紧缩缓，3 月经济佳。今年以来，我们对未来行情的判断，一方面重视国内经济与紧缩力度组合，另一方面重视国内与美国货币政策的组合。前者我们建立了通胀—紧缩（主要是观察加息）—经济逻辑链，从近期的数据看高通胀符合我们预期，政策弱于我们预期的，而且这样的政策惯性仍然存在，导致市场弱化了紧缩影响力，强化了经济乐观因素。
未来加剧滞胀风险。鉴于紧缩的滞后，我们宏观研究上调二季度GDP 至9.5%，三季度CPI 至5%。周日央行上调准备金0.5%在市场预期之内，对调控通胀预期作用有限。我们认为通胀未来仍会倒逼加息，全年可能加到4%。经济方面，我们预计5 月开始可能开始出现缓落。政府可能已经错过了“经济佳、通胀高”最佳加息时机，加剧下半年经济的滞胀风险。
周期品未衰。短期紧缩滞后、经济佳，我们认为短期周期品虽然有所分化，但仍有机会。一方面是盈利驱动，另一方面是行业景气度高的行业仍有支撑，仍具有间歇表现的可能。我们预计表现持续性最好的可能是银行，基于息差上升的预期及较好的一季报、二季报。短期我们认为爆发性最好的可能是煤炭，一方面由于电煤紧张，行业处于紧平衡状态；另一方面，若4 月27 日美联储例会不调整论调，或者即使调整论调，若依然预期欧央行加息幅度频率快于美联储，均可能导致原油继续上扬，有利于资源品表现。
消费品始稳。从3 月的消费数据看，经过前期的短暂调整后趋稳，我们认为未来消费增长仍会呈现稳定增长的特性，有利于消费类股票走稳，形成左侧交易的机会。
市场走势。我们预计短期市场仍稳，伴随后续经济缓落预期增强，市场可能出现回落。我们维持二季度上证指数以2900 点为中枢震荡的观点，当前可能正在逐步形成阶段性的高点，时间上可能在二季度中期形成。
配置建议：配置上，权重方面本周重点关注银行、煤炭。消费中的医药、食品饮料、商贸零售可关注左侧交易的机会。（中投证券研究所）
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