网易科技讯 4月21日消息，罗仕证券今日发布研究报告称，九城距离实施成功的转型战略仍有很长一段路要走。罗仕证券维持九城股票中性评级。
以下为报告的主要内容：
九城最近发布了2010财年第三季度和第四季度的财报，其营收基本符合预期。尽管来自授权费、设备减值亏损（570万美元）以及对韩国一家游戏公司的投资减值亏损（2970万美元）的不利影响部分被政府补贴（350万美元）抵消，但该公司的每股收益远低于我们和市场的预期。
在电话会议上，该公司的管理层并没给出2011财年的业绩展望，但他们着重提到其新游戏目前的状况。九城目前预计，《神仙传》将在第三季度推出（我们此前预测的推出时间为第二季度），《火瀑》将在第四季度推出（仅面向美国市场，欧洲和亚洲市场推出时间尚未决定）。游戏平台OpenFeint相信会在2012年开始对九城的利润做出贡献。
业绩预期调整
我们调整对九城2011年和2012年的业绩预期，以反映其主要游戏渠道的最新情况。我们认为，OpenFeint平台很大程度上尚未成熟，预计其对九城业绩的贡献仍旧有限。鉴于九城目前的营收增长水平以及运营开支结构，我们预计，它在未来几年里的烧钱率为每季度1050万美元。截至2010年第四季度，九城现金净额为2.146亿美元，约合8.5美元每股美国存托股票。我们预计，该公司2011年年底和2012年年底的现金净额将分别为1.74亿美元和1.3亿美元。
投资看法
我们认为九城距离实施成功的转型战略还有很长一段路要走。事实上，我们还不清楚该公司正采取的方向或者战略。鉴于九城尚未明朗的情况、管理问题以及目前的烧钱情况，我们建议投资者对该公司的股票采取观望态度，直到它能再次证明它能够实现营收增长，使自由现金流转正。(乐邦)
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