报告摘要：
城市综合开发提升整体盈利能力。公司已经与大约20个省、市、自治区签订了框架协议，进行城市综合开发。公司在城市综合开发的过程中，不仅能获得规模可观的房屋建筑和基础设施建设订单，BT项目占比也将大幅上升，还能够在未来地产一级开发的同时布局二级开发，获得相对廉价的优质土地储备。公司整体盈利能力有望进一步抬升。
建筑一骑绝尘。新接订单增速远超其他大型央企，公司2010年建筑工程新签合同金额达到7411亿元，同比增速78.4%，2011年1季度进一步上升至95%。公司的“大市场、大业主、大项目”模式基本成型。业务遍及全国各地，并拓展世界多个国家和地区。境内平均单项合同额达1.44亿元，境外3000万美元以上项目，占境外承包工程合同额的8成。公司还积极推进战略联盟策略，大业主营销成果显著。公司与近三十个省（自治区）、市、区政府合作，促进地区经济发展，求得政企共赢。同时，公司还与中粮集团、中国海油、宝钢集团、中国电信等大型企业合作，实现强强联合。
地产双核驱动。2010年房地产销售额669亿元，同比增长42.6%，2011年1季度仍然保持较高增速，达43.3%。策略上，公司推行中海地产和中建地产双品牌协调发展，经过多年酝酿，中建地产开始进入快速成长期，公司地产业务也将从原来的中海地产一枝独秀转变为“中海地产”和“中建地产”双核驱动。开发上，管理高品质和土地低成本两手一起抓，保障低成本的同时项目高品质。经营上，商品房和保障房两翼齐飞，从而有效抵御房地产调整的风险。
盈利预测与估值。我们预计公司2011-2013年营业收入分别为4772亿元、6646亿元和8571亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为120.7亿元、160.2亿元和195亿元，复合增长率达到28.3%。预计2011-2013年公司的EPS分别为0.4、0.53和0.65元，给予买入-A的投资评级，12个月目标价6元。
风险提示：房地产投资大幅下滑，房价出现大幅波动。
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