目光还盯在公募离职潮时，阳光私募也掀起了一波离职潮。一季度以来，陆续已经有5起案例，而此前的两年时间（2009年~2010年）所有分家、离职案例加起来约15起。离职的原因虽然公告里各有各家理由，但仔细看看仍然是业绩惹的祸。
点评：在私募发展的初期，核心投资人员的流动主要是呈现由公募流向私募的特点，但随着这几年私募行业的高速发展，已经呈现出私募行业内部人员流动加强的新特点，我们认为，私募核心人员离职的原因可能有以下几方面，第一，业绩压力使然。随着私募运作时间越来越长，部分业绩持续不佳的私募基金经理面临的业绩业绩压力也越来越大，部分承受不住压力的基金经理或主动或被动会选择离开；第二，投资理念不合。部分私募公司的投资团队成员之间，可能会出现理念风格不一致的现象，如果在长期的投资运作过程中始终无法磨合成功的话，其中一方选择离开也是情理之中的事情。第三，某些私募基金经理在业绩得到市场认可之后，萌生自己创业的想法，从而离开原来的公司“另立山头”，这也是导致人员流动加大的原因之一。不过总体来看，尽管私募人员离职现象增加，但私募基金的投资团队相比公募基金来说稳定性仍要强得多，原因有二，第一，多数私募公司的投资团队是由长期熟识且志同道合的投资人士组成，因此团队之间的磨合较好，团队成员之间对于投资理念的矛盾相对较少。第二，多数私募公司中的核心投资人员或是公司合伙人，或拥有公司股权，通过这种形式使个人利益与公司利益捆绑在一起，也减少了核心人员流失的可能性。当然，对于投资者来说，在投资私募基金时，还是要关注核心投资人员的稳定性，这里可能要关注两方面，第一，核心人员是长期熟识还是“空降”公司，是否存在投资理念、投资风格上的矛盾，第二，公司是否对核心人员开放股权，或者通过合伙人制度把个人与公司利益统一起来。
5. 私募观点
当前私募对于周期性板块的未来走势表示出了较为一致的看好，综合下来原因有两方面，第一，周期性板块之前长期被压制，估值也长期处于较低水平，从均值回归的角度看，周期性板块的估值与中小盘成长股的估值差异终将修复；第二，从基本面看，经过过去两年的去产能化，加之十二五规划对城镇化的重视，很多周期性行业的供需形势正在发生明显好转，今年上半年周期性板块的业绩将会超出预期，这是引发周期性板块上涨的重要催化剂。当然对于消费板块，部分私募也表示不会放弃，会重视消费股在调整中的中线介入机会。出于对周期性板块的看好，私募普遍对未来指数走势趋于乐观，个别私募甚至觉得牛市可期，不过也有部分私募依旧对于流动性的紧缩保持一定的警惕。
尚雅投资的石波认为，十二五规划最强调一条惠农，利农，政府将通过城镇化来替代城市化，使城市化结构，房地产泡沫通过结构调整来化解，农民消费需求将引发中国新的经济增长引擎，一方面电解铝，玻璃等等都在淘汰落后产能。另一方面从今年开始农民保障房，包括农田水利开工都会刺激需求增长，从而带动过去两三年不赚钱的行业出现一个拐点。现在市场不是个股机会，而是中间产品行业性机会。水泥行业去年四季度已经出现这个拐点。今年一季度，机械和家电行业也会依次步入一个拐点，二季度钢铁，还有焦煤，煤炭，电解铝会晚一点，到6月份会进入一个拐点。此外，如果在通胀之下不补库存，企业将没有钱去补库存，就会造成中间产品价格上涨。同时，像机械，水泥，家电，像钢铁，电解铝，这些玻璃行业，化工行业还另外出现一个变化，即行业集中度在快速的提升，和过去行业无需竞争状况是不可同日而语，这些行业是整体性的机会。
回复该发言
点评：在私募发展的初期，核心投资人员的流动主要是呈现由公募流向私募的特点，但随着这几年私募行业的高速发展，已经呈现出私募行业内部人员流动加强的新特点，我们认为，私募核心人员离职的原因可能有以下几方面，第一，业绩压力使然。随着私募运作时间越来越长，部分业绩持续不佳的私募基金经理面临的业绩业绩压力也越来越大，部分承受不住压力的基金经理或主动或被动会选择离开；第二，投资理念不合。部分私募公司的投资团队成员之间，可能会出现理念风格不一致的现象，如果在长期的投资运作过程中始终无法磨合成功的话，其中一方选择离开也是情理之中的事情。第三，某些私募基金经理在业绩得到市场认可之后，萌生自己创业的想法，从而离开原来的公司“另立山头”，这也是导致人员流动加大的原因之一。