2011年1-3月,公司实现营业收入94.74亿元,同比增长17.24%;归属母公司所有者的净利润3.34亿元,同比增长31.78%,EPS为0.26元,公司业绩符合预期。
1季度综合毛利率同比下降3.2个百分点。1季度公司综合毛利率为14.04%,同比下降3.18个百分点。
受原材料价格上升影响,商用车产品盈利能力有所下滑,这是公司综合毛利率下降的主要原因。期间费用率为7.00%,同比下降3.30个百分点。其中,销售费用率、管理费用率同比分别下降1.50个百分点、1.84个百分点。
1季度销量持续向好。2011年1季度,公司累计实现销量15.2万辆,同比增长16.3%,其中乘用车、商用车分别实现销量7.2万辆、8万辆,同比分别增长16.9%、15.8%,均好于行业平均。细分产品中:1)1季度受益出口快速增长以及节能汽车补贴拉动消费,和悦、同悦车型销量合计增长25.1%;2)一方面受益行业增长,另一方面产品从原有的单一货运车型逐渐向工程用车、专用车拓展,公司重货1季度销量大幅增长128.2%;3)轻卡方面,公司不断拓展细分市场,推出系列区域性产品,1季度销量同比增长12.1%,明显好于轻卡行业3.6%的平均增长水平。总体来看,我们对公司2011年整车销量增长保持相对乐观,预计乘用车全年增长20%左右,商用车增长15%左右。
与富士康携手新能源汽车电池及汽车电子研究。4月20日,继与正道汽车新能源合作之后,公司再次引进合作伙伴与富士康签订合作协议,拟在新能源汽车电池及传统汽车电气、电子领域展开合作。新能源汽车作为国家战略发展方向,我们预计未来整车厂与相关核心零部件供应商合作研发将是新能源汽车产品的主要开发形式,我们看好公司在新能源汽车领域的战略布局。
盈利预测与评级。维持公司2011-2013年EPS分别为1.18元、1.43元、1.68元的预测,按当前收盘价12.19元计算,对应的动态PE分别为10倍、9倍、7倍,考虑公司销量持续向好,维持“增持”投资评级。
风险提示:出口销量低于预期风险、乘用车市场持续低迷导致自主品牌车型销售压力进一步加大风险、节能汽车补贴政策退出风险、原材料价格超预期上涨风险等。
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