5 月推迟演绎春季策略上半段逻辑：风险释放期，市场短期承压
5 月市场波动区间（2700,3000）悲观情绪仍在释放期：由于政策严控的环境和资金紧张的局面短期难以扭转，并且一季报毛利率下滑对市场的冲击也需要一定时间来消化，我们判断短期市场或将继续处于悲观情绪的释放期。
风险释放短期压制股指，但底部依然有支撑：截止4 月30 日，自下而上汇总的申万重点公司2011 年业绩增速预期为22.6%。但在极端悲观的假设下，即使该增速从22.6%下调到5%，13 倍的11 年PE 对应的上证综指点位也接近2700 点，因此我们倾向于将这个点位作为市场的理论底部。
市场风格：依然偏向大盘，大小盘相对估值有望继续向上修复。
推荐行业：待风险释放配置金融地产与周期。
推荐银行、房地产、煤炭、水泥和化学原料：银行的估值优势和盈利确定性使其仍然具有相对吸引力；待一二线城市房价回落后，房地产调控政策企稳的预期有望使房地产行业实现估值修复；今年较强的投资驱动力将对周期品的估值形成支撑；而消费品的风险在于，在目前市场仍由场内资金主导的情况下，基金对消费品的超配格局使得该板块难以被继续大幅加仓。
投资主题：寻找结构性“电荒”的受益行业
我们认为未来发生大范围限电的区域将集中在河北、天津，以及华东的江苏、浙江、江西和福建等几省市。进而，从“区域性缺电导致相关行业被动减产，进而带动相关产品价格上升”这一逻辑线条，寻找到相应受益的行业和个股——集中在水泥、化学原料和有色金属冶炼等领域。（申银万国证券研究所）
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