“亦股亦基”的ETF

20世纪七八十年代，华尔街的旧时代正在逝去，新科技革命开始在资本市场引领变革，全球股市即将进入计算机化交易的新时代。彼时，一个未来将红遍全球的创新型基金品种 交易所交易基金，也就是ETF，悄然在北美证券市场孕育、萌芽
上个世纪70年代，布雷顿森林体系解体及石油危机，引发了美国经济危机。在公司破产频发、失业率高企的背景下，美国政府采取了高利率政策，一时间股市风险急剧放大，面对齐涨齐跌的系统性风险，即使是机构投资者也无法规避。
市场唿唤一种强有力的工具来降低这种系统性风险。于是在1982年2月，堪萨斯市交易所推出了价值线指数期货合约，股指期货诞生！
历史的车轮仍在前行
期货需要一个与之匹配的现货！
上个世纪80年代，伴随以计算机为代表的信息技术飞速发展，一些交易程序拥有了交易一个庞大股票组合的超乎想象的能力，比如大经纪公司发出一单指令，即能交易由标准普尔500指数所有成分股组成的股票篮子，这使得机构投资者利用股票组合与期货进行套利成为可能。随着交易量的增加，个人投资者也要求加入到投资队伍中来，这使得设计标准化产品的需求变得越来越迫切。1989年，代表标准普尔500的指数参与份额在美国上市交易，可惜没过多久就由于种种原因而被叫停。
尽管如此，巨大的市场需求仍鼓舞着金融界的改革家们不断探索、研究创新。正当美国人为此绞尽脑汁、彻夜不眠时，加拿大方面却传来了好消息：多伦多交易所推出了以跟踪多伦多证交所35指数的指数参与份额。
至此，世界上诞生了最早的严格意义上的ETF！
上海证券交易所产品开发部总监 赵小平：
ETF是一个年轻的产品，第一个ETF产品是1989年加拿大多伦多交易所推出的TIPS，但是直到1993年，由道富集团发行的追踪标普500指数的SPDR “蜘蛛”基金推出以后，ETF才开始广为人知。之后的十几年里，ETF凭借先天的设计优势，很快就在全球范围内风行起来，被业内人士称为“十几年中最伟大的金融创新之一”。
值得称道的是，尽管在2008年金融危机的重创下，美国资本市场呈现惨淡局面，全球其他股票市场也随之急转直下，然而ETF品种却逆市壮大！截至2009年底，全球各大交易所的ETF总数已达1939只，资产总规模超过1万亿美元。
ETF的创新理念源自股票资产的组合交易和指数期货的套利交易，因此从诞生的一刻起，它就仿佛带着一层面纱，让人捉摸不定。如果将一只ETF“打开”，我们会看到什么？
原来，ETF的基金资产是一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数包含的成分股票相同，股票数量比例与该指数的成分股构成比例一致。以上证180ETF为例，上证180指数包含辽宁成大、包钢稀土等180只上证所股票，上证180ETF的投资组合也应该包含辽宁成大、包钢稀土等180只股票，且投资比例同指数样本中各只股票的权重对应一致。换句话说，指数不变，ETF的股票组合不变；指数调整，ETF投资组合也要作相应调整。
这样的设计，使得ETF具有了指数基金的特点，不仅如此，ETF还综合了开放式基金、封闭式基金和股票的特色，从而自成一派。
华夏基金管理有限公司基金经理 方军：
首先，它是一种指数基金。通过配置指数的成分股，每一个ETF的份额就涵盖了指数中所有的成分股，力求获得和指数一致的涨跌。相较于投资者直接在股市中买进同样的股票构成组合，这样可以免去投资者自行搭配的繁琐程序，并为投资者降低了交易成本。
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其次，它也是一种开放式基金。投资者可以向券商申购或赎回，实现在一级交易市场的交易。具体来说，在一级申购赎回市场中，投资者可以通过买入ETF跟踪指数成分股相对应的一篮子股票来购买ETF；而当投资者赎回ETF时，得到的也是这样的一篮子股票。
最后，它还与股票和封闭式基金类似。在二级市场中，投资者可以像买卖股票和封闭式基金那样，使用现金来交易ETF，具有很高的流动性。
由于具备双重市场交易机制，ETF在二级市场可以连续交易，随时买卖，与股票无异；在一级市场上，交易所每15秒公布一次基金份额参考净值（IOPV），作为交易价格的指导，因此，ETF的申购赎回机制远比普通开放式基金方便快捷。
于是，揭开ETF的神秘面纱后，我们发现的是一个兼具股票和基金双重特点的多面手。
华夏基金管理有限公司基金经理 方军：
“亦股亦基”是对ETF最大的定位，但ETF的优点还不仅仅局限于此，我们可以再用九个字来概括，那就是“更低廉、更灵活、更透明”。
“更低廉”源于ETF的被动式投资管理。管理人无需花费大量人力物力去研究上市公司，只需被动地保持与指数样本股比例一致，管理成本就大为降低；而从持有成本来看，ETF也比其它的基金更低，ETF的持有成本一般仅相当于其它指数基金的1/2－1/3。在税收方面，买卖和申购赎回ETF免除印花税，分红则会免缴所得税。
“更灵活”体现在ETF“亦股亦基”的特性上。ETF的投资策略其实非常灵活多变，作为“股票”，它可以长期投资或短期投资；作为“基金”，它可以长期投资，做资产配置；而作为“亦股亦基的多面手”，它还可以进行套利交易等等。
“更透明”体现在ETF的信息披露上。在投资标的上，ETF很清晰，基本上是指数的成分股，在每日公布的申购赎回清单中，每只股票的名称和权重都一览无余；在净值的公布上，ETF每日都要公布一次，同时盘中还会每15秒公布一次参考净值，投资者基本上可以对ETF了然于胸。
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