3 月27 日我们发布《撤退或是进攻？都向白马靠》重申了存量财富再配置的逻辑，提出二季度货币政策难松、当心4 月中旬之后数量型紧缩的冲击，继续强调优选低估值白马。4 月8 日我们发布《维持白马配置》，指出当前蓝筹股赚钱效应PK 货币政策紧缩，财富再配置面对抉择期，短期，低估值白马股的赚钱效应仍在延续，继续优选低估值白马。4 月17 日《维持金融优先配置地位》指出短期，蓝筹股赚钱效应延续、大盘指数或虚化。
这并非转变观点，我们依然维持维持二季度先扬后抑、震荡市的判断。中期，紧缩政策仍将延续，紧缩政策产生的累计效应增加经济中期的变数。短期市场情绪相对亢奋，一条非常重要的逻辑在于，一致预期下半年通胀将回落，紧缩政策已进入尾声，故调一次少一次。我们判断，当前经济和通胀仍是高增长、高通胀的组合，故紧缩政策仍将延续，紧缩政策产生的累计效应增加经济中期的变数，“软着陆还是硬着陆？”短期难以证伪，这个重大的不确定性也将继续制约中期行情，引发行情震荡。
短期，金融等低估值蓝筹的赚钱效应仍有可能和存量财富高通胀下的保值需求互相强化。缺少超市场预期的利空，法定准备金率再次上调、上半年再加一次息等，已被市场消化，前者被市场理解为控制新增货币流量的技术性手段、对充裕的存量资金不会形成明显挤压；而上半年再加一次息则被市场认为是控制通胀预期。5 月中旬之前，经济因素对股市行情的多、空的影响将弱化。
因此，投资策略上，维持金融优先配置地位，攻守兼备。短期蓝筹股财富效应可能引发指数惯性上冲，但中期经济面隐忧等风险仍需重视，维持全年震荡市的判断。配置上，1）低估值蓝筹股攻守兼备，首选金融（银行、保险主战场，券商、信托策应）；交运、水电等优于现金等价物的行业龙头仍可防御；2）1 月份以来持续推进的水泥、机械、钢铁、化工、有色等周期类股需要提防分化风险，可以减持阶段性利多出尽、预期已被透支、估值较贵的股票；3）消费和成长股的版块配置机会尚未成熟，但可逐步低吸那些估值合理的绩优股。（兴业证券研发中心）
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