公司往综合性水务集团开始转型
我们认为,碧水源业务将从市政膜法水处理专用设备和工程领域向全行业水处理解决方案、水务项目投资和运营及相关产业扩张,其中,膜生物反应器业务将从市政排水向工业排水、污水项目BOT扩张,超滤业务将从市政排水、净水器向市政给水、工业给排水和海水淡化扩张,其他业务包括市政施工及污水处理厂污泥处置,综合性水务集团初具雏形。
超滤业务有望在我国市政给排水设施升级中获利
碧水源以在北京市高碑店污水处理厂和小红门污水处理厂升级改造项目中获得总额约4.8亿元的超滤合同,将为碧水源超滤品牌和业界地位奠定基础,有助于公司超滤在我国市政给排水设施升级中实现扩张。
兼并收购有助于公司向工业水处理领域扩张
我们认为,随着我国工业用水政策的逐渐收紧和排放标准的进一步提高,污水再生回用将成为工业企业满足环保要求和降低成本的重要措施,以MBR、超滤、纳滤和反渗透为核心的膜法水处理技术将在工业企业获得广泛的利用。碧水源通过收购具有一定技术和客户资源的专业型公司,结合公司MBR技术、研发能力和资金优势,将有助于公司把握机会,在工业水处理领域实现快速扩张。
盈利预测和投资评级:
我们预测碧水源2011-2013年EPS分别为2.42、3.17和4.03元,3年复合增长率为49.59%。目前股价下,对应PE为40、31和24倍。基于以上预测,按PEG=1,给予2011年EPS49倍的估值水平,对应目标价118元,上调投资评级至“买入”。
风险提示:
普瑞奇、久安两公司盈利能力尚存在疑问。
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