报告摘要:
应用层安全领先企业,“云计算”打开市场空间
细分领域领先企业将充分分享行业的高速成长;“云计算”打开市场空间,公司向“小产品大服务”模式转型,预计2013年服务收入占比过半。取证业务未来三年仍是收入最主要来源;“云计算”助推网络安全搜索和维权业务爆发性增长。
行业拓展+渠道下沉+技术进步,取证业务未来三年CAGR超过40%
1)在不考虑技术进步,仅仅考虑公安机关、工商行政管理机构和税务稽查机关三类市场需求情况下,预计电子数据取证产品市场容量在20亿以上。
2)公司加快向工商行政管理、税务稽查等行政执法机构以及企事业单位拓展步伐。“魔方”的推出将带动地市和区县级市场收入的大幅增长。省部级客户将不断购买新设备。预计2011年收入约1.9亿,2013年接近3.6亿,3年CAGR超过40%。
网络信息安全业务服务化,预计2013年贡献毛利超9000万元
1)“云计算”将大幅降低客户准入门槛,企事业单位的需求有望爆发性增长。
2)产品收入将稳定增长,服务收入将爆发性增长。预计2011-2013年网络信息安全收入分别为4977、7075和9899万元,毛利分别为4480、6438和9107万元。
网络维权将充分受益行业成长,衍生新业务机会层出不穷
1)依托云平台,网络维权的业务模式有望延伸,版权认定和灾备中心都可能是发展方向。另外,依托美亚娱乐资讯的网络资源,公司有望向上游延伸,同时提供发行和维权服务。预计衍生业务明年开始贡献利润,后年有望爆发性增长。
2)“云计算”降低客户门槛,公司将充分受益行业的爆发性增长。在不考虑衍生业务的情况下,预计2011-2013年网络维权收入分别为2080、3744和7488万元。
服务体系全国布局,鉴定服务有望高速增长
电子数据鉴定服务行业还处于发展初期,市场成长空间非常大。随着全国服务体系的逐步建立,预计鉴定服务收入未来三年CAGR约为80%。
首次给予“谨慎推荐”评级,6个月目标价60元
预计公司2011-2013年EPS分别为1.19、1.88和2.91元,对应PE分别为40.7、25.7和16.6倍。公司将高速增长且盈利更加平稳,我们看好公司的长期投资价值,首次给予“谨慎推荐”评级,6个月目标价60元,建议投资者予以关注。
催化剂
云平台全面运营、新产品的推出、收购兼并。
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