海通证券：市场震荡概率较高 建议继续规避ETF

市场震荡概率较高，ETF继续规避。市场经历了前期快速下跌调整后短期可能呈震荡走势。首先，4月份PMI指数回落，反映中国经济增速仍有下降的可能，特别是需求增长减慢导致库存调整，并引起经济增速下降的可能性增加了。其次，决策层压通胀、抑房价的决心不变，节日期间发改委强调一房一价政策落实必须严格执行以及保障房的进一步落实，对房价可能构成的压力还是存在的。再次，一季报业绩增速放缓的隐忧逐渐显现。我们认为目前传统封闭式基金的折价仍较低，部分基金甚至处于溢价状态，短期二级市场调整风险积聚，而对于ETF，我们认为当前市场震荡概率较高，波段操作难度较大，建议投资者继续规避ETF，等待市场趋势明朗后再做操作。
老封基全部净值下跌，基金兴华再度溢价。上周市场未现节前效应，在风格切换不成功的情况下，A股从4月22日至4月28日连续呈现五连阴，对应所有封闭式基金净值下跌。从二级市场表现来看，尽管多数封闭式基金二级市场下跌，但跌幅显著小于净值变动，使得封闭式基金的折价再度缩小。基金兴华由于二级市场表现大幅强于一级市场，因而再度出现溢价，截止4月29日溢价为0.24%，溢价使得该基金二级市场调整风险积聚。当前传统封基平均年化折价以及折价率仍处于历史底部，不具备吸引力。
债券封基涨跌互现，交银信用大幅下跌。上周债券型封基净值涨跌互现，相比之下净值表现最强的为易方达岁丰和工银四季收益，净值表现最差的为华富强债，单周净值跌幅达到0.80%，华富强债近一个月业绩表现较弱，根据其一季报资产配置显示，该基金有超过10%的股票资产配比，重仓股疲软的表现拖累该基金近期业绩较弱，折价也一路扩大。从二级市场表现来看，交银信用添利为上周跌幅最大的债券封基，单周跌幅为3%，交银信用添利新上市的债券型封基，目前市场上大部分封基折价，因而交银信用添利上市后同样有个折价显著扩大的过程。
ETF集体下跌，大盘ETF相对抗跌。市场的表现不佳使得所有ETF集体下跌，从具体行业上来看，食品、公用事业等防御类板块整体表现相对较为抗跌，同时银行板块也呈现一定防御性，跌幅相对较小，因而大盘ETF相对跌幅较小，华宝兴业上证180价值以-1.28%的周跌幅最为抗跌。而中小板和创业板个股成为上周市场的重灾区，个股跌幅较大，同时信息、医药等板块表现依旧不佳，因而小盘ETF相对跌幅较深，华泰上证中小盘以及华夏中小板以5.56%和5.31%的跌幅垫底。
本周处于认购期的基金：博时深证基本面200ETF、广发中小板300ETF
1.市场表现回顾
上周A股市场上周再次震荡下行。上证指数收于2911.51，全周下跌3.29%，深证成指收于12313.0，全周下跌3.11%。
周一，两市低开低走，盘中虽有反弹，但由于季报不及预期的中小盘和创业板个股面临的抛压较为沉重，打压投资情绪，指数难以有所作为。周二，承接前日跌势，沪深两市在早盘略微震荡之后，又再次下行。周三，沪深两市早盘高开之后，维持震荡走势，市场情绪仍然较为谨慎，而尾盘更是出现一波跳水走势。周四，尽管美元走弱，外盘走势较好，但沪深两市继续先涨后跌，中小盘个股继续成为杀跌主力。周五，两市终于迎来久违的反弹，两市早盘低位震荡之后逐渐企稳，但市场情绪仍偏谨慎，成交量并未显著放大。
板块表现方面，上周食品、公用事业等防御类板块整体表现相对较为抗跌，同时银行板块也呈现一定防御性，跌幅相对较小。中小板和创业板个股成为上周市场的重灾区，个股跌幅较大。信息、医药等板块表现依旧不佳。
2. 本周策略
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市场经历了前期快速下跌调整后短期可能呈震荡走势。首先，4月份PMI指数回落，反映中国经济增速仍有下降的可能，特别是需求增长减慢导致库存调整，并引起经济增速下降的可能性增加了。其次，决策层压通胀、抑房价的决心不变，节日期间发改委强调一房一价政策落实必须严格执行以及保障房的进一步落实，对房价可能构成的压力还是存在的。再次，一季报业绩增速放缓的隐忧逐渐显现。
