1Q11业绩超出预期:
公司一季度实现收入1.05亿元,同比增长132%,净利润2900万元,折合每股收益0.29元,同比增长84%,超出我们之前的预期(同比增长60%~65%),主要是由于收视旺季以及独家热播剧集中使得版权分销收入大幅超预期所致。
正面:收入同比大幅增长
一季度收入1.05亿元,同比增长132%,主要是由于拥有独家版权的《宫锁心玉》、《我是特种兵》等诸多热播电视剧版权分销收入实现大幅增长,一季度版权分销收入已超过去年全年。此外,付费视频业务稳定增长,月活跃付费用户已达40万以上。
平台广告价值进一步提升。报告期内,公司新增了“洋河大曲”、“联合利华”、“欧莱雅”等知名品牌广告客户,平台广告价值随公司知名度和平台流量的大幅增长得到进一步提升。
负面:所得税减免政策到期
公司按15%适用税率减半征收(即7.5%)的税收优惠于2010年到期,2011年开始恢复15%税率。
发展趋势:
1)受益于独家版权数量增加、单用户访问时长上升带来的广告价值提升,以及各地方电信运营商集团采购,影视版权分销、网站广告和付费高清三大业务仍将继续大幅增长。
2)超清播放机目前仍处于小范围销售及试商用阶段。其正式商用的时点(预计在2季度)及全年销量是公司业绩能否大幅超预期的一个核心因素,目前还存在一定不确定性。
3)高位股权激励(行权价64.32元)彰显管理层对公司业绩的绝对信心。
估值与建议:
维持公司2011-2012年盈利预测1.09元和1.56元,同比增长56%和43%,当前股价对应PE为63x和44x。我们认为,乐视网今年的投资机会将围绕现有三大业务业绩超预期和超清播放机的推广进度展开,尤其是超清播放机销售情况,值得密切关注。考虑到目前股价处于板块估值的高端,1季度业绩超预期和股权激励两大催化剂均已实现,超清播放机销售还存在一定不确定性,维持中性评级。
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