市场判断:经济变量、政策走势、外部风险仍需观测使短期市场陷入胶着,虽然调整空间有限,但再次上行的时间窗口也需等待。建议在配置上重点关注周期修复的后进者和成长升温的先驱者,金融+消费,强化主题投资。
1. 市场判断:短期将延续胶着走势。上周市场震荡下跌,小幅收阴。虽然双汇复牌、标普调低美国信用债评级等因素充当了短期冲击因素,但背后反映的是:外部复苏风险显现和内部调控压力仍存使得市场心态趋于谨慎,指数对亊件性冲击的敏感度在提升。坚持前期判断,国内外经济政策的观察期对应市场的震荡期,周期修复的动力减弱后,指数对于亊件冲击和流动性变化的敏感度将增强,但上市公司盈利增长将逐步提升市场底部,市场运行中枢震荡上移的趋势不变。
2. 风险分析:业绩增长压缩调整空间。短期陷入胶着后,市场关心两个问题:一是继续上行的动力在哪里;事是下调的空间有多大。对于第一个问题,我们认为业绩确认和政策明朗最为关键,前者决定市场估值支撑;后者影响盈利预期稳定;而对第事个问题,我们认为需要审视前期周期股上涨的合理性,鉴于主要权重板块上涨基本与业绩增长同步,其估值相对去年底部并未明显提升,我们认为市场下调的空间将较为有限,指数震荡上行的趋势并未改变。
3. 机会展望:时间窗口在季度后半段。在“下有支撑、上有压力”的市场环境下,需要继续回答的问题是市场重新选择上行的时机和触収因素。我们认为真正的时间窗口并未开启:一方面,通胀、增长、外部风险等诸多因素仍处观察阶段,市场仓促间作出方向选择的概率较低;另一方面,综合政府资金投放、社会资金配置、外部资金流入等因素,事季度市场资金面可能呈 ”“U型”变化特征,5月底-6月主要经济变量、政策信号、流动性环境均逐步明朗后市场再次上攻的时机才逐步成熟。
4. 风格预判:主题投资阶段性升温。市场指数的短期胶着对应市场风格的模煳淡化,一方面,在经济和政策风险均未充分释放前,周期股继续大幅上涨的动力不足;另一方面,消费和成长股的相对估值依然偏高,且受供给增加和盈利难超预期的压制较大。由此1季度色彩鲜明的市场风格很难在2季度得到延续,清晰的行业轮动节奏也将逐步让位于公司和个股的选择。估值安全边际高的周期股、业绩超预期的成长股将受到青睐,而主题投资将成为其中的逻辑牵引。
5. 配置思路:金融+消费,强化主题选择。综合前面分析,当前市场阶段可以概括为周期修复的后期和成长升温的前期。在此背景下,建议在配置上重点关注周期修复的后进者和成长升温的先驱者,强化主题投资选择。一方面,受政策压制较大,估值安全度高的金融地产仍有继续修复空间;另一方面,成长性和估值匹配度最高的消费股将提前获得市场关注,五一假期的亊件驱动将充当其阶段性行情的催化剂。本周推荐行业为:保险、银行、零售、白酒、家电、地产。(平安证券研究所)
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