不过总体来看，尽管私募人员离职现象增加，但私募基金的投资团队相比公募基金来说稳定性仍要强得多，原因有二，第一，多数私募公司的投资团队是由长期熟识且志同道合的投资人士组成，因此团队之间的磨合较好，团队成员之间对于投资理念的矛盾相对较少。第二，多数私募公司中的核心投资人员或是公司合伙人，或拥有公司股权，通过这种形式使个人利益与公司利益捆绑在一起，也减少了核心人员流失的可能性。当然，对于投资者来说，在投资私募基金时，还是要关注核心投资人员的稳定性，这里可能要关注两方面，第一，核心人员是长期熟识还是“空降”公司，是否存在投资理念、投资风格上的矛盾，第二，公司是否对核心人员开放股权，或者通过合伙人制度把个人与公司利益统一起来。
5. 私募观点
当前私募对于周期性板块的未来走势表示出了较为一致的看好，综合下来原因有两方面，第一，周期性板块之前长期被压制，估值也长期处于较低水平，从均值回归的角度看，周期性板块的估值与中小盘成长股的估值差异终将修复；第二，从基本面看，经过过去两年的去产能化，加之十二五规划对城镇化的重视，很多周期性行业的供需形势正在发生明显好转，今年上半年周期性板块的业绩将会超出预期，这是引发周期性板块上涨的重要催化剂。当然对于消费板块，部分私募也表示不会放弃，会重视消费股在调整中的中线介入机会。出于对周期性板块的看好，私募普遍对未来指数走势趋于乐观，个别私募甚至觉得牛市可期，不过也有部分私募依旧对于流动性的紧缩保持一定的警惕。
尚雅投资的石波认为，十二五规划最强调一条惠农，利农，政府将通过城镇化来替代城市化，使城市化结构，房地产泡沫通过结构调整来化解，农民消费需求将引发中国新的经济增长引擎，一方面电解铝，玻璃等等都在淘汰落后产能。另一方面从今年开始农民保障房，包括农田水利开工都会刺激需求增长，从而带动过去两三年不赚钱的行业出现一个拐点。现在市场不是个股机会，而是中间产品行业性机会。水泥行业去年四季度已经出现这个拐点。今年一季度，机械和家电行业也会依次步入一个拐点，二季度钢铁，还有焦煤，煤炭，电解铝会晚一点，到6月份会进入一个拐点。此外，如果在通胀之下不补库存，企业将没有钱去补库存，就会造成中间产品价格上涨。同时，像机械，水泥，家电，像钢铁，电解铝，这些玻璃行业，化工行业还另外出现一个变化，即行业集中度在快速的提升，和过去行业无需竞争状况是不可同日而语，这些行业是整体性的机会。
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8 回复：海通证券：私募震荡市优势不改
xiez20092011-04-18 19:19:12 发表
从产业周期来讲，这些行业可能会走两年一个周期，但是从股票市场表现来讲，这些行业的表现不会超过一年。
源乐晟的曾晓洁认为，去年整个市场对新兴产业过于追捧，对于钢铁，建材，金融，地产，整个投资产业链是完全打压的。但是经过这一年的市场运行，大家发现，其实遭大家抛弃的这些东西没有那么差，被大家追捧的这些东西短期内没有那么好。在这方面我们认为市场会有一个纠错的过程，有可能持续时间会相当长，原因是，推动整个十二五经济增长（尤其是十二五开局之年）力量，主要还是城镇化与投资。曾晓洁认为，对于周期性行业，从需求方面看，实际上中国这些城市消费能力，包括房地产消费、家电，事实上比大家想的要好多。由此带动的工程机械，钢铁，水泥，化工需求比大家想的要好很多，第二方面供给方面，三年前实际上中国供需是完全不匹配，完全供大于求，08年金融危机以来企业发现这个需求下来之后，所有产能都没有扩张，经过08、09、10年需求增长，同时加上节能减排带来的去产能化，化工、钢铁、水泥等行业很多工厂被关闭，尤其是水泥、化工执行得非常严。在供需两方面因素影响下，今年这些行业增长动力会比预想的要好。
和聚投资的李泽刚认为，过去10年是中国崛起的10年，宏观经济翻了2倍。大宗商品中我们能够耳熟能详一些大类的，平均在这10年当中涨了5-10倍。中国的股票市场经历了这10年涨幅却不大，目前已经处于一种洼地位置，原因有很多，其中最主要的一个原因就是供求关系，过去10年股票供应量太大，造成目前这样一个洼地的格局。此外，大盘股整体，不管是纵向比，还是横向比，跟海外市场比，估值上也处于一个相对的洼地。从传统周期股来看，目前传统行业还是处在历史上所谓一个牛市周期。应该说现在的盈利状况发展的一个环境都是非常好，所以大盘股目前是一个系统性的机会。但短期目前的通胀环境，以及衍生出来紧缩政策力度，导致流动性是处在一轮收缩周期当中，短期还不支持这种大盘股系统性大幅上涨。
