负增长将成汽车行业主旋律 5月环比降幅或达10%

我国汽车产业4月份产销量同比出现负增长，已经提前步入了寒冬。从产销数据来看，乘用车表现好于商用车，客车好于货车，大排量好于小排量。我们认为5月份我国汽车市场将继续呈现下降趋势，环比降幅将达到10%左右。未来汽车行业中的投资机会将主要集中在大中客车和节能技术应用方面，此外优秀公司也存在估值修复的机会。
汽车行业产销量负增长
我国汽车产业4月份产销量同比出现负增长，降幅分别1.85%和0.25%，这也是我国27个月以来的首次负增长。如果说上个月许多人对中国汽车产业2011年增速存在幻想的话，4月份负增长的数据彻底摧毁了人们最后一丝希望。中国汽车产业在初夏的4月却已经提前步入了寒冬。
如果说我国一季度汽车市场可以用“变脸”来形容的话，那么，4月份我国汽车市场的主题词就应该是——“寒意”，汽车市场的低迷表现，让我们感到了阵阵寒意。从产销数据来看，乘用车表现好于商用车，客车好于货车，大排量好于小排量，SUV继续保持强劲增长势头，而交叉型乘用车降幅最大，超过10%。
究其原因，各项优惠政策的退出应该是主要原因，优惠政策的退出致使交叉型乘用车大幅度下滑，直接影响我国汽车市场的总体销售量；第二个因素是燃油价格的不断攀升，抑制了人们的购买需求。进入2010年，石油价格不断攀升，已经突破100美元，连续上调的油价使汽车使用成本增加，抑制了部分汽车需求。第三个因素，汽车的使用成本不断增加，抑制了人们的购车需求，除了前面提到的高油价外，高停车费等因素也使汽车的使用成本不断增长。第四个因素，受油耗准入政策的实施影响，道路运输车辆市场增长乏力；3月的商用车应是走势最强时期，但从3月1日起，各地道路运输管理机构在配发《道路运输证》时，开始对车辆是否符合燃料消耗量限值标准进行核查。由于油耗准入政策的实施影响，道路运输车辆市场增长乏力。第五个因素，2010年底由于担心出台限购措施，部分城市私人购车形成年底突击抢购，寅吃卯粮，提前消费，2011年一季度的销售量已经提前释放。第六个因素，利率上升，增加了汽车信贷的成本，间接抑制了人们的购买热情；第七个因素，日本地震的影响在4月份开始显现。第八个因素，去年底汽车厂家私藏的产销量，在一季度已经释放殆尽，4月份这部分水分已经被挤出，无法再次提振产销数据。
据全国汽车行业规模以上企业10784家口径统计，1-2月，累计完成主营业务收入7162.87亿元，同比增长21.61%；完成利润总额为582.36亿元，同比增长15.84%，增速低于同期主营业务收入5.77个百分点。
据重点企业17家口径统计，1-3月，累计完成工业增加值1159.91亿元，同比增长13.12%，增幅比1-2月回落1.04个百分点；累计实现营业收入5801.50亿元，同比增长14.89%，增幅比1-2月回落2.28个百分点；完成利润总额530.22亿元，同比增长8.66%，增幅比1-2月回落7.83个百分点，增速低于同期营业收入增速6.23个百分点。
关注行业结构性机会
5月份，对于中国的汽车市场并没有什么值得关注的利好消息，油价的短期回落并不代表长期趋势，未来油价持续高位运行将是一个大概率事件，唯一有利的条件是5月有21个工作日，同比和环比均多一天，这给生产和销售带来一定的有利条件。从终端市场反馈的情况来看，“五一”小长假后，第一周汽车市场交易十分清淡，政策退出、限购措施、高油价等不利因素的影响还在持续，而且，日本地震的影响在4月份已经有所反应，日系车市场份额有所下降，估计恢复正常至少需要5-8个月的时间。
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我们认为5月份我国汽车市场将继续呈现下降走势，预计销量为140万辆左右，同比降幅将达到2-3%，环比降幅将达到10%左右。
根据wind统计数据，4月10日—5月10日期间汽车整车板块(申万分类)跌幅达9.76%；而汽车零部件板块(申万分类)跌幅达9.34%，与沪深300指数相比，跌幅分别超过沪深300指数4.34和3.93个百分点。总体走势较弱。
究其原因，主要来自两方面：首先，汽车行业在经历2009年、2010年高速增长后，增速放缓已成必然，从1-4月份的产销数据来看，我国汽车行业已经进入调整期，今年增速很可能出现负数，市场对汽车行业增速下滑已经反映到汽车行业上市公司的股价中，引起整个板块连续下挫。
其次，汽车行业上市公司一季报情况并不理想，许多企业出现负增长，引起市场对汽车行业上市公司未来走势的担忧。统计数据显示，汽车板块上市公司4月10日—5月10日期间普遍下跌，整车板块只有迪马股份(600565)和ST金杯分别上涨了1.52%和7.05%，其他上市公司均出现不同程度下跌，江铃汽车(000550)和中国重汽(000951)跌幅更是超过20%。零部件板块同样不能幸免，在38家上市公司中，同样只有两家上涨，其余全部下跌，跌幅超过10%的就有16家。
4月份产销量负增长预示着中国汽车产业已经进入调整期，除了SUV这一小品种车型保持高速增长外，值得一提的只有客车，仍然保持平稳增长。我们认为，上半年很难看到汽车板块的整体机会。应该弱化行业，而关注个股。应重点关注盈利能力强、抗风险能力强的行业龙头企业，同时，应重点关注行业变革和整合带来的机会，主要侧重：第一，优秀公司估值修复的投资机会；第二，大中客车行业的投资机会；第三，节能技术广泛应用所带来的投资机会，节能技术包括混合动力技术、发动机的节能技术、整车轻量化技术和改善空气动力性技术等；第四，新能源汽车产业化所带来的整个产业链的投资机会；第五，汽车智能化所带来的投资机会；第六，产业整合所带来的投资机会。（民族证券 方炬 曹鹤）
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