2011年1季度,公司实现营业收入54.27亿元,同比增长19.6%;营业利润2.19亿元,同比增长1.8%;归属于母公司所有者净利润1.9亿元,同比增长2.2%;EPS为0.09元。
汽车与发动机销量增长带动营业收入增长。1季度公司汽车销量为8.15万辆,同比增长17.73%。其中,轻型车销量为5.23万辆,同比增长7.92%;SUV、MPV与皮卡销量为2.91万辆,同比增长40.72%。发动机实现销量7.04万辆,同比增长23.75%。我们预计公司轻微卡在“以旧换新”政策退出之后销量增速将有所下滑,预计全年增速约保持在10%左右。随着高端轻卡凯普特N系列新车2011年上市,公司本部轻卡产品结构管高端化水平继续提升,预计本部轻卡亏损局面有望扭转;SUV、MPV与皮卡在NV200上量和郑州日产产能提升的刺激下有望保持高于行业的增速。
毛利率同比下降1个百分点。1季度公司综合毛利率为11%,同比下降1个百分点。
投资收益同比小幅增长。参股50%的东风康明斯发动机是公司投资收益的主要来源,1季度公司实现投资收益1.84亿元,同比增长1.7%,占归属母公司所有者净利润的96.8%。2011年在重卡、客车销量增速放缓的情况下,预计东风康明斯发动机业务将受到一定不利影响。
多项新产品新项目预计年内完成。在战略性产品研发方面,东风品牌高端轻卡T01、高端轻客A08、第一代微车W03等多款战略性产品进入研发和试制阶段,预计2011年投放市场;制造能力建设方面,襄阳、郑州、常州三大整车制造基地协调发展。其中,郑州日产第二工厂已正式投产,郑州日产产能提升至20万辆,襄阳新LCV阵地建设项目、轻卡布局优化项目以及常州东风微车能力建设项目正在进行,预计年内建成。
盈利预测与评级。预计2011-2013EPS分别为0.35元、0.4元、0.47元,以4月22日收盘价5.32元计算,对应动态PE分别为15倍、13倍、11倍。考虑到公司新产品逐渐投放市场和上量,维持“增持”的投资评级。
风险提示。汽车销量低于预期和毛利率继续下滑风险。
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