报告摘要:
业绩符合预期。2010年,公司累计接待入山游客251.83万人,同比增长6.88%;公司索道业务累计运送游客 420万人次,同比增长13.82%。全年实现业务收入144,498.66万元,同比增长28.11%,其中地产业务首次实现9581.98万元;归属于上市公司股东的净利润23,099.32万元,同比增长44.52%,实现每股收益0.49元。
环保车有望年底前投入运营,西海大峡谷打开成长空间。从景区目前的容量来看,节假日及黄金周的游客量已相对饱和,而西海大峡谷的开发相当于再造一个黄山,将打破景区接待能力有限的瓶颈。西海地轨缆车已开始采购相关设备,计划统一定价80元/人次,预计十一左右开业,而冬季为景区的接待淡季,因此,扩容后景区的游客增长最早将于明年有所体现,同时西大门周边有望规划为休闲度假区域,这样就可以将观光游客与休闲游客分类接待,届时增加游客的驻留时间,提高人均消费。
交通改善刺激省内游客增长。宣黄(宣城-黄山)、黄祁(黄山-祁县) 高速将在20 11、2012年建成通车,黄千(黄山-千岛湖)、巢黄(巢湖-黄山)、砀祁(砀山-祁县)高速即将投入建设,建设完成后,自驾游至黄山均耗时1小时左右,同时,巢湖市拥有人口417万人,宣城266万人口,高速的通车将积极促进安徽省内游客前往黄山游览。
投资建议:我们认为位于东部地区的黄山景区已经历过了高速发展期,未来的增长尚需依托中西部地区游客及外延式扩张,同时得益于东部游客较强的消费能力,黄山景区周边休闲业态的建设也有望进一步提高人均消费。预计11-13年EPS0.62元、0.79元、0.85元,对应PE31倍、24倍、23倍,维持增持评级。
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