聚益投资的汤小生认为，第一，周期性行业上涨背后是有逻辑的，最大逻辑从今年一季度开始，包括三月份开始是明确上升，这就支持目前风格上变化，尤其我们可以预测到一季度也好，整个上半年也好，很多周期性行业性公司业绩会超过预测。十二五规划，其实是五年的东西，第一年干什么呢？其实我们思考下来，保障性住房这个事件确定之后，对投资这块有一定拉动，再加上欧美经纪复苏，因此经济景气向上是确定的，也带来一些投资机会。第二，我们觉得十二五规划线索是确定的，长期依然是鼓励消费。
景泰利丰的张英彪认为，尽管有紧缩政策，但对于流动性并不是太悲观，因为目前房地产市场处于调控中，大家对房地产价格上涨预期在下降，所以居民储蓄存款投向房地产量在减少。中国每年新增居民储蓄存款达到4万亿人民币，这些新增投向会开始考虑股市，因此，尽管有紧缩政策，但资金流向结构性的变化导致股市还是有资金存在的。
6. 新成立私募
2011年3月共有64只私募基金（包括券商理财产品、TOT产品）成立，数量较2月大幅增长73%。
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源乐晟的曾晓洁认为，去年整个市场对新兴产业过于追捧，对于钢铁，建材，金融，地产，整个投资产业链是完全打压的。但是经过这一年的市场运行，大家发现，其实遭大家抛弃的这些东西没有那么差，被大家追捧的这些东西短期内没有那么好。在这方面我们认为市场会有一个纠错的过程，有可能持续时间会相当长，原因是，推动整个十二五经济增长（尤其是十二五开局之年）力量，主要还是城镇化与投资。曾晓洁认为，对于周期性行业，从需求方面看，实际上中国这些城市消费能力，包括房地产消费、家电，事实上比大家想的要好多。由此带动的工程机械，钢铁，水泥，化工需求比大家想的要好很多，第二方面供给方面，三年前实际上中国供需是完全不匹配，完全供大于求，08年金融危机以来企业发现这个需求下来之后，所有产能都没有扩张，经过08、09、10年需求增长，同时加上节能减排带来的去产能化，化工、钢铁、水泥等行业很多工厂被关闭，尤其是水泥、化工执行得非常严。在供需两方面因素影响下，今年这些行业增长动力会比预想的要好。
和聚投资的李泽刚认为，过去10年是中国崛起的10年，宏观经济翻了2倍。大宗商品中我们能够耳熟能详一些大类的，平均在这10年当中涨了5-10倍。中国的股票市场经历了这10年涨幅却不大，目前已经处于一种洼地位置，原因有很多，其中最主要的一个原因就是供求关系，过去10年股票供应量太大，造成目前这样一个洼地的格局。此外，大盘股整体，不管是纵向比，还是横向比，跟海外市场比，估值上也处于一个相对的洼地。从传统周期股来看，目前传统行业还是处在历史上所谓一个牛市周期。应该说现在的盈利状况发展的一个环境都是非常好，所以大盘股目前是一个系统性的机会。但短期目前的通胀环境，以及衍生出来紧缩政策力度，导致流动性是处在一轮收缩周期当中，短期还不支持这种大盘股系统性大幅上涨。
聚益投资的汤小生认为，第一，周期性行业上涨背后是有逻辑的，最大逻辑从今年一季度开始，包括三月份开始是明确上升，这就支持目前风格上变化，尤其我们可以预测到一季度也好，整个上半年也好，很多周期性行业性公司业绩会超过预测。十二五规划，其实是五年的东西，第一年干什么呢？其实我们思考下来，保障性住房这个事件确定之后，对投资这块有一定拉动，再加上欧美经纪复苏，因此经济景气向上是确定的，也带来一些投资机会。第二，我们觉得十二五规划线索是确定的，长期依然是鼓励消费。
景泰利丰的张英彪认为，尽管有紧缩政策，但对于流动性并不是太悲观，因为目前房地产市场处于调控中，大家对房地产价格上涨预期在下降，所以居民储蓄存款投向房地产量在减少。中国每年新增居民储蓄存款达到4万亿人民币，这些新增投向会开始考虑股市，因此，尽管有紧缩政策，但资金流向结构性的变化导致股市还是有资金存在的。
6. 新成立私募
2011年3月共有64只私募基金（包括券商理财产品、TOT产品）成立，数量较2月大幅增长73%。
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