2011年1季度,公司实现营业收入9719万元,同比增长27.86%;营业利润1737万元,同比下降0.43%;归属于母公司所有者净利润1497万元,同比下降0.87%;EPS为0.22元。
1季度公司毛利率同比下降约5个百分点。公司主导产品是六层塑料燃油箱,2010年综合毛利率为31.2%。211年1季度综合毛利率为30.24%,同比下降4.9个百分点。
主要是由于2011年1季度地缘政治等因素导致原油价格大幅上涨约30%,带动原材料HDPE价格上涨,侵蚀了公司的盈利空间。4月份在地缘政治影响减弱和日本核泄漏的影响下,原油价格有所回落,预计2季度公司面临的成本压力或有减弱。
期间费用率同比基本持平。2010年公司期间费用率为11.79%,同比下降约0.03个百分点。其中,管理费用率同比下降0.3个百分点,至6.85%;销售费用率同比增长0.59个百分点,至1.45%;财务费用率为11.79%,同比基本持平。
成功进入郑州日产配套体系。公司塑料燃油箱产品已在奇瑞、广汽、东风、江淮、华晨、长城、吉利、海马等国内自主品牌汽车上广泛应用。2011年4月,公司与郑州日产签订《产品开发协议》,为郑州日产开发燃油箱组件,适用车型N291、N395,开发周期为2011年4月至2012年1月。该协议意味着公司成功进入合资企业配套体系。我们预计公司与合资品牌整车生产企业的合作协范围将进一步扩大。
2011年底募集资金项目达产。公司于2011年3月2日上市,募集资金用于汽车塑料燃油箱改扩建项目目前设备已全部到位,预计2011年底达产。完全达产时,塑料燃油箱年能将由2009年的60万只增至180万只。预计实现年销售收入6.16亿元,年利润总额8,664万元。
盈利预测与评级。预计2011-2013EPS分别为1.2元、1.58元、1.93元,以4月15日收盘价34.88元计算,对应动态PE分别为29倍、22倍、18倍。考虑到公司产能扩张将大幅提升业绩,首次给予“增持”投资评级。
风险提示。(1)HDPE等原材料价格上涨超预期风险;(2)政策的不确定性风险。
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