影视内容产业充满生机与活力:
中围电影产业刚刚进入产业化开始,电影在中国仍然属于新兴媒体。2010年票房突破100亿,实现60%以上增幅。同时2010年影院银幕数达到6256张,同比增速达到32.5%。未来3年中国电影票房有望复合40%增长。电视剧是电视台及新媒体广告投放主要内容来源,随着电视台及视频网站广告收入快速增长(2010年分别对应增速18%和114%),促使精品电视剧价格不断上涨,行业龙头更加受益。
预计2011年逐季业绩同比快速增长:
我们预测公司2011年实现电视剧单集100万,和去年单集75万相比提升35%,而电视剧发行集数同比增长25%,使得电视剧收入同比增长有望达到70%,收入规模有望超过5亿元。预计随着后三季度电视剧的发行销售,2011年公司季度收入与利润有望保持同比快速增长。
衍生业务拓展初现成果,初步植入成功传媒公司基因:
除了传统三大业务,公司已经围绕娱乐产业链拓展布局多个衍生业务,1季度新兴业务收入占比已经超过10%。品牌塑造、影视牛产、衍牛业务开发共同铸造新的娱乐商业模式,初步植入成功传媒文化公司的基因。此外11年2月HighHope计划体现公司已经具备整合行业入才的平台价值。
风险因素:
困家行业监管带来内容产品不能通过审核及播放风险;专业人才与艺人流失风险;文化衍生开发不及预期风险;股票解禁风险。
股价催化剂:
股票解禁影响随着大宗交易及日常交易逐渐减弱;国际化战略落实;投资掌趣提请上市;多视角对公司品牌与价值认同。
盈利预测、估值及投资评级:
公司价格近期运行在相对底部,我们预判公司在未来股价催化因素存在大概率的落实可能,不利因素逐渐减弱,提高公司评级为“买入”。鉴于公司在电影行业的领先龙头位置和围绕娱乐产业链的战略跃升,同时对比在美上市传媒标的市值,我们给与公司中期120亿市值的预期,2012年40倍PE目标价21.2元。华谊兄弟(11/12/13年除权除息EPS0.39/0.53/0.71元,11/12/13年PE37/28/21倍,当前价14.56元,“买入”评级)。
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