海通证券：谨慎参与高风险份额

谨慎参与高风险份额
短期内市场仍偏谨慎，前半周可能会先有一波反弹，而后走势需要关注未来公布的经济数据。经历了前期的调整后，本周市场可能会有一波技术性反弹的需求，但是我们需要进一步关注陆续公布的经济数据，如果数据好于预期，可能会推动反弹的持续，如果数据差于预期，市场风险可能再度释放，在数据公布之前存在一定的不确定性，同时外围的美元以及大宗商品的风险对A股市场的影响也存在较大的不确定性，因此我们仍需要保持谨慎的态度。基于以上判断，我们建议投资者本周在进行高风险份额操作时仍应谨慎，对于操作能力较强的投资者可适度利用高风险份额博取反弹。在具体品种选择上，更加倾向于防御类行业配比较高的分级基金。
二级市场中证500B一枝独秀
上周市场整体下跌，但防御类板块相对表现较好，因而分级基金涨跌互现，其中代表中小盘股的中证500以及主动分级基金长盛同庆和国泰估值母基金净值均上涨，其中信诚中证500相对表现最优，母基金净值上涨0.63%，对应高风险份额中证500B净值上涨1.09%，长盛同庆和国泰估值作为主动管理的分级基金，行业配置较符合上周市场热点，因而净值也有不同幅度上涨。从二级市场表现来看，中证500B成为唯一一只上涨的高风险份额，单周上涨0.51%。经过上周变动，目前市场上溢价最高的高风险份额仍为申万进取，为17.63%，折价最高的为同庆B，为8.61%。
债券分级基金——母基金净值集体上涨
上周债券市场整体表现平稳，所有债券型分级基金母基金单周净值涨幅均为0.20%，但由于低风险份额约定收益有所差异，因而高风险份额净值增长略有差异。从二级市场表现来看，呈现折价越高二级市场表现越强的特征，折价最高的添利B单周上涨1.22%，景丰B以及汇利B单周分别上涨0.44%和0.28%。经过上周变动，目前市场上溢价最高的仍为汇利B，幅度为7.34%，添利B的折价最高，为9.49%，相比上周略有下降。
双禧A取代申万收益成为折价最高的低风险份额
上周高风险份额净值涨跌互现，对应有配对转换的低风险份额同样有涨有跌。从涨跌变动来看，由于高风险份额溢价回归较多，可配对转换的银华稳进单周涨幅最大，为1.19%。从折价率变化来看，经过上周变动，目前二级市场上折价最高的为双禧A，为12.72%，取代申万收益成为折价最高的低风险份额。债券型低风险份额二级市场继续微涨，其中汇利A周上涨0.20%，景丰A周上涨0.31%，连续两周的稳定上涨使得这两只基金的折价有所收窄，目前汇利A的折价为4.29%，而景丰A的折价已经收窄到3.91%，处于上市以来的低位。
l 本周处于认购期的分级基金：中欧鼎利债券分级。

1.市场表现回顾
上周A股市场出现一定程度的回调，上证指数收于2863.89，全周下跌1.64%，深证成指收于12067.6，全周下跌1.99%。
周一，劳动节休市。周二，早盘两市低开，并随即出现一波下探，之后两市稳步震荡上行。周三，央行发布的《2011年第一季度中国货币政策执行报告》对市场情绪的打击较为明显，两市全天低开低走，个股普跌。周四，早盘延续前日颓势，低开之后震荡整理，但午后随着个股的逐渐企稳，指数有所回升。周五，受国际大宗商品和股市大幅下跌的影响，沪深两市大幅低开，之后稳步攀升，多数个股交投开始活跃。
板块表现方面，防御性板块上周涨幅居前，医药生物行业上周表现较好，信息技术、食品饮料、基础设施以及电力等板块也有良好表现。而煤炭有色等板块则表现较为落后。
2. 本周策略
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短期内市场仍偏谨慎，前半周可能会先有一波反弹，而后走势需要关注未来公布的经济数据。经历了前期的调整后，本周市场可能会有一波技术性反弹的需求，但是我们需要进一步关注陆续公布的经济数据，如果数据好于预期，可能会推动反弹的持续，如果数据差于预期，市场风险可能再度释放，在数据公布之前存在一定的不确定性，同时外围的美元以及大宗商品的风险对A股市场的影响也存在较大的不确定性，因此我们仍需要保持谨慎的态度。
基于以上判断，我们建议投资者本周在进行高风险份额操作时仍应谨慎，对于操作能力较强的投资者可适度利用高风险份额博取反弹，在具体品种选择上，更加倾向于防御类行业配比较高的分级基金。
截止2011年5月6日，分级基金业绩如下：
2. 分级基金业绩分析
2.1分级基金基本信息
