一季度经济继续快速扩张。当季GDP 同比增长11.9%,增速比去年四季度加快1.2个百分点。GDP 同比增速走高可能有去年同期基数的影响,但重要的是它表明当前经济的扩张速度依然是很快的。我们用来辅助观察GDP 增长情况的发电量指标在季节因素调整后,一季度环比增长4.2%,用电量环比增长近6%,这都表明一季度经济经济扩张的步伐依然很快。
一季度拉动经济增长的主要力量是投资和消费。
3月当月经济仍保持良好增长态势,未来增速虽可能回落,但仍会维持较高水平。从需求增长看,当月份城镇固定资产投资增长26.3%,基本与1-2月份持平。由于目前在建项目和新开工项目计划投资额增速仍然很高,工业企业盈利能力已经较强,这将保障未来投资增长维持在目前较高的水平。当月社会消费品零售总额实际增速为15.2%,保持平稳增长。
当月出口增长24.3%,虽比2月份下降21.4个百分点,但这受今年春节因素的扰动。我们预期,在外围经济继续好转的情形下,二季度出口增速仍可能维持较高水平。在供给方面,3月份工业增加值增速在继续维持在高位。我们预期,未来工业生产同比增速虽可能小幅下滑,但仍会保持高的增长。
预计下月CPI 小幅回升,PPI 继续上行。3月CPI 同比上涨2.4%,环比下降0.7%,季调后环比折年率仍达到3%左右,通胀压力仍然存在。主导3月CPI 环比下降的应该是以食品类价格。3月PPI 同比上涨5.9%,基数效应仍是本月PPI 继续升高的主因。我们预计4月CPI 小幅回升至2.5%左右,PPI 为6.3%左右。
全年货币政策或前松后紧,未来可能出现“加息不升值”的政策组合。
货币政策有两大目标,即经济增长和通货膨胀。目前货币政策部门对通胀仍较为担心,且希望对货币政策进行调整,但从经济增长全局看,还需要考虑经济增长形势和其他部门的意见。由于今年国内外经济环境比较难以把握,因此政府在年初时显然并不愿意首先加息发出强烈的退出信号,货币政策选择了不加息、不升值的组合,主要是通过数量型手段来控制流动性。但近期房价的大幅上涨正在打破这一均衡,政策可能被迫收紧,呈现出“前松后紧”态势。如果近期房价继续上涨,那么政府可能会考虑在二季度加息,释放政府调控经济、调控房价的信号和决心。考虑到升值可能对出口产生的负面影响,我们认为,政府应该会选择“加息不升值”的政策组合。在政策前松后紧的情形下,结合去年各季度的增长情况,我们预期全年的经济增长也会前高后低,但全年仍会保持高的增长。
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