8大券商4日看好9板块50股

有色金属：金属价格高位整理 维持行业增持评级 荐3股
投资要点：
011 年4 月美元指数一路下滑，延续了2010 年6 月以来的震荡下行态势， 并创出新低，但近期随着多种金属价格逼近或创出历史新高，同时由于市场对流动性趋紧的预期渐行渐近，金属价格指数高位震荡。欧行加息导致的弱势美元及避险需求推高黄金价格，4 月金价突破1500 美元创出新高。
随着美国经济数据的好转，市场上对美联储退出量化宽松政策的预期越来越强烈，目前金属价格的高位整理正是反应了市场对此的预期，流动性紧缩预期渐行渐近。新兴经济体加息周期的相继到来将使各国经济增速放缓，进而影响金属需求，对金属价格进一步形成压制。
然而我们认为，金属价格目前仍将延续高位整理格局。美联储第二轮量化宽松政策（QE2）即将在6 月份到期，但由于失业率高企及美国核心CPI 并未达到美联储的控制目标，我们认为美联储虽可能会退出量化宽松政策，但尚无迫切进入紧缩货币政策的动机，宽松的货币政策还将继续，美联储会继续维持较低的利率水平来促进经济增长。此外，由于欧洲央行的加息将导致美元弱势，将对金属价格构成一定支撑。
从商品属性即供需层面看，随着全球经济的逐步复苏，全球金属需求也将有效增加，供需缺口将逐步缩小。商品属性同样将对金属价格的上涨提供支撑。
基于上述分析，我们认为金属价格仍将延续高位整理，维持有色金属行业"增持"的投资评级。根据我们对行业的判断，我们建议投资者根据三条主线进行投资：1、业绩发生很大改观，超出预期的个股，如：南山铝业（600219）； 2、基本面即将发生重大改变的个股，如富龙热电（000426）；3、避险需求、美元弱势支撑黄金价格走高，关注黄金类上市公司，如中金黄金（600489）。 华泰证券
畜禽养殖：高景气将贯穿全年 荐13股
投资要点
2011 年春节以来我们一直在推荐畜禽养殖股，但根据我们此前对猪价历史波动周期律的研究结论，本轮养殖股的投资时点大限可能为2011 年6 月底，根据新的研究视角我们在本报告中对上述结论进行了修正。本文从能繁母猪存栏量、生猪/仔猪存栏等视角，重点解剖生猪中期和短期的供给和需求水平，对本轮生猪价格波动周期和生猪养殖盈利周期进行了量化分析，提炼出如下结论：
对猪价高点出现时点的判断：2011 年5-6 月将是本轮猪价上涨中的阶段性高点，但不同于往年冲高回落的是猪价无论涨跌幅度都会非常有限，全年保持高位运行的概率最大；
对 2011 年猪价的量化判断：短期（6-8 月份）猪价有调整压力，但进入9-10 月份的猪肉传统消费旺季后，猪价预计还有小幅上升空间，维持全年猪价高点在15-16 元/公斤观点不变，同比增长30%；生猪价格向下拐点的预判：新一波生猪补栏自2011 年3 月开始，但由于养殖周期的滞后性，我们预计整个2011 年生猪市场都将处于供需偏紧的状态，直到2012 年春节中国生猪供给才会激增，春节后猪价下跌风险加大，这意味着猪价向下的拐点比传统理论推测的要滞后3-6 个月；生猪盈利水平的量化测算：预计2011 年生猪自繁自养头均盈利水平预计在300-350 元左右，大大超过2010 年的50-100 元，高盈利得以持续有望催化养殖股反复活跃甚至贯穿2011 年全年。
猪价牵动中国CPI 神经，考虑到2010 年猪价前低后高的基数效应以及2011 年前高后平的走势，我们预计上半年通胀预期不会明显下降，从7 月初开始通胀预期将会大幅回落。
