事件:公司公布2010年年报
业绩符合预期,净利润大幅增长由于特种船运输市场景气度回升:
2010年公司实现营业收入44.07亿元,同比增长12.95%;实现归属于上市公司股东的净利润3.39亿元、大幅增长150.89%,EPS为0.26元。
公司业绩符合我们的预期,主要原因是新兴国家经济体需求快速增长、推动特种船运输市场景气度回升。2010年公司完成货物周转量515.82亿吨海里、同比增长13.7%,船队平均期租水平为10,277美元/天、同比增长16.0%。
2011年1季度货物周转量增长9.0%,实现EPS约为0.05元:
2011年1季度公司完成货物周转量123.24亿吨海里,同比增长9.0%;从主要船型运量来看,多用途船同比增长0.3%,重吊船同比增长253.8%,半潜船同比增长202.9%。由于运量增长,公司1季度扣除非经常性损益的EPS约为0.05元,同比增长140.0%。
船队结构优化,打造综合竞争力:
公司船队结构不断优化,2011年计划交付2艘5万吨半潜船、4艘2.7万吨多用途船、4艘2.8万吨重吊船和2艘汽车船,以及计划退役1艘杂货船和5艘多用途船。至2011年底,预计公司将经营67艘船舶,共142.41万载重吨、同比增长22.0%。
尽管新船折旧将有所上升,但我们认为随着全球基础设施建设、能源开发等项目的持续投入,新船营运将受益于需求的恢复、创造较好的经营效益。我们预计2011年多用途船业务、半潜船业务和重吊船业务毛利率将分别回升至24.04%、45.82%和27.04%。
维持“买入”评级:
公司2011年1月完成配股,按摊薄后的股本计算,我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.32、0.47和0.58元。鉴于特种杂货运输有着广阔的市场发展空间,“十二五”期间公司致力于打造多用途船、重吊船、半潜船等多层级的全球特种船运输领域综合竞争力,我们维持公司“买入”评级。但由于北非局势影响到区域贸易、航运需求和油价上升,对公司经营有不利影响,我们下调公司目标价为9.4元,对应2012年20倍PE。
风险提示:全球经济复苏减缓,运价水平低于预期,油价上涨超预期以及海盗活动猖獗等。
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