沈毅：穷理尽性方能做到最好

为了管理好正在发行的聚利分级债券基金，泰达宏利基金公司此次派出了一名“老将”担纲基金经理。
沈毅，泰达宏利固定收益部总经理，具有9年基金从业经验，先后在嘉实、光大保德信和泰达宏利等不同基金公司工作，从涉足基金行业开始，他就一直专注于固定收益类投资领域。
相对一些年轻的基金经理，经过岁月洗礼的沈毅显得十分宽厚和谦逊，他对于市场的看法也与其他人有些不同：“在这个市场里，很多时候，大家都是犯错居多。如果你在做对的时候，能够挣到足够的利润，在错的时候，又能够及时发现这个错误，才能在这个行业里生存下来。”


沈毅
沈毅，工商管理硕士、计量金融硕士。2002年9月-2004年2月，任职于嘉实基金投资部，担任固定收益投资经理及社保基金投资组合经理；2004年4月-2007年9月，任职于光大保德信基金公司，先后担任高级组合经理及资产配置经理、货币市场基金经理、投资副总监、代理投资总监、固定收益投资总监等职务；2007年10月-2008年1月，任职长江养老保险股份有限公司，担任投资部总经理职务；2008年2月起任职于泰达宏利基金公司（原泰达荷银），担任固定收益部总经理。曾担任泰达宏利货币市场基金基金经理，现任泰达宏利风险预算混合型基金、泰达宏利集利债券型基金的基金经理。
为了管理好正在发行的聚利分级债券基金，泰达宏利基金公司此次派出了一名“老将”担纲基金经理。
沈毅，泰达宏利固定收益部总经理，具有9年基金从业经验，先后在嘉实、光大保德信和泰达宏利等不同基金公司工作，从涉足基金行业开始，他就一直专注于固定收益类投资领域。
相对一些年轻的基金经理，经过岁月洗礼的沈毅显得十分宽厚和谦逊，他对于市场的看法也与其他人有些不同：“在这个市场里，很多时候，大家都是犯错居多。如果你在做对的时候，能够挣到足够的利润，在错的时候，又能够及时发现这个错误，才能在这个行业里生存下来。”
穷理尽性探求真知
沈毅认为，投资这一行非常考验人，因为市场总是在变，预测非常艰难，怎么去做预测，需要长期的锻炼。
“一个好的基金经理，至少要在市场里锤炼十年以上，经历两次经济周期轮回，才算是比较成熟的。”沈毅表示。
对于自己的经历，沈毅谈得比较少。但上世纪90年代初，尚在清华大学经济管理学院就读的他，就与同学们一起组建了一个证券交易的模拟市场，沈毅笑言自己的投资生涯就是从那时起步的。时光荏苒，而今已在债券投资领域打拼多年的他，也没有认为自己已对市场完全认识成熟，但他对于投资方法的领悟、中国债券市场未来发展的把握、宏观经济形势的走向分析等等，在深入浅出的阐述背后，却能让身边的人感受到一种历史的积淀和理性的力量。
在步入基金行业近10年的时间里，沈毅所受到的磨炼与挑战可谓不少，他自己的心得是：投资得有一套属于自己的方法和体系，既要遵行事物内在的规律，也要符合自己的个性。把这种方法和体系不断完善，做到极致，就是最好的。
这个心得很朴素，但沈毅说来，却是语重心长。从我们的访谈开始，到最后结束，沈毅不断提到“穷理尽性”。对于他自己，寻求的是在投资领域认识市场变幻莫测表象下的内在脉络，摸索适合自己个性的投资方法；对于基金投资者，他则不断提醒客户：想清楚自己最终需要什么，再去配置合适的投资产品。
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沈毅说，他是一个深入思考的人。这一点，在职业选择方面，已有所体现。曾有过海外MBA教育经历的沈毅，在学成之后，并没有选择许多人热衷的投资银行职业。
“我还是喜欢做交易，做投资。”沈毅回顾往事时非常豁达和开朗，体现出他对于固定收益投资这个领域由衷的热情，“以前有过做投行的机会，但我仔细考虑后，觉得自己不太适合。”
对固定收益类的投资，沈毅的认知是：“我原来是经济管理专业出身的，所以在投资思路上比较偏向于宏观这方面，很多时候，是通过模型，或者数量化的东西来选择证券品种，而不是采用自下而上的方法。这种思路对于债券投资来说可能比较好。因为对于债券来说，了解一个行业太多，其实没有太大意义，比如企业债券之间的收益率就不会相差很多，这跟股票投资不太一样。”
在沈毅看来，做债券投资，宏观问题一定要想清楚：“大的方向、未来大的格局是怎样的一定要清楚，如果这个问题不搞清楚，去分析每个月或者每个季度的数据，就没有太大意义，因为在你的思路没有理清之前，就不会知道怎么利用这些数据去投资和获得收益。”
而在信贷环境、通胀形势等若干因素的困扰下，沈毅对于未来宏观形势的判断是：“未来三到五年，我们国家经济增长将相对放缓，通胀将有所升高，这个历史的趋势，很难改变。”
沈毅认为，在以内需为主导的经济增长模式下，消费将成为主要驱动因素，但消费受制于国民收入，再加上社会老龄化的趋势，所以经济增速不会再像以前那么快。
“这意味着经济转型将是一个比较长的过程，可能需要至少10年或者15年；转型期的特点，跟以前的膨胀期不太一样，增长和调整的界限可能不很明显。在这样的形势下，未来宏观做趋势性投资比较难，因为趋势变短了，而且有些时候幅度变窄了。”