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推荐 1：养殖及种苗业：价格飙升盈利暴利化。随着养殖利润走高和猪鸡鸭补栏积极性的提升，上游的种苗（种猪、仔猪、鸡鸭苗）量价齐升可期；由于上涨周期中种苗的价格上涨弹性要大于下游肉价，因此利润会向上游种苗环节流动。推荐：唐人神（002567）、顺鑫农业（000860）、雏鹰农牧（002477）、华英农业（002321）、新希望（000876）、益生股份（002458）。
推荐 2：饲料业的景气度滞后生猪6 个月，预计2011 年底到2012 年中期，饲料行业将迎来量、价、利全面提升的小阳春，建议4 季度积极布局猪饲料股。饲料景气的高点要滞后于猪价高点6 个月左右，未来一年猪饲料毛利率将出现环比提升，考虑到猪饲料生产企业在养殖盈利较好时有较强的成本转嫁能力，且猪饲料企业在存栏较高时盈利能力强，因此我们建议2011 年11 月份左右中线布局饲料股（主要是猪饲料股）。受益企业包括：唐人神、新希望、大北农（002385）、正邦科技（002157）、海大集团（002311）、金新农（002548）、通威股份（600438）等。
关注 3：屠宰流通业：随猪价上涨其毛利率下降，但这并不意味着受损，研究表明随着猪价上涨利润水平反而增加。数据显示，生猪价格每上涨1%，屠宰业务的毛利率会下降0.5%~1%，这并不意味着随猪价上涨而增加；从2010 年下半年起，生猪流通、屠宰和深加工环节的盈利水平触底提升，表明屠宰流通环节的利润水平与猪价是正相关的。总体而言，屠宰企业受益于猪价上涨，只是弹性小于养殖类企业。受益企业：顺鑫农业、新希望、得利斯（002330）。
关注 4：品牌肉制品企业短期受损，中线逢低建仓机会渐行渐近：肉制品特别是低温肉制品不能淡储旺销、且超市价格调整频率低，调价时间滞后，因此总体上表现为猪价上涨中受损；考虑到猪价运行态势，以及“瘦肉精”事件的冲击正在淡化，我们建议逢低关注两类企业的长期机会：（1）出于食品安全考虑的替代型机会：如圣农发展（002299）、华英农业、大湖股份（600257）；（2）加强行业自律背景下的优势企业可能会进行全产业链运作，如双汇发展（000895）、众品、雏鹰农牧等品牌溢价能力会逐步增强。
需要补充强调的是，肉制品企业的核心投资逻辑并不在于猪价，而在于其品牌影响力和渠道控制力。本报告对投资肉制品企业的核心要素进行了横向比较分析，结论是——雨润和双汇的综合竞争力最强；得利斯产品力强、品牌有影响力，利润率高，但是规模小、渠道少；金锣在于新品研发能力稍弱、利润率低；众品的品牌影响力还需进一步积累。
总结一下我们的观点：2011 年养殖行业有望全年维持高景气，将使养殖企业的利润大幅提升，我们推荐弹性最大、盈利稳定性最好的中上游种苗业与养殖业，同时推荐饲料行业渐行渐近的中期机会；短期来看，圣农发展、雏鹰农业、益生股份等养殖企业一季报将出现50%-100%甚至更高的增长，这可能成为推动畜禽养殖板块二季度股价表现的催化剂。
公司方面，我们重点推荐受益于行业高景气的——圣农发展、雏鹰农牧、益生股份、新希望、海大集团、顺鑫农业、华英农业、正邦科技、大北农、民和股份（002234）、大康牧业（002505）、大湖股份、通威股份等，但同时我们也提示畜禽养殖股股价已较充分反映了盈利增长预期而引致的估值承压风险。齐鲁证券
交通运输：低估值带来相对收益 荐9股
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行业评级及重点公司推荐：整体行业维持"中性"评级。子行业中建议关注业绩增长稳定、估值较低的铁路行业和航运旺季到来时的季节性复苏机会，推荐广深铁路（601333） 、铁龙物流（600125） 、中远航运（600428） 、唐山港（601000） 、海南航空（600221） 等。
