投资要点：
上市公司2010年报和2011年一季报的披露工作已经接近尾声，我们认为汽车行业在经历了两年飞速发展后2011年销量增速出现理性回归的背景下，我们的投资策略是寻找业绩增长较为稳定并且能够跑赢行业的低估值公司。
一季度汽车行业整体销售同比增长仅8.08%，较去年同期71.78%的增速大幅下滑。从各细分车型销售情况看，SUV表现最为抢眼，延续了去年的高速增长；半挂牵引车是今年销量出现大幅下降的细分车型，一季度下降21.2%。2011-2012年，多条高铁线路开通将释放出大量铁路货运能力，势必会分流一些中长距离的公路货运，我们认为一半以上用于公路货运的重卡销量前景堪忧。
整车类上市公司2010年净利润（扣除非经常性损益）增幅超过100%，2011年一季度净利润（扣除非经常性损益）增幅超过50%的有：安凯客车、上海汽车和悦达投资（持有东风悦达起亚25%股权）。汽车零部件上市公司2010年净利润（扣除非经常性损益）增幅超过50%，2011年一季度净利润（扣除非经常性损益）增幅超过35%的有：威孚高科、长春一东、宁波华翔和远东传动。汽车销售类公司中，中大股份和特力A的年报和一季报业绩较优。
2011年汽车行业毛利率将高位回落。已公布年报的62家汽车及汽车零部件公司中，有33家公司2010年毛利率较2009年下降，原因在于国际油价和钢材价格一路走高带来原材料成本的增加，预计2011年原材料价格将高位震荡，各公司的毛利率呈现稳中略降的走势。
一季度汽车行业的股票走势较好，对去年年底悲观预期的修复已经完成。政策退出、日本地震和海啸、锦湖轮胎等事件对行业的影响都将集中在二季度逐渐体现出来，二季度行业销量增长的不确定性很大。在已披露年报和一季报的公司中，经营业绩跑赢行业且2011年动态PE20倍以下的公司有江淮汽车、海马股份、威孚高科、上海汽车、一汽富维、宁波华翔和华域汽车。
重点公司推荐：
宁波华翔（002048）受益于今年乘用车销售结构的上移，一季度净利润增长34.64%，远高于行业平均水平。2010年4月定向增发价格为11.88元，目前股价12.74元，安全边际高。福耀玻璃（600660）在行业整体增速下滑的时期公司有出口业务作为支撑；11年PE仅10倍。中大股份（600704）汽车销售公司，一季度净利润增长83.66%，预计2011年PE仅12.5倍。庞大集团的上市或将引起市场对汽车销售类公司的关注，我们选择估值较低的作为投资标的。
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