我们认为目前传统封闭式基金的折价仍较低，部分基金甚至处于溢价状态，短期二级市场调整风险积聚，而对于ETF，我们认为当前市场震荡概率较高，波段操作难度较大，建议投资者继续规避ETF，等待市场趋势明朗后再做操作。
截止2011年4月29日，传统封闭式基金、创新封闭式基金以及ETF业绩如下：
3. 封闭式基金
3.1老封基全部净值下跌 基金兴华再度溢价
上周市场未现节前效应，在风格切换不成功的情况下，A股从4月22日至4月28日连续呈现五连阴，对应所有封闭式基金净值下跌，其中基金丰和单周净值下跌最多，变动4.53%，基金银丰、基金普惠以及基金鸿阳的净值跌幅也均超过4%。相比大盘整体超过3%的跌幅，基金裕隆和基金汉盛上周不足2%的跌幅表现较强，单周净值分别下跌1.31%和1.62%。从二级市场表现来看，尽管多数封闭式基金二级市场下跌，但跌幅显著小于净值变动，使得封闭式基金的折价再度缩小。经过上周变动，当前市场上折价率最高的为基金银丰，折价12.11%，基金兴华由于二级市场表现大幅强于一级市场，因而再度出现溢价，截止4月29日溢价为0.24%，溢价使得该基金二级市场调整风险积聚。从年化折价来看，基金金泰年化折价回归收益最高，为3.51%。
当前传统封基平均年化折价以及折价率仍处于历史底部，当前平均折价率为6.86%，剔除基金裕泽后传统封闭式基金的年化折价下降到2.21%，不具备吸引力。
3.2 创新封闭式基金
3.2.1 创新股票封基净值表现较好
创新封闭式基金上周净值增长率位于所有封闭式基金中上游，表现较好。从二级市场变动来看，两只创新封闭式基金的二级市场表现强于一级市场，因而折价率同样明显缩小。经过上周变动，大成优选的折价率为4.96%，与到期日接近的基金开元相仿，小于基金金泰，建信优势折价为7.33%，略大于到期日相近的封闭式基金。
3.2.2 债券封基涨跌互现 交银信用大幅下跌
上周债券型封基净值涨跌互现，相比之下净值表现最强的为易方达岁丰和工银四季收益，单周净值上涨0.10%，净值表现最差的为华富强债，单周净值跌幅达到0.80%，华富强债近一个月业绩表现较弱，根据其一季报资产配置显示，该基金有超过10%的股票资产配比，重仓股疲软的表现拖累该基金近期业绩较弱，折价也一路扩大。从二级市场表现来看，交银信用添利为上周跌幅最大的债券封基，单周跌幅为3%，交银信用添利新上市的债券型封基，目前市场上大部分封基折价，因而交银信用添利上市后同样有个折价显著扩大的过程。截止4月底，市场上仅有历史业绩优异的富国天丰一只溢价，幅度为0.20%，折价最高的为信诚增收，折价幅度6.67%。
4. ETF集体下跌 大盘ETF相对抗跌
市场的表现不佳使得所有ETF集体下跌，从具体行业上来看，食品、公用事业等防御类板块整体表现相对较为抗跌，同时银行板块也呈现一定防御性，跌幅相对较小，因而大盘ETF相对跌幅较小，华宝兴业上证180价值以-1.28%的周跌幅最为抗跌。
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而中小板和创业板个股成为上周市场的重灾区，个股跌幅较大，同时信息、医药等板块表现依旧不佳，因而小盘ETF相对跌幅较深，华泰上证中小盘以及华夏中小板以5.56%和5.31%的跌幅垫底。
5. 在发交易型基金提示
本周处于可认购的非分级交易型基金为博时深证基本面200ETF以及广发中小板300ETF。
博时深证基本面200ETF为本周开始认购的基金，该基金标的指数为深证基本面200指数，起始认购期为2011年5月3日，2011年6月3日结束认购期。
广发中小板300ETF同样从本周开始认购，该基金标的指数为中小板300指数，起始认购期为2011年5月3日，2011年5月27日结束认购期。
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