铁路公路：维持铁路行业"看好"评级、公路行业"中性"评级，看好铁路改革机遇与估值修复，推荐铁龙物流、广深铁路和大秦铁路（601006）。1）铁道部未来的政策动向将是提高下属企业经营权、重视货运及延伸服务和淡化超预期高铁建设；从集权下放和重视货运的角度来看，行业内三家上市公司均会有不同方面和程度的受益。2）业绩增长稳定的低估值板块可能将继续获得相对收益，大秦2011年动态PE仅10倍、广深PB仅1.05倍，且一季报均超过市场预期、年内盈利前景明确，因此有望继续跑赢市场。3）继续中长期看好铁龙，受益于高铁成网后货运能力释放和制造业内迁促进长途集运需求，箱型高端化和盈利模式转向物流提升公司的市场化水平和未来竞争能力，今年购箱数量可能超预期。4）受宏观经济增长放缓影响，公路行业重点公司一季度营运数据及盈利均低于我们的预期；在行业增长缺乏亮点的情况下，我们建议关注具有区域经济与资产注入双重主题的楚天高速（600035）。
航运港口：维持航运行业"看好"评级、港口行业"中性"评级，依次推荐中远航运、唐山港和中海集运（601866）。1）短期看集运旺季。根据我们草根调研的情况，预计4月份的集装箱吞吐量同比增速为15%；2）广交会新签订单形成后期集运需求支撑。境外采购商到会10.7万人，与上届同比（下同）增长8.4%，首次参会的境外采购商约占四成，提高2.2个百分点。出口成交金额230亿美元，同比增长9%；其中对美国增长14%，对欧盟增长35%，对"金砖四国"增长32%；3）中长期的供给过剩压力较市场一致预期要小。一是班轮行业整体内部融资能力缺乏（2009年-110亿美元的经营性现金流）、二是行业平均的资产负债率上升至37%；4）板块估值处于历史底部。在估值处于历史底部，同时短期有旺季催化、中长期盈利复苏的情形下，我们建议投资者选择市值/重置成本比较低、中长期盈利增长确定的中远航运和季节性复苏明确的中海集运。
航空机场：维持航空行业中期谨慎观点、短期或有超额收益，机场行业主要看资产注入的个股机会；推荐上海机场（600009）、海南航空和南方航空（600029）。1）航空业3月份旅客运输量同比低速增长，国内、国际航线分别仅为5.2%和2.7%；我们预计4月份全行业整体客座率仍将维持高位、旅客运输量增速环比将有所上升。2）行业基本面出现国内需求疲软、国际竞争加剧的格局，我们预计全年的航空需求增速将从13%下调至10%；国内航煤价格可能继续上调、国际航线盈利情况可能不达预期，因此行业盈利有一定下调风险。3）航空盈利的一致预期中普遍隐含了5%的升值预期，因此人民币短期升值加速只是股价在低位时的催化剂、并不改变行业趋势。4）升值预期+较低PE估值+较好季报表现使得航空短期内可能存在超额收益的机会；但是从中期来看，航空景气度低于预期的概率更大，看不到趋势性机会。5）上海机会年内完成资产注入的概率较大，考虑增厚的每股盈利可能达到0.9元，目前动态PE仅15倍，具有一定安全边际。 申银万国
电网行业：关注盈利改善中且估值较低的企业 荐1股
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电网行业盈利总体向好。"十二五"期间国内有大量电网"提升改造"的投资需求，因此电网行业的盈利还将获得一定的政策扶持。从2010年的行业数据、以及上市公司的经营数据可以看到，无论是收入增速、还是盈利水平都在持续提升中。虽然由于2011年宏观经济走势的波动、和短期可能存在的不对称电价调整带来的负面影响，但长期来看，处于行业内垄断地位的电网企业盈利总体向好。
