创业板魂断高成长 机构大肆逃离

A股市场向来不缺乏泡沫，对于泡沫而言唯一的问题在于何时破灭。数据显示，今年前4个月，在沪指上涨3.68%的情况下，中小板成份指数却下跌超11%，创业板指数更是暴跌近20%。就个股看，其间跌幅超过30%的创业板股票比比皆是。曾经打着高成长、高溢价旗号的创业板公司怎么了？创业板泡沫已经破灭了吗？又是谁吹出了创业板光怪陆离的幻象？
平均市盈率降至47倍
因为在去年整体低迷的行情中通过创业板狠赚了一把，散户马翔被身边的股友尊奉为“创业板牛人”，不过进入2011年之后，这位“创业板牛人”的日子却不太好过，曾在去年为他赚得“浑身冒油”的几只创业板股票在今年却成为人见人厌的熊股——碧水源股价已跌去三成、神州泰岳如今的股价只及去年巅峰时的13.8%。
实际上，马翔只是创业板投资者的一个缩影。自2009年10月30日首批创业板公司上市以来，高发行价、高发行市盈率、高募资额的“三高”创业板个股频频现身市场并迅速获得投资者的追捧。创业板开创伊始即与主板走势出现分离，这一特征在2010年表现得更为淋漓尽致，与沪指、沪深300指数和深证成指同时下跌形成鲜明对比的是，当年创业板指数上涨15.38%，并创出1239.6的历史最高点位。
所谓“盛极而衰”，进入2011年后创业板市场不可避免的走上了价值回归之路，1月份市场开始出现调整，虽然沪指仅下跌0.67%，但创业板指数却重挫9.54%，当月上市的15只创业板新股中的9只出现破发。然而这仅仅是创业板厄运的开始，除在2月份略有上涨外，3月份创业板指数下跌8.49%，4月份创业板指数再跌9.48%，4月29日创业板指数一度下探至897.2的低点。今年1~4月份，创业板指数累计下跌19.77%，而沪指同期却上涨3.68%。本报数据中心的统计显示，212只创业板个股中仅有金龙机电等11只个股在年内录得正涨幅，破发的创业板个股却超过80只。截至4月29日收盘，创业板的平均市盈率下降至47.1倍，较年初80倍的市盈率几乎腰斩。
业绩地雷击碎高成长
世上没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨，创业板面世之初，高成长性的传说令无数投资者趋之若鹜，这也成为创业板估值高企的基础。但是仅仅一年半之后，差强人意的业绩表现直接将创业板上市公司的“高成长”幻象击得粉碎，建筑在业绩泡沫上的创业板高股价随之瞬间崩塌。
本报数据中心统计，2009年创业板净利润同比增幅为48%，而中小板的净利润增幅仅为27%，A股上市公司的整体净利润增幅则为35%。面对明显优于A股市场整体水平的业绩增速，海通证券、国泰君安等券商机构纷纷调高了创业板个股2010年的成长预期，判断2010年创业板公司的净利润平均增幅将在40%~60%左右。
然而2010年上市公司披露的年报却显示，212只创业板个股在报告期内总计实现净利润149.56亿元，同比增速只有30.9%，而同期中小板上市公司净利润同比增幅达到31.7%，A股上市公司整体的净利润增幅则高达39.2%。创业板的成长性不仅跑输A股市场的整体水平，同时也低于市场此前的预期。在具体个股方面，有31家创业板公司的2010年净利润更是出现了同比下滑，其中宝德股份净利润同比下降高达51.53%，南都电源、朗科科技、恒信移动等9家公司的业绩降幅均超过30%。
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而创业板公司2011年一季报透露出的信息同样不容乐观，今年一季度212家创业板公司实现净利润32.07亿元，同比增长37.29%，增速虽然跑赢中小板，但仍有48家创业板公司业绩同比下降，占比高达23%。而最令投资者难以接受的是，在一季度净利润出现下滑的创业板上市公司中，不少都是刚刚上市的新股。据本报数据中心统计，2011年以来新上市的创业板股票中，有12只出现了一季度业绩同比下滑甚至是大幅下滑的情形，包括永清环保、安居宝、四方达、雷曼光电、松德股份、先锋新材、腾邦国际、天喻信息、华峰超纤、舒泰神、大华农和恒顺电气。
机构大肆逃离创业板
机构投资者向来也不是什么君子，更何况在血腥的资本市场中。在创业板上市公司披露的一季报中，处处都可以看到机构叛逃的足迹。
据本报数据中心统计，截至2010年底，基金总共持有创业板股票735835449股，但到今年一季度末时，这一数据却已经降至588146467股，降幅达21%。特锐德等24家创业板公司在今年一季度遭到机构彻底抛弃，华谊兄弟等117家公司遭到机构投资者不同程度减持。
以星河生物为例，星河生物本是兴业基金集中持股的个股。在去年四季报中，兴业社会责任、兴业有机增长、兴业合润分别持有星河生物61.58万股、30万股、18.69万股，位列公司流通股股东的2、3、6位。但一季度过后，兴业旗下的基金全不见了踪影。位列星河生物第一大流通股股东的银华富裕也将持股量从100万股减至89.79万股。加之社保基金等机构的退出，机构持有星河生物的比例从34.64%下降至5.86%，下降了28.77个百分点。
估值泡沫尚未挤压完
虽然创业板的高估值泡沫已经开始消散，但不可否认的是相对于主板、中小板以及境外成熟创业板市场，A股创业板的平均市盈率仍然显得高高在上。截至在昨日，创业板整体市盈率为47.08倍，是同期沪市的2.75倍，是中小板的1.25倍，相比香港创业板10倍的平均市盈率，更是被大大高估。那么创业板泡沫还有多少水分可挤呢？
国元证券分析师赖艺棠指出，目前市场对创业板个股估值的主流定位一般在40倍左右，尽管目前市盈率已降至47倍，但从国外创业板市场的发展看，创业板估值重心整体下移仍将是一个难以回避的趋势。
华融证券分析师李侠则表示，虽然已经经过4个月的连续下跌，但“挤泡泡”将是一个长期的过程，受关注度下降将是创业板未来一段时间的常态。在经历了去年的结构性牛市后，今年创业板可能迎来结构性熊市。
掘金被错杀的优质股
虽然在本轮下跌中遭遇重挫，但进入5月份之后，创业板渐渐稳住了阵脚。本周沪指下跌1.64%，创业板指数却小涨0.61%。业内人士表示，就像当初一窝蜂唱多创业板是错误的一样，现在对创业板公司全面看空也是不可取的，部分优质个股已跌出机会。
赖艺棠指出，大多数创业板公司所处的行业属于国家扶持的新兴产业，一些创业板公司募资项目产能正开始逐步释放，部分个股的提振机会正在显现。从这一角度出发，天舟文化、奥克股份、机器人、顺网科技等创业板个股在所属行业中处于相对强势的地位，2010年以及今年一季度的业绩增幅较为明显。从短线看，这些一季度得到机构加仓且股价波动相对较小的创业板个股最有可能率先企稳反弹。
李侠也表示，尽管创业板的整体泡沫有待挤压，但并不排斥优质个股的崛起。就中期而言，创业板的大部分公司都集中在新一代信息技术、高端设备制造、新材料、环保等新兴产业，随着战略性新兴产业规划陆续出台，将给受益于新兴战略产业的创业板相关品种带来新一轮的政策提振效应。
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