上周基本面未发生显著变化但政策超调担忧和事件驱动的通胀预期上升可能使投资者的情绪进一步悲观。
第一,政策超调的担忧加剧。4月份新增外汇占款3107亿元,环比下降23.8%,准备金率上调回收的基础货币,显然超过了4月份的新增外汇占款。在4月工业增速已经出现明显下滑,企业资金紧张的情况下,政策再度紧缩加剧市场对政策超调的担忧。
第二,干旱和猪肉价格上涨等事件冲击短期可能推升通胀预期。
第三,流动性得不到改善。
(1)准备金率再度上调引起资金价格全面上升。
(2)美联储会议纪要显示美联储开始讨论退出策略,只要经济前景不发生重大的恶化,量化宽松退出将是大势所趋,从而全球流动性趋紧。
(3)国际板推出的预期,加剧了资金分流的担忧。
第四,我们认为投资增速的前景具有较大的不确定性。4月份投资单月增速达到37%,可能是去年四季度节能减排压力下积压项目和今年新上项目叠加的结果。在通胀压力较大、缺电、地方政府土地出让收入可能减少而保障房是必须完成的任务等背景下,投资增速的可持续性值得怀疑。
最后,国债收益率长短期利差持续下跌,综合反映市场对经济前景的预期不乐观。
总体上A股市场面临的环境如下:
(1)政策超调导致经济下滑的担忧加剧,投资较难维持4月份单月的高增速;
(2)干旱和猪肉价格等事件冲击短期推升通胀预期,但随着需求放缓和输入性通胀压力降低,中期通胀压力降低;
(3)货币政策紧缩效应推升资金价格,美联储货币政策退出将使全球流动性趋紧,M1增速已降至相对较低的位置;
(4)国债收益率利差下降。
市场短期仍需调整消化经济下滑担忧以及通胀和调控压力,但下行空间有限。建议延续低估值的配置思路,但由于存在业绩下调担忧,估值选用静态指标为宜。建议配置金融、地产;交通运输;食品饮料、家电(白电龙头)和商业贸易。
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