无载体支架 Nano 兼顾有效性和安全性,未来五年担当主角公司无载体支架Nano系列兼有药物支架的有效性(再狭窄率低)和裸支架的安全性(无远期血栓风险)。该产品目前暂时没有实现销售,预计会在现有药物支架价格基础上增加2000元,考虑到后期可以减少服用波利维,实际节约患者1500元,公司寄望该产品能1)提高市场份额,较为理想的区间是40-50%,2)提升毛利率,预计可以提升至95%。公司对Nano和现有的Partner 实行切割营销,针对风险容忍度低的患者采用无载体支架,普通患者仍采用药物支架,最大限度保持两个市场不会出现明显的替代效应。
完全可降解支架是行业发展的方向,公司技术已经具备无载体支架采用的是裸支架+纳米孔给药的思维,支架会终生留在血管内壁,行业发展大方向是开发完全可降解支架,彻底消除支架留存血管的问题。公司开发出高分子聚合体完全可降解支架和镁合金可降解支架两种备用产品,根据最终审定来决定上市何种产品,预计镁合金可降解支架获得上市资格的可能性更大,与雅培等公司的技术形成竞争。在完全可降解支架上市前,公司预计在11年底上市分叉支架和钴基合金药物,双药物或抗体药物支架在13年上市,丰富的产品储备是公司长期竞争力的保证。
基础耗材等比重将陆续提高,收入构成趋于多元公司原来基础耗材的产量很低,随着募投项目的达产,基础耗材的销售比重将陆续提高至10-15%。此外,封堵器、人工瓣膜、起搏器等介入相关领域的市场也在逐渐做大,公司账面现金多达12亿,不排除后续收购行为,公司收入结构将进一步多元化。
预计 11/12年EPS0.69/0.87元,维持“增持”评级我们认为,公司倚仗军工背景,研发实力突出,销售保持良性扩张,正日渐成为介入治疗行业龙头,理应享有相对较高的估值,鉴于此,维持公司“增持”的投资评级。
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