主要依据:
个税起征点上调是十二五期间可支配收入倍增计划的一部分,有利于提高低收入阶层的购买力和工作积极性。增加1090亿的购买力,分别相当于270家百货店、900家大型综合超市或家电卖场的年销售收入。
有利于缓解工资上涨的压力,提升板块估值水平。个税起征点提升可直接提高中低收入人群实际收入,减轻企业人工成本上升压力、提升利润率。
中国现在是由温饱到小康的发展阶段,可选消费类别代表了消费升级趋势,值得重点关注。
--品牌服装:大众定位的服装鞋类以及渠道下沉优势品牌最为受益。中低收入阶层对免税额提升最为敏感,研究显示服装消费占比随收入提升的弹性最大(图表3),渠道下沉深入的品牌可成为当地居民减税后的直接消费目标(图表4)。此外,品牌服装板块因其整体业绩增速的一致性和强劲性(2011年平均净利润预期增长40%以上,快于2010年34%的水平),有望在各消费板块中获得反转的先机。
--零售:中低收入人群税负降低将带动民生改善以及大众化消费市场崛起,各类零售商普遍受益。中西部市场对可支配收入变化的敏感性更高,具备良好区域控制力和渠道下沉优势的公司更具优势(图表5)。今年以来个股业绩出现了一定分化,部分公司年报低于预期主要是为谋求激励而进行的业绩压制,优质个股值得估值修复。
--家电:三月份增速略有回落,但估值尚低、全年向好。收入增加、保障房的推广等因素有效促进了家庭耐用消费品需求的增长。农村市场家电普及率大幅低于城镇水平(图表6),空调和LCD彩电、小家电的普及率低于20%,冰箱洗衣机也在60%以下。对于城市的低收入阶层而言,安居乐业后的家庭设备更新也会带动新一轮的更新换代。
估值与建议:A股市场重点推荐12家公司:1)品牌服装和家纺:大众化低端定位、渠道下沉力度大的美邦和森马,国产商务男装领军品牌七匹狼,估值较低的家纺公司梦洁;2)零售商:建议首选业绩数据和事件驱动向好的合肥百货、新百联(百联+友谊股份)、鄂武商、苏宁;3)家电类:低估值、一季报业绩表现好的海尔、格力、海信。
港股各板块均有显著回调,低估值、强基本面的公司值得重点推荐:1)具备涨价能力和良好同店增长的品牌:百丽国际、中国利郎;2)高同店增长的百货和低估值的超市:银泰、友谊B、联华、京客隆;3)家电品牌和分销公司:海尔电器和志高空调,汇银家电等地县级城市和农村市场的家电分销/零售商也值得关注。
回复该发言
