汇丰晋信基金经理信札——2011年4月
对4月份我们基金的主要板块操作及表现如何自我评价?
四月份，市场主要指数总体冲高回落为主。其间，行业或个股分化仍然十分严重。 客观上增加了我们管理基金的选股和操作难度。不过，即便如此，我们仍然本着基本面研究为先导的投资理念，在控制风险的前提下，积极参与和捕捉其中的投资机会。四月主要增加了银行保险、钢铁、水泥、化工等偏周期股的配置，并取得一定效果。
经历了4月份上调存款准备金率和房贷利率等一系列紧缩政策后，我们对二季度的经济形势和货币政策有什么预期？
经过最近几次连续的上调准备金率和基准利率之后，基于对二季度整个通胀预期仍然维持高位的判断，我们认为，全季度，就宏观调控的基调而言仍然不会有任何松动的迹象。相反，三率齐动对抗通胀的举措仍可能加强。 由此，对经济增速、企业盈利、以及资本市场的影响，需要密切关注。
最近包括京沪在内的大城市出现楼市回暖，量价齐升的情况，我们对房地产板块后市预期如何？
房地产和房地产股的投资逻辑不完全相同，过去在楼市量价齐升的大背景下，房地产股的盈利弹性得到了充分的发挥，今后，在整个房控基调不松的背景下，我们认为，房地产重复过去的盈利模式可能性在下降。因此，房地产板块未来的机会，可能更多地将回归到盈利回归正常水平后的可持续性，以及板块对应的估值水平的匹配性上。
个人所得税的调整对消费板块是否有利好？估计能有多大程度的利好效应？
个人所得税的调整从一个中长期来看，将对刺激消费起到积极的作用。但短期内，从定量的角度很难给出一个精确的判断。毕竟在消费增长的逻辑下，既有能力的问题也有消费欲望的问题。社会保障水平的不断提高，从侧面也将提高消费者的消费能力和意愿。对于这个板块，我们长期看好。
目前上市公司一季报的公布是否整体上在我们预期内？对于特别高于预期的行业我们有什么看法？
从已经公布的上市公司一季度业绩情况看，总体符合我们之前的预期：整体上保持稳定的增长态势。其次，银行、工程机械、水泥、煤炭等周期类行业同比增速更快一点。投资品行业与今年社保房投入加大的需求拉动有一定关系。银行板块则与加息周期下净息差扩大有关。
金融板块以及周期性行业前段时间屡有表现，对它们行情的持续性我们怎么看？
金融板块和周期板块近期表现显眼，一个方面与它们季度业绩同比增速较快有一定关系。经过去年全年的调整之后，这些行业的估值水平在历史低位水平，结合季度业绩的增速表现，在过去一个阶段中股价表现较好。这些行业未来一个季度的表现是否有持续性机会，需要取决于行业和个股的盈利增速水平。
5月份我们有什么操作计划，平均仓位多少和看好板块有哪些？
未来一个月，股市的表现取决于两个变量，经济增长和通胀预期之间的博弈关系依旧显著。 投资者操作将始终面对经济增速快--通胀预期抬头--政策收紧加大--经济增速回落等要素不断变化的困扰。客观地说，这个现象也在困扰着我们。在此背景下，我们将更多地从行业供需形势入手，从上市公司草根研究入手，希望通过自下而上的研究和跟踪，挖掘行业性和个股的投资机会。
汇丰晋信动态策略基金/低碳先锋基金 基金经理 邵骥咏
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