行业评级：增持（维持）。考虑到行业外部良好的政策环境，以及电网体制改革给上市电网公司可能带来的资产整合预期，维持对电网行业的增持评级。2010年以来上市电网公司持续跑赢沪深300，当前行业平均PB估值相对沪深300的溢价率已经创历史新高，建议关注盈利改善中、且估值较低的企业。
重点关注公司。岷江水电（600131） 逐步走出汶川地震阴影，收入增速、盈利水平接近震前水平，未来新电站投产将带来新的业绩增长点，且当前PE估值水平处于行业内较低水平，值得关注。海通证券
机床行业：下游装备制造业发展带来长期动力 荐3股
我国为机床消费及生产大国。2002 年我国机床消费上升到第一位，并且连续保持至今；2009 年开始我国机床产量也已连续两年保持全球第一。根据Gardner 统计，2010 年全球主要28 个机床生产国机床消费总额为598.9 亿美元，中国消费占比45.6%；全球28 个主要机床生产国总产值663.3 亿美元，中国产值占比31.5%。
我国机床产业大而不强。产品结构矛盾突出，中高端数控机床及其数控系统等关键功能件主要依赖进口。我国机床产量及产值数控化率分别为约30%及50%，与发达国家的60-70%及80-90%相比仍有差距；2007 年，我国所产数控机床中经济型、中档与高档之比约为70:29:1，而日本美国则分别为0:80:20 及0:60:40；数控机床的核心数控系统，国产中档数控系统市场占有率约20%，高档数控系统占有率仅不到5%，严重依赖进口。 政策支持，进口替代空间广阔。国家已制定高档数控机床与基础制造专项规划，主要针对我国航空航天、船舶、汽车和发电设备等行业的高端数控机床需求，并通过鼓励订购使用国产数控机床、在重大项目上支持国产机床等措施鼓励高端数控机床发展；考虑到目前国内外差距，进口替代空间巨大。
下游装备制造业快速发展为机床行业带来动力。机床的需求来自于下游装备制造行业的固定资产投资，我国汽车、航空航天、国防军工、船舶、电力设备、轨道交通设备、工程机械、模具、电子信息设备等领域快速发展为机床行业带来动力。在"十二五"以及更长时期，我国都将进行大范围和深层次的产业结构调整，这将给机床行业尤其高端数控机床带来巨大机会。
给予行业"强于大市"评级：在我国重工业发展背景下装备制造业的前景广阔，下游航空航天、汽车、船舶、电力设备等行业对高端数控机床的需求强烈，国产中高端数控机床市场占有率低带来较大的进口替代空间，给予行业"强于大市"评级。公司方面，建议关注：（1）在细分数控机床领域具备竞争力，并积极在战略上拓展新品，产品结构不断改善的公司，如昆明机床（600806）、日发数码（002520）；（2）在数控机床的数控系统及关键功能部件等领域具备较高技术水平和竞争力，产品具有较大进口替代空间的公司，如华中数控（300161）。世纪证券
半导体行业：DRAM价格回归震前水平 荐3股
投资要点
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台湾、大陆电子行业指数3 月弱于大盘：3 月费城半导体指数上涨2.76%，道琼斯指数上涨2.17%；台湾电子零组件指数下跌7.20%，台湾加权指数下跌0.51%；大陆CSRC 电子行业指数跌幅4.24%，沪深300 指数下跌0.97%。
3 月行业数据偏弱：SIA 尚未公布3 月营收，但部分数据显示3-4 月行业略显弱势。后期半导体市场受地震影响，喜忧参半。3 月北美半导体设备订单出货比0.95，连续两个月回升，如我们所期，仍保持了增长态势，且订单水平较去年同期成长逾20%，显示产业投资仍然稳定。在3月短期上涨之后，目前来看，DRAM 现货市场价格已经降下来，而合约市场价格则是持平。NAND Flash 价格方面，4 月合约价虽然持续上扬，现货价则是呈现小跌。目前厂商和下游客户呈现拉锯状态，预计价格将在供需双方的制衡中形成相对平稳的态势。