沈毅表示，站在这样的历史时点上，最好还是买一些质地相对来说比较好的筹码长期持有，例如债券中的信用债品种，收益率相对不错，在坚持持有一段时间后，会给投资者带来比较理想的回报，如果去做波段，反而不是很划算。
“所以我们要推出以投资信用债为主的一级债券基金”沈毅表示。
于4月6日发行的泰达宏利聚利分级债券基金，定位为一只投资债券、可参与新股申购、可转债等品种的一级债基，同时成立后将封闭五年，并以7：3的比例拆分成预期收益和风险不同的A、B级份额，可上市交易，其中，B级份额在初始就具有3.3倍的投资杠杆。
“聚利A收益比较稳定，实际上类似于一个五年期国债收益率乘以1.3倍后，按季调整浮动的债券，不过，这相当于把所有的价格波动都传导给了聚利B。”对于聚利分级债券基金的结构设置，沈毅做了这样的解析。
“我们发现业绩做得不错的二级债基，在销售中客户的热情并不太高，这是促使我们去做创新型分级债基的原因之一。这种产品的相对收益率不错，在分完级之后，特性又非常不一样，可能会对投资者产生比较大的吸引力。保守的投资者会倾向于稳定的A级份额，很多机构，或者专业的投资者，可能会选择波动比较大的B级份额。”说起产品设计的初衷时，沈毅这样表示。
多年来在固定收益领域的投资和与客户交流的经验提醒着沈毅，国内的投资者还是一个收益偏好比较高，同时对风险又相当敏感的群体：“客户可能会要求25%至30%的收益，同时又要求不赔钱。所以在这种心态下，我们的市场往往大起大落，波动非常大。”
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尽管有些无奈，但沈毅坚信，中国的债券市场未来几年将有非常大的发展空间，他从银行业务的转型来解释：“银行信贷方面的业务，将来的发展趋势是，公司金融这一块，可能向投行发展，因为它不需要把贷款资产存留来占用自己的资本金，反而可以打包卖出去，提高效率；而跟零售客户相关的储蓄业务，则更多是向财富管理方向转变。这里面的关键问题是，银行业务如果完成转型，必须要有一个发达的债券市场，没有债券市场，这方面的提升与转变完成不了。所以可以预见到未来几年，债券市场将会发展得非常快。如去年债券的发行规模，已经上了一个数量级了，可以开始影响到信贷规模了。”
“我们作为资产管理人的任务是，找到合适的投资者，并为他们创造长期、稳定、满意的回报。”沈毅这样表示。
而他也一再强调：投资者要“想清楚”，自己想要的究竟是什么，需要多高的回报率，又能承受多大的风险。
冷静细说市场风险
2010年债券基金整体交出了炫目的成绩，但今年以来，通胀忧虑、股债轮动等各方面的说法均影响着市场心理，而上周央行宣布的加息消息也让一些投资人较为敏感。对于这些扰动因素，沈毅并没有直接否定，但从他的一一剖析中，还是能看出他对投资环境中各种因素细致而周密的思考，以及潜藏其后的乐观态度。
对于“股债轮动”之说，沈毅认为，在一个完全自由的市场中，两者可能向相反方向运动，但在中国这种有管理的宏观环境下，有时候政府调控力度比较大导致整体流动性不足，两者会一起下跌；等到放松时，两者又会一起上涨。在这样的环境下，股市与债市之间是更加错综复杂的关系，相对同步的概率更高一些。
沈毅指出，债券的核心是再投资问题，从眼下时点开始债券投资，规避了今后债券收益率可能比较低的再投资风险。虽然现在持有，需要承担一个未来利率大幅上行的风险，但是与1994、1995年相比，恶性通货膨胀不太可能再度出现，因为整个社会的经济存量和人口结构都发生了很大变化，而且现在政府对于通胀的调控也是比较主动的。
出于现在市场对于分级产品的关注，沈毅进一步分析了泰达宏利聚利B运行中的风险。他表示，固定收益类产品在二级市场上的价格波动受收益率驱动。如果收益率方面偏离太多，市场随后自然会走向均衡。聚利B虽然因为杠杆效应，价格涨跌幅度都会扩大，但是这种波动的风险与股票相比，还是有较大不同的。
至于业内担心的信用债风险问题，沈毅表示，债券投资者看重的是企业的稳定性，而非股票投资者看重的成长性，因此在这方面，所需要考虑的并不复杂，主要关注企业现金流量的稳定性，注意保持适当的安全边际就可以了。
综合考虑了聚利分级债券基金在今后一两年的投资布局的沈毅，也表达了他对于这只债基起步的信心：“债券投资中非常担忧的是买不到合适的债券品种和足够的量，但今年以来信用债发行扩张，无论从品种、数量还是收益率来看，都使我们的投资有所保证，为我们提供了充足的机会。”
在访谈中，明显感受到沈毅对于债券投资领域的深入理解和细致观察，然而他仍然感叹，做好一名债券基金经理，需要经过长期不断的磨炼，才能掌握风险收益之间的这种均衡。
早年在人民银行总行做过外汇交易的沈毅，既练就了对于市场的灵敏反应，同时也因为一件小事而留下了难忘的印象：交易过程难免有亏有盈，有的交易员可能不以为意，但在当时外汇并不充裕的环境下，领导经常提醒年轻人，浙江乡下的老太太，编二十个竹篓子才能替国家赚回一美元。
“做投资首先得明白，资产管理是一种商业性质的生意，为客户赚钱就是它的目的。”
采访结束时，沈毅道出了他的心声。
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