淘汰落后产能加速,山东龙头最为受益。工信部近期出台严格的落后产能关停任务,其中造纸行业淘汰目标定为432万吨,大幅超越国务院之前设定的53万吨,进一步加强淘汰落后产能力度,超出市场预期。今年关停量占全困总产能达5%,而整个行业在十一五期间将关停逾千万吨。.与年度策略的观点一致,我们预计此举将限制纸品的供给增速,纸品结构将进一步优化,而山东的龙头纸厂将最为受益。
原材料总体趋势:5月进口浆价和废纸价格出现回调。5月欧洲浆价(以欧元计)和美元浆价均出现显著上涨。5月人民币对丰要产浆困货币汇率呈现升值的态势。尽管困际浆价持续上涨,国内进口丰要木浆品牌价格(人民币)月度环比下跌7.45%,因智利浆厂逐渐复产,以及山东日照森博100万吨左右浆线5月底试产,供应压力趋缓,浆价出现调整。5月美废、欧废和日废主要标号废纸价格出现回调,月度环比涨幅分别为-4.93%、-9.75%和-7.49%。
产量数据:纸品累计产量同比显著增长,纸浆累计产量高速增长。10年起纸品产量快速增长,1-4月累计增速达16.97%。10年起纸浆产量高速增长,1-4月累计增速达31,33%,表明进口纸浆价格近期飙升促使纸厂需求转问国内浆厂,困内纸浆产量因此迅速提升。
纸品进口数量与金额恢复快速增长,纸浆进口数量和金额因进口浆价飙升涨幅放缓。1-4月纸品进口数量和金额恢复快速增长,分别为28.57%和38.86%。1季度因进口浆价飞涨,抑制纸浆进口。1-4月进口数量累计跌幅由前三月的5.81%进一步扩大至9.09%,而进口金额累计增速为37.62%。
分纸种来看,在欧美对华双反的压力下,4月铜版出口量下跌7.62%;双胶和白板纸出口量增速分别为30.50%和18.02%。
行业潜在风险因素:国际浆价受供求以及汇率波动等影响上涨幅度难以准确把握,可能会导致吨纸毛利低于预期。
行业投资逻辑、评级及股票推荐。我们认为自制浆比例较高的公司在控制成本方面具有一定的优势,而相当数量中小纸厂将因无力承受高成本而被迫停产甚至倒闭,导致纸品供应偏紧。同时工信部日前出台的落后产能关停政策,将关停目标由之前的53万吨大幅提升至432万吨,将强化这种趋势,使龙头企业充分受益。下半年我们看好的优势纸种依次为白卡纸、文化纸、双胶纸。维持造纸行业“中性”评级。维持对造纸行业的博汇纸业(白卡龙头)、晨鸣纸业(优势纸种龙头)以及其它轻工的合兴包装(跨区城扩张)和美盈森(包装一体化服务龙头)的“买入”评级。
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