1.事件
乐视网发布2011年一季报。公司单季度营业总收入10,475.20万元,同比上升131.99%;营业成本3,808.67万元,同比上升78.09%;毛利率63.64%,较上年同期上升了7.31个百分点;归属于上市公司股东的净利润2,906.42万元,同比上升83.75%;按照10,000万股本计算,每股EPS约0.29元。
2.我们的分析与判断
(一)、三大业务收入、利润持续高增长
1、高清付费:公司的高清视频付费业务增长迅速。目前,付费用户已超过40万,较去年年中的30万增长了33%,为公司贡献了大约3600万元的收入。我们预计2011年全年业务收入约1.44亿元。
2、视频网站广告:受益于网络视频产业高速增长和公司品牌影响力提升(根据Alexa统计信息,乐视网目前户占全球互联网用户的百分比已达到0.155%,最近三个月该变量为29.1%;日均访问时间三个月该变量为107%),乐视网的视频广告业务在1季度新增了许多知名品牌客户,如洋河大曲、多美滋、欧莱雅、联合利华、雀巢等,我们预计2011年公司广告业务收入将超过1.2亿元。
3、版权分销:《宫》等独家版权剧的热销推动公司1季度版权分销业务增长,预计公司1季度版权销售收入超过5000万元。公司还在继续加大版权投入,1月,公司使用5657万元从华谊兄弟旗下三家公司购买了《大时代》等19部电视剧为期3年的独家网络版权;4月,公司拟使用超募资金7500万元用于独家影视剧版权购买。我们预计公司版权采购资金规模将进一步增加,预计大约为1.5-2亿元,全年版权收入提升到1-1.5亿元。
(二)、互联网电视和移动互联网战略领先
核心逻辑1、未来5年,通过电视和手机收看互联网视频节目将成为人们生活的重要部分;2、这两个领域的受众规模还刚刚起步,还没有出现具有较大影响力的企业;3、相比其它视频网站,公司在这两个领域的拓展走在最前列,公司研发的“乐视TV云视频超清机”已进驻北京、南京、太原三大城市苏宁门店进行销售。公司客户端在appstore的排名也位居前列,在ipad娱乐类客户端排名居第一位,领先优酷和土豆等视频网站。
3.投资建议
我们预计公司2011、2012年净利润分别为12,026万元和17,688万元,同比增长71.56%和47.08%,对应EPS分别为1.203元和1.769元,对应PE分别为58X和39X。
自我们2010.12.9发布深度研究报告重点推荐乐视网以来,公司股价已经上涨40%,进入我们预测的66-77元的合理估值区间。我们维持公司长期“推荐”评级,同时提醒投资者关注高清播放机销售存在的不确定性。
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