2010年每股收益0.45元,基本符合预期。2010年,公司实现营业收入12.2亿元(+62.2%),归属于上市公司股东的净利润0.82亿元(+120.6%),折合每股收益0.45元;2011年一季度实现归属母公司净利润0.28亿元(+30.3%),折合每股收益0.15元;基本符合我们此前预期。
金属物流:产能持续扩张,业务结构逐步改善。2010年,公司该业务实现营业收入11.41亿元(+60.6%),营业成本10.3亿元(+55.7%),毛利率10.1%,同比提升了2.5个百分点。公司共实现加工物流配送总量14.3万吨(+%),其中,钢板12.6万n屯(+27%)、铝合金板1.7万吨(+54%)。高毛利的铝合金板、冷轧钢板业务分别同比增长97.7%和91.1%,主要是长三角地区液晶面板类客户的开发较好,同时东莞新厂投产也是刺激业务增长的原因之一。随着上海募投项目建设、本部及广东工厂扩能,公司产能扩张步伐持续,预计未来2--3年年均复合增速仍能维持30%左右。
金融业务:余额增长30%,贡献每股收益0.07元。截至2010年底,贷款余额约3.61亿元(+30%);2010年,实现营业收入5,373.70万元,归属于上市公司的净利润为1,239.46万元(-l-105.01%),折合每股收益0.07元/股。
我们认为,受银根收紧影响,张家港地区小额贷款市场供不应求情况将持续,公司贷款余额有望进一步提升,预计2011年EPS贡献0.09元。
LED项目:处于前期筹建阶段,预计2012年上半年可试生产。公司2011年4月以自有资金设立了江苏澳洋顺昌光电技术有限公司实施LED外延片及芯片产业化项目,未来将会成为与金属物流配送业务并列的主业。目前技术、管理、研发队伍逐步组建,工作重点主要在前期厂房建设、辅助设备安装等,预计2012年第二季度开始试生产。
风险因素:财务风险;LED产能过剩;基材价格快速下降;客户集中。
股价催化剂:物流振兴计划细则推出;小额信贷利率上限取消等。
盈利预测、估值及投资评级:我们维持此前预测,公司10/11/12年EPS分别为0.45/0.60/0.73元/股,对应PE为42/32/26倍。公司目标价为28.5元,当前价18.94元,测算预计仍有约50%的上涨空间,维持“买入”评级。
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