行业动态及点评：日原材料受限电影响供给紧张，给2 季度全球电子业造成负面影响。但此次日本限电正好加快全球库存消化，此番库存调整后，年底旺季效应或将更加强劲，另一方面，产业也将经历全面性调整，过去对日本材料和组件过分依赖的格局将有所改变。英特尔、高通1 季度业绩亮丽超预期。在全球半导体产业链笼罩在强震阴霾之下时，两大巨头均幸免于难。我们可以由这两家大厂的情况拨开地震的阴云，窥探产业的景气度。最新半导体排名出炉，三星市占率直逼英特尔。主要受益于内存的增长。日本地震之后，预计韩厂在内存市场的势头将愈发强劲。
行业评级及投资建议：受地震影响全球产能利用率可能会出现异常波动，但除日本以外的其他地区产能可能吃紧，并可能会带来价格上涨，同时加快库存消化，这对行业来说未必不是件好事。但若电力供应情况持续不见好转，导致实际产能减少，甚至存货耗尽而致断链，给半导体行业带来较大冲击。在供给吃紧的情况下，我们将持续关注终端需求。
目前并未监测到明显变化。我们维持半导体行业"中性"的投资评级，维持半导体行业士兰微（600460）、华微电子（600360）、华天科技（002185）的"推荐"投资评级。对于电子元器件行业，我们仍然维持"中性"投资评级，主要是担心行业增速放缓、成本上升、日本强震对行业的负面冲击。兴业证券
商业零售：走出阴霾 迎接春天 荐9股
本报告导读：
2011 年1 季度较好的宏观数据和上市公司业绩增长给予投资者信心，且估值溢价逐步降低，迎接行业发展和投资时机的春天。
摘要：
乐观的宏观数据及细分业态数据将弱化前期大家对于商业零售行业的悲观预期，使得大家对于商业零售行业的稳健增长较为乐观。
2010 年3 月社零总额走出季节性因素干扰，同比增速恢复至20%。
2011 年3 月我国社会消费品零售总额实现1.36 万亿元，同比增长20.0%，增速恢复较受季节影响波动较大的2 月有明显提升；扣除物价因素后，社零销售3 月同比增长12.8%。同期我国工业增加值同比增长7.5%，与去年年末水平相当。
据商务部监测数据，2011 年3 月份重点零售企业零售额同比增长19.5%，数据基准较为正常，因此在与2 月份单月数据8.3%的增速相比，增长较好，而且也高于1-2 月份我们修复的平均增速17.45%。
分业态来看，百货店、专业店和超市零售额同比分别增长24.4%、16.1%和14.8%，百货增速较快，超市略有放慢，黄金珠宝依然保持高速增长。
前期公布 2010 年报时，较多公司年报低于预期，主要由于非经常性因素。现阶段已经公布一季报的普遍增速较快，2011 年行业较好增长态势得到验证。
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现阶段商业零售行业平均估值 25 倍，估值处于历史中低水平，按照历史经验来看，近两三年只有在2008 年二季度出现过行业按照当年业绩平均20 倍的估值，而当时的背景是行业处于低谷期，而现阶段行业发展处于向上轨道。而且随着周期性板块以及地产银行板块的反弹，估值溢价逐步降低。
总体上来说，行业悲观预期已经被 2011 年1 季度较好的宏观数据和上市公司业绩增长所弱化，行业的较好增长给予投资者信心，且估值溢价逐步降低，迎接行业发展和投资时机的春天。
细分业态中，重点推荐的是百货行业和黄金珠宝行业。
百货行业：奢侈品价格上涨带动百货收入增速较快，推荐主要布局中西部地区的龙头企业：合肥百货（000417）、王府井（600859）、重庆百货（600729）、鄂武商、友好集团（600778）；
