一、参加乐普医疗业绩说明会
乐普医疗于4月12日举办了2010年业绩说明会,我们听取了公司高管对未来发展战略的介绍并就关心的问题进行了交流。
二、核心观点
产品梯队和销售渠道是核心竞争力大量新产品储备保证了公司的发展四平八稳，容易保持毛利水平和适应市场变化。现有销售渠道集中在心内科，公司借助现有渠道横向发展，各类耗材、诊断试剂将是公司未来几年的增长点。
过渡型支架对冲降价风险，积极研发终极支架支架的最终极品种是完全可降解支架，从药物洗脱支架到完全可降解支架间的产品均为过渡品种。最具挑战的雅培完全可降解支架尚未上市销售，短期更是难以影响到国内市场，公司将凭借丰富的过渡产品梯队保障其在国内支架市场的份额稳中有升。我们认为公司支架毛利有望依托于新品而维持，进一步提高难度较大。
近两年耗材业务将加速
公司高度重视耗材业务。公司依托现有的国内外营销渠道，目标是2012年耗材业务的营收将达到总营收的10%。
搭建心脏电生理和瓣膜平台，但是短期不会贡献太多利润
起搏器和瓣膜业务将依托于现有销售渠道取得一定发展。但是秦明的起搏器业务主要是代理，公司不重视秦明原有的机械瓣膜业务，而计划研发介入式生物瓣膜，因此对秦明和思达的并购主要目的是构建电生理和瓣膜的平台而不是短期内的利润。
三、盈利预测与投资建议
我们认为公司主要在心血管类器械领域布局，拥有丰富的潜在产品线和灵活的经营机制，主打产品保持稳定快速增长，储备的项目和领域增强了公司的稳定性，未来几年有望保持30-40%的增速，我们预计公司11-13年的EPS分别为0.66、0.90、1.21元，以4月20日收盘价24.33计算，对应动态PE分别为37倍、27倍和20倍，我们给予"谨慎推荐"的投资评级。
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