非公开增发获环保部批准。公司公告其通过国家环保部上市环保核查，未来非公开增发还需取得中国证券监督管理委员会核准，增发预案为非公开增发1.35 亿股预案，发行价为14.21 元/股，募集资金总额19.15 亿元。从增发进程来看，后续只需要证监会批准，同时预案获通过股东会时间为2010 年7 月21 日，有效期一年，因此我们预计定向增发程序将在2011 年7 月内完成。
非公开增发补充流动资金、保障产能扩张。公司正处在产能高速扩张时期，增发完成后有利于其补充流动资金，保障生产线建设进度。预计公司2011 年水泥产量达到6700 万吨，水泥及熟料综合销量达到7600 万吨，同比增长33.8%。2010 年底公司总产能达到9000 万吨，预计2011 年公司合川、璧山、江津二期、包头、涞水、平泉、阳泉、永吉、秦岭新线等9 条熟料水泥生产线在建，其中7 条生产线2011 年内竣工投产，永吉、秦岭预计2012 年建成投产，在建项目投产公司总产能达到1.1 亿吨。
华北区域价格虽有波动但盈利依然同比提升。华北区域经过4 月价格大幅上涨后，近期北京、河北地区价格略有波动，但从区域价格和盈利来看依然同比提升。我们认为随着金隅、冀东两大企业市场集中度和控制力提高，华北区域市场盈利依然向好，未来最大风险点依然在于陕西地区。
维持增持评级。我们维持公司盈利预测，预计公司11-13 年EPS1.8/2.62/3.29 元，公司定向增发项目完成后，将缓解公司新增产能资金需求，因此维持增持评级。（申银万国证券研究所）
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