国金证券：亚太市场和黄金QDII业绩反弹

近2周国际市场和 QDII基金表现描述：
世界经济复苏延续，通胀风险压力加大
在亚洲新兴市场方面，IMF日前公布的《世界经济展望》报告预测，亚洲新兴经济体在2011年和2012 年的经济增速都将达到8.4%。其中，中国的经济增速分别为 9.6%和 9.5%；印度的经济增速分别为8.2%和7.8%。该报告认为：亚洲经济将在今明两年继续保持强劲增长，但已经显现出经济过热信号。近期在日本发生的地震和海啸灾害以及核泄漏事件将在短期内对全球供应链带来负面影响，但不会拖累亚洲整体强劲的增长前景。
中国经济方面，今年 3 月份的外贸数据显示：我国的进口激增，这预示我国投资或远超预期（参见近期国金宏观策略报告）。2011年 3月，我国外贸数据彰显进口环比折年率强劲反弹，预示着未来的投资空间巨大。同时，投资在 2011 年首个季度的数据中非常突出，投资的强劲增长能够带动经济全局的活跃。消费方面，中国消费需求数据稳定增长，并不会成为经济增长的拖累。
在发达经济体中，美联储公布近期全国经济形势调查报告“褐皮书”。报告显示，美国经济复苏势头进一步加强。多数地区储备银行认为不同行业都普遍出现了复苏迹象，其中工业生产继续引领经济复苏，大多数地区的费出现回暖。多个地区的旅游业变得更加兴旺，非金融服务业活动回暖。全美就业市场已有改善，多数地区企业的生产成本正在增加。美国房地产市场依旧不景气，不断上涨的大宗商品价格使经济面临通胀压力。不过，市场普遍预期美国的宽松货币政策仍将延续。
4月7日，欧洲央行加息 25个基点。我们认为：欧洲央行加息应属短期内抑制日益加大的通胀风险之举，目前该行开启连续加息周期的时机似乎还不成熟。在利率决议公布后，欧元对美元汇率小幅走高。摩根大通首席经济学家卡斯曼表示，随着欧洲央行开始紧缩政策，美联储持续宽松将使美元持续贬值。
日本经济方面，近期经济存在滑坡风险。但日本财务大臣表示：日本经济能够克服因地震和海啸带来的暂时性冲击，并通过灾后重建刺激经济复苏。该国未来需重点考虑三个不确定性：核问题、电力供应短缺和全球供应链中断的风险。
从分地区市场指数看，成熟经济体股票市场在美国就业数据向好、欧洲区银行系统性风险降低、日本核问题、全球面临通胀的不确定等好坏夹杂的信息影响下，近期呈现振荡格局。从 2011年 4月 1日至 15日，美国道琼斯工业指数微涨 0.18%，英国富时 100 指数微涨 0.54%，德国法兰克福
DAX 指数微涨0.44%，东京日经 225 指数下跌 1.68%。相比之下，新加坡、香港地区和大陆股市等亚太地区市场表现较好，其中新加坡海峡指数指数上涨 1.53%，香港恒生指数上涨 2%，韩国综合指数上涨 2.46%，而A 股市场上，沪深 300 指数在金融地产、钢铁有色等周期性股票的领涨之下，反弹强劲，达到 4.18%。
从国金统计的QDII-权益投资型品种近两周（2011 年 4 月 1 日至 15 日）的表现来看，其加权平均的净值增长率为 0.8%，略低于国内 A 股市场偏
股型基金平均值 0.13%。
表现最好的基金是华宝海外中国股票基金，净值增长率为 3.55%，其主要资产配置在香港地区，重仓行业包括工业和金融等。受益近期港股的上涨中，该基金净值增长较快。伴随美元指数持续下跌和黄金商品价格在高位的强劲支撑，诺安全球黄金基金在近两周的净值增长率在 QDII 中排名第
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二，为 2.72%。根据 2010 年底的基金配置情况，配置在韩国地区比例最多（37.37%）的易方达亚洲精选基金，受益于韩国股市反弹，近两周的净值增长率为 2.19%。
几只主要投资于“金砖四国”的次新基金 QDII产品，和国泰纳斯达克100指数基金近两周的业绩落后。见图表 6。
投资建议：
根据国金宏观策略组的判断，我们认为：近期由于全球经济复苏延续，加之美联储在 2011 年仍将维持低利率和宽松货币政策以降低高失业率，扶持经济恢复。
我们认为：在美联储持续注入流动性和世界经济复苏延续的背景下，以资源板块为首的周期性行业还将扮演重要角色。我们延续前期的 QDII 基金的配置策略，即对于具备较高风险偏好的投资者，可以选择在市场下跌途中买入，超配能源、工业和可选消费品的 QDII 品种，如招商全球资源等；或者抗通胀主题的基金品种，如银华抗通胀主题基金、诺安全球黄金基金等。同时，为了避免单一市场的风险，投资者可以考虑在新兴市场和成熟市场基金之间实施相对均衡的配置。
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