投资逻辑
集团化汽车经销商具有广阔的发展空间：汽车经销行业空间广阔，但也存在集中度低，市场竞争激烈等问题，集团化已成为行业发展必然趋势。集团化经销商抗风险能力强，不仅可显著受益国内汽车销量的持续快速增长，也可充分分享由汽车保有量迅速攀升而带来的巨大售后市场空间；庞大集团具有难以比拟的集团化、规模化优势：公司是国内网点数量最多、覆盖范围最广、销售汽车种类与品牌最全的汽车经销商龙头，强大的集团化、规模化优势造就了公司强大的抗风险能力和持续增长能力。此外，公司的斯巴鲁业务、“冀中模式”消费信贷也都优势突出，可有效促进公司业绩的快速增长。
网点继续大规模扩张将直接促进公司业绩的快速增长：经销网点是汽车经销商的核心资源，公司将继续大规模扩张。2011年，公司有望新建400家4S店，建成后4S点数量将比当前翻番。
投资建议
公司是快速扩张中的汽车经销龙头企业，依托强大的规模优势以及经销网点的继续扩张，公司业绩有望保持快速增长。公司也是A股第一家真正意义上的汽车经销企业，具有一定的稀缺性。我们认为公司的合理价格区间为49.8-53.4元，建议“买入”。
盈利预测与估值
我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.78元、2.44元、3.22元。我们认为公司可参考A股商贸零售企业估值，按2011年28-30倍PE测算，合计价格为49.8-53.4元。
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