短期市场是向上还是向下？上周市场延续震荡格局，但我们判断短期正在积聚向上反弹动能，原因在于：引发前期市场调整的根源在于基本面担忧和政策面风险，而目前看，从一季度“淡季不淡”到二季度“旺季不旺”，市场的基本面预期在经历“极度亢奋-极度悲观”的大起大落后开始向客观理性状态回归，对经济大幅下滑的担忧在降温；政策紧缩效果也逐步显现，货币增速回至合理、通胀顶部在形成、经济增长在降温，即使6月份还有一次应对通胀的加息，但放慢调控频率以观察政策效果势在必行。基本面预期和政策预期的同步趋稳将降低市场压力，并带来短线反弹的机会。
选择方向的时机来临了吗？即使有短线反弹，也不意味着箱体格局的打破和向上突破的趋势性机会到来。原因在于决定市场中长期方向选择的变量仍未明朗。在我们的分析框架中，估值和业绩构成市场底部，政策调控压力形成市场顶部，而打破这一“下有支撑，上有压力”箱体格局的核心要素是政策。因为只有政策结束全面紧缩状态，才能解除流动性压力对市场估值中枢的打压，才能缓解市场对于上市公司未来业绩风险的担忧。而政策结束全面紧缩的前提是通胀回落、增长受压、地产降温，这些要素至少到6月底-7月初才能够趋于明确，也构成市场向上突破箱体的时机。
中长期将会呈现何种走势？对中长期走势，我们认为政策变化路径将决定市场运行节奏，具体将分三阶段运行，其中，二季度是风险释放阶段，政策调控惯性将构成市场压力，价值底附近震荡煎熬是主旋律；三季度是企稳回升阶段，内外部主要风险逐步明确，通胀和增长的双回落将推动政策从全面收紧转向“紧中偏稳”；四季度是向上突破阶段，政策预期将趋于明朗，调控方式将从初期的“紧中偏稳”转向执行层面的“由紧及稳”。在此背景下，未来A股市场也将出现“盘整筑底，消费防御（2季度）-震荡盘升，成长回升（3季度）-加速上行，周期归来（4季度）”的三阶段演绎。
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