由于杠杆型基金的收益分配规则较为复杂，我们将所有杠杆型基金的基本信息整理成表，便于比较。目前市场上共有十三只杠杆基金，分别为国投瑞福、长盛同庆、国投瑞和、国泰估值、双禧中证100、兴业合润、银华深100、申万深成指、信诚中证500、银华中证等权重90、富国汇利、大成景丰以及天弘添利。
目前分级基金中杠杆最高的为两只债券分级基金的高风险份额，杠杆均为3.33倍，股票基金中杠杆较高的为瑞福进取、国泰进取、银华锐进以及申万进取。从股票仓位来看，主动型分级基金中仓位最高的为国泰估值，为85.16%，各主动型分级基金仓位相较三季度略有下降；被动分级产品方面，除去申万深成指分级，其余几只指数型分级基金仓位基本在94%左右。
2.2分级基金高风险份额基金情况
2.2.1 二级市场中证500B一枝独秀
分级基金中的高风险份额由于具备高杠杆可以放大收益，因而在市场上涨或市场整体情绪较为乐观时，易受追捧出现溢价，反之当市场下跌时由于会加速下跌因而也易大幅折价，属于波动很大、风险高的产品，适合风险承受能力较高的投资者。
上周市场整体下跌，但防御类板块相对表现较好，因而分级基金涨跌互现，其中代表中小盘股的中证500以及主动分级基金长盛同庆和国泰估值母基金净值均上涨，其中信诚中证500相对表现最优，母基金净值上涨0.63%，对应高风险份额中证500B净值上涨1.09%，长盛同庆和国泰估值作为主动管理的分级基金，行业配置较符合上周市场热点，因而净值也有不同幅度上涨。从二级市场表现来看，中证500B成为唯一一只上涨的高风险份额，单周上涨0.51%，而净值下跌最多的银华鑫利二级市场以5.68%的跌幅垫底。经过上周变动，目前市场上溢价最高的高风险份额仍为申万进取，为17.63%，折价最高的为同庆B，为8.61%。
2.2.2债券分级基金——母基金净值集体上涨
上周债券市场整体表现平稳，所有债券型分级基金母基金单周净值涨幅均为0.20%，但由于低风险份额约定收益有所差异，因而高风险份额净值增长略有差异。从二级市场表现来看，呈现折价越高二级市场表现越强的特征，折价最高的添利B单周上涨1.22%，景丰B以及汇利B单周分别上涨0.44%和0.28%。经过上周变动，目前市场上溢价最高的仍为汇利B，幅度为7.34%，添利B的折价最高，为9.49%，相比上周略有下降。
2.3低风险杠杆型基金
2.3.1双禧A取代申万收益成为折价最高的低风险份额
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上周高风险份额净值涨跌互现，对应有配对转换的低风险份额同样有涨有跌。从涨跌变动来看，由于高风险份额溢价回归较多，可配对转换的银华稳进单周涨幅最大，为1.19%。从折价率变化来看，经过上周变动，目前二级市场上折价最高的为双禧A，为12.72%，取代申万收益成为折价最高的低风险份额。作为有到期日的同庆A以及国泰优先，折价较低，均不足2%，作为有到期日的低风险份额，我们可以计算出同庆A和国泰优先持有到期的年化收益，其中国泰优先持有到期年化收益为6.40%，同庆A为6.37%。
2.3.2债券型低风险份额稳中略涨 折价处于上市来低位
债券型低风险份额二级市场继续微涨，其中汇利A周上涨0.20%，景丰A周上涨0.31%，连续两周的稳定上涨使得这两只基金的折价有所收窄，目前汇利A的折价为4.29%，而景丰A的折价已经收窄到3.91%，处于上市以来的低位。
3. 在发交易型基金提示
本周处于募集期的分级基金有一只：中欧鼎利分级基金
中欧鼎利债券分级基金为债券分级基金，采用1年封闭期，封闭期内不接受申购赎回，封闭期满后接受场内与场外申购赎回。该基金通过场内、场外两种方式发售，场外认购份额全部确认为中欧鼎利份额（母基金份额），场内认购份额按照7:3的比例自动分离为鼎利A份额与鼎利B份额，高、低风险份额均上鼎利B获取或承担。鼎利A适合风险偏好较弱的投资者，而鼎利B属于中等风险评级，适合风险承受能力中等的投资者，该基金设立到期折算和到点折算两种折算方式，其中到期折算指上一次基金份额折算日次日至满3年的最后工作日止，到期折算指当鼎利B的份额净值小于0.30元时，将进行到点折算。中欧鼎利债券分级基金起始认购日为2011年5月9日，结束认购日为2011年6月10日。
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