公司的中长期发展战略是聚焦阿胶主业,以阿胶主业为基础,上游向养驴产业延伸,下游向健康产业发展,通过阿胶文化营销,做大阿胶系列产品,实现阿胶的价值回归。
针对影响阿胶行业最重要的驴皮资源问题,公司一方面自建13个养驴基地,掌控上游资源,另一方面通过提价平抑产品毛利。
我们认为公司的投资逻辑主要是近几年的增长具有较高的确定性,这一确定性来源于产品持续的提“价”能力及公司控制营销放“量”两方面。这个提价空间来自于两块:一个是806元的指导价与740元的零售价之间的价差,这个价差直接反映阿胶块的供求格局,是实现阿胶块价值回归的微观基础;另一个是740元的零售价及542元的出厂价之间的价差,这个价钱体现了公司对渠道的掌控能力,是公司“控制营销”改革的成果。
我们给予公司2010-2012年盈利预测EPS分别为0.90元、1.18元和1.54元,我们认为公司长期确定的成长能力能够支撑较高的估值,因此给予公司未来 6个月目标价44.0元及“增持”评级。
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