黄金珠宝行业：好行业高增速，推荐--老凤祥（600612）：品牌、生产设计、渠道三项核心竞争力优势明显；
家电连锁行业：重点推荐估值低增长好的苏宁电器（002024）；
专业市场：重点推荐小商品城（600415），近两年外延内生高增长；
超市行业：收入增长稳健，外延扩张延续，但通胀后期人力成本压力较大。重点推荐：武汉中百（000759）、新华都（002264）。 国泰君安
外包行业：印度面临瓶颈 中国做好准备 荐3股
市场、人力资源、外语是成为外包大国的三大要素。符合以上三点的印度已经成为全球外包大国，而中国除外语外，拥有比印度更好的条件，中国将继印度后成为下一个全球服务外包交付中心。
印度外包业已现疲态。追溯印度离岸外包业的历史，可以发现政府支持、语言优势、充沛的劳动力和几次危机是印度离岸崛起的主要原因。随着印度离岸外包规模的扩大，政府效率变得低下；基础建设依然落后；外包人才由充沛变得缺乏；汇率、通胀推动人力成本不断上升，这些都成为制约印度外包发展的不利因素。印度外包业已经开始出现疲态。
当前的中国外包业环境比当年的印度更具有优势。当前中国外包发展程度恰似21世纪初的印度。同印度当时的环境相比，中国的政策扶持力度更大、人才更加充沛、成本更低，中国的外包竞争力将逐步体现。
全球离岸外包回暖，金融危机给中国外包提供契机。全球外包业2008年遭到全球金融危机重创。随着全球发达国家的经济不断复苏，全离岸外包业从新回到增长轨迹。其中美国增速大于欧洲，欧洲大于日本。金融危机加速全球产业的转移，将是中国外包业发展的重要契机。
规模，订单来源是当前中国外包的最大劣势。中国外包订单大部分来自日本。造成现有中国外包企业规模小、人数少、集中度低，难以承接来自欧美的大型项目。印度作为美国最大的外包承接地，已经形成同IBM相抗行的国际大型企业。中国企业的国际竞争力比印度企业略逊一筹。
推荐：浙大网新（600797） ；谨慎推荐：海隆软件（002195） 、东软集团（600718） 。选择标的标准为：规模、能力和订单来源。浙大网新2010年完成战略转型，确定以离岸外包和智慧城市为核心业务。股权激励方案也预示公司业务转变，业绩拐点来临，给予"推荐"评级。海隆软件是A股外包企业中盈利能力最强，运作效率最高的公司，但受限于订单来自于来源单一，对日本市场过于依赖，给予"谨慎推荐"评级。东软集团规模过于庞大，单一业务增长难以带动整体增长，且海外订单大部分来源于日本，同样给予"谨慎推荐"评级。 国联证券
煤炭行业：中转地煤价上行加速 荐6股
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全国范围来看，能源供给紧张加剧，环渤海煤炭价格加速上涨，中部省份电网负荷加大，电荒可能提前袭来，供给紧张的原因最主要的国内能源与国外能源价格倒挂导致东部沿海省份减少进口，将需求重新转向国内，三月份进口煤数量大幅减少，预计这种情况将持续较长一段时间，随着进入到电力需求旺季，出现电荒的省份可能将增加，刺激煤炭价格上涨。但我们也注意到市场的担心，虽然一方面煤价出现上涨带来上市公司业绩提升；但另一方面涨价带来的一定的通胀压力，将不利于经济的良性发展，如果未来通胀出现失控将带来更为严厉的紧缩政策，导致需求大幅下降。个股我们建议继续关注炼焦煤中的西山煤电（000983） 、冀中能源（000937） 、潞安环能（601699） 等，动力煤建议关注低估值的中国神华（601088） 、兖州煤业（600188） 、大有能源（600403） ，另外建议继续关注有重组题材的太工天成（600392）。上海证券
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