庞大上市首日暴跌23.16% 刷新新股开盘破发纪录

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中国“新股不败”的神话已成过去。庞大汽贸集团股份有限公司28日正式登陆上海证券交易所，然而该股票可谓“开局不利”：开盘报36元，与发行价每股45元相比大跌20%，刷新A股施行网上申购以来首日开盘破发记录。盘中股价虽然一度反弹，但很快继续下挫，截止收盘，报34.58元，相比发行价下跌达23.16%。


庞大集团上市首日股票表现

此前，根据庞大集团发布的首次公开发行A股定价、网下发行结果及网上中签率公告，庞大集团股票网上申购中签率高达21.57%，成为A股有史以来最容易中签的新股。根据以往经验，中签率低的新股上市后表现基本尚可，而中签率过高的新股上市后普遍表现低迷，甚至是破发。因此，庞大集团股票过高的网上中签率在其正式上市之前就已引发市场担忧。甚至有业内人士表示，“庞大破发只是时间问题”。庞大上市首日的表现再次印证高中签率难逃破发宿命。
车市低迷影响经销商表现
一季度，国内车市表现低迷，增速大幅回落。庞大集团在此时上市，似乎并不明智。
4月，中国汽车工业协会发布车市一季度产销情况，受购置税优惠、以旧换新和汽车下乡政策退出的影响，国内车市增速放缓。摇号限购、油价居高不下、日本地震灾害和核危机也进一步影响车市状况。一季度，国内汽车销量完成498.38万辆，同比增长仅8.08%，增速相比去年回落63.7%。车市表现低迷。业内人士认为，一季度车市表现奠定了全年车市基调，2011年，中国车市将进入调整年，车市将会呈现理性成长。
低迷的市场状况直接影响到汽车经销商的表现，一季度，多家经销商在接受媒体采访时表示并没有完成预期目标。这一市场状况或许是投资者看空庞大股票的原因之一。
斯巴鲁“独占”优势或将被打破
另外，据公开资料显示，庞大汽贸是斯巴鲁中国北方八省的独家总经销商。庞大招股意向书表明，过去三年中，斯巴鲁的销售收入在庞大汽贸乘用车中所占的比例一直都在25%左右，而毛利却在50%以上；仅2010年，庞大汽贸斯巴鲁销量达38744台，单车毛利达4.53万，其销售收入占公司总营业收入的15.69%，毛利占27.5%。究其原因，庞大汽贸作为斯巴鲁北方八省的总经销商，对于市场定价具有较强的掌控权。
然而，富士重工总裁森郁夫已公开表示，计划在2012年4月实现斯巴鲁国产。届时，庞大集团的“独占”优势很可能会被打破，其盈利能力也必将受到影响。
另外，尽管庞大汽贸在北京的经销网点相对较少且销售规模占比较小，北京限购政策对庞大汽贸的影响并不明显。但是，形式并不容乐观，虽然庞大汽贸销售网络分布全国，但集中地仍是北京、天津、河北一带。若华北地区其他省市效仿北京，出台类似的限购政策，庞大汽贸的销售状况必将受到较大影响。2010年底，经销商联拓股价因北京限购而大跌9.25%。这一幕或将重演。
除此以外，资产负债率高，利润率低等经销商共有的问题同样笼罩着庞大汽贸。作为首家A股IPO的汽车经销商，庞大集团走的并不是一条坦途。
豪车市场表现强劲 庞大后市看好
尽管庞大汽贸首日股票表现低迷，还是应该注意到，作为国内起步最早、规模最大、毛利率最高、抗风险能力最强的企业，庞大集团2008至2010年营业收入复合增长率近50%；2010年庞大集团经销的20个品牌销售量名列全国同行业第一名，公司净利润达到12.36亿元。
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庞大集团股票发行价格所对应的市盈率为39.64倍，远低于2011年主板的平均发行市盈率60.19倍。据知情人士透露，本次庞大集团的发行价格并未按照价格区间上限来确定。如按照市场惯例，庞大集团股票的发行价格应定在47元，但发行人和主承销商为市场留出了5%左右的溢价，最终定在了价格区间中的45元。
参加申购的某机构认为，作为中国汽车经销行业的龙头老大，庞大集团拥有高于行业的成长性和盈利能力，其发行定价与其内在价值基本匹配。
另外，随着中国汽车市场的逐步成熟，高端车、豪华车销量增势明显。一季度，奔驰在中国市场售出43991辆，同比增长86%。而宝马的销量为58506辆，增幅为71%，同期中国整个汽车行业的销量增幅仅为8.1%。而庞大集团较早的代理了奥迪、奔驰等高端品牌，并取得了路虎、雷克萨斯、讴歌、沃尔沃等高端品牌的经销权，占据了先发优势。
据报道，庞大集团日前还成为著名豪车品牌“阿斯顿马丁”在中国最主要的代理经销商。上海车展期间，阿斯顿马丁“4000万全球限量跑车”——ONE-77在中国的份额全部售罄，中国豪车市场潜力巨大。
光大证券等券商也都指出，“五一”前上市的新股中，庞大集团资质最优。其中，光大证券近期发布的研究报告中预测，庞大集团2011年每股收益约2元，2010到2012年的三年复合增长率将超35%，平安证券则非常看好庞大集团乘用车、商用车并举、2-6线城市覆盖的经营模式，给出的新股合理价值上限为54.9元。
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