报告背景
日前，西北地区生鲜奶行业龙头、新疆兵团上市公司西部牧业发布了2010年年报。公司营业收入、归属母公司股东的净利润增长分别同比增长10.25％、12.20％，且每股收益实现0.29元；年度利润不分配。在此予以点评。
主要观点
年报业绩略低于预期，生奶销售少增。
公司的营业收入、净利润的增长偏低，恐与生奶销售的实现或少计有关。而当地生奶市场的供不应求状况仍在持续，且可令企业基本维持稳定的盈利能力。
市场环境日趋有利，公司规模扩张上路。
各地乳业重审完毕，这对于上游的西部牧业来说十分有利，市场话语权将能上升。公司实施中的募集资金项目，将令自有产能在两年内增大1.3倍，至于潜在的并购或更可锦上添花。
未来业绩将继续大增。
仅考虑现有框架下的资产与项目，预计公司2011～2013年营业收入的增速将依次达43％、38％、43％，每股收益可达0.47元、0.72元、1.06元，相应地可依次递增61％、53％、47％。
估值与建议
于未来六个月内，对该股维持评级为“跑赢大市”。
鉴于其突出的成长性，以及偏低的市盈成长率，可作为成长型标的，在复牌后适时买入。
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