周四上证指数微跌0.19%；但中小板、创业板跌幅较大，创业板下跌1.36%、再创新低。板块方面，银行、石油、券商以及农业等板块表现较好，而环保、造纸、医药、核电等多数板块表现较弱；个股跌多涨少、不少前期强势股或平台破位或持续下跌。当前市场已经处于恐慌阶段，对经济硬着陆的担忧在加剧。笔者认为，指数已处于筑底阶段、但须提防以创业板为代表的较高估值板块的恐慌性杀跌。理由如下：
1、当前市场较多的担忧经济硬着陆的风险，这是市场恐慌的原因。我们认为，2750点一线与2010年6月末的估值水平(PE和PB)持平，反应了经济软着陆的预期；同时，中期来看，未来一段时间经济数据以及信贷和投资领域的政策存在变数、并未明朗，因此，市场对硬着陆的担忧在加剧。即当前市场运行在经济软着陆与硬着陆的预期之间，如果硬着陆、则估值以2008年为参照则还有10%左右回调空间。但是，笔者认为，后金融危机时代基于政策主动性调控导致的经济硬着陆的可能性不大；因此，市场预期硬着陆、指数运行于2750点下方，中期来看是属于恐慌、未来必将会纠偏。
2、短期来看，拆借利率上行、地产开发贷款暂停等影响；经济阶段性回落、中小盘个股面临业绩下调预期，估值压力叠加资金压力，使得不少个股回落压力较大；虽然上证指数整体相对平稳、回落不大。
3、当前经济领域的确面临着较多的问题，且有并发迹象；但实现在经济平稳增长与物价稳定之间的平衡，显然紧缩货币并非解决问题的唯一。改革供给端、降低交易费用及各项成本，将有利于规避潜在滞胀风险。比如税收改革、包括流通领域的各项行政事业性以及垄断性的收费，均是改革的潜在领域。基于改革的潜力、我们对未来经济的发展持审慎的乐观。换句话说，硬着陆从逻辑上看是过虑的。
因此，市场处于筑底阶段，但因估值的结构性差异；操作上，我们维持调仓为上、减仓为下的策略；维持由趋势交易策略改价值投资策略的观点，中石油等权重股的股东增持行为即为例证。板块上，逢低吸纳低估值权重板块，银行、采掘等；基于暴跌之后对政策的预期以及技术性反弹的预期，券商股也是参与标的。同时，水利、电力、物流等国民经济失衡领域纠偏性的基建投资以及新技术、新生产方式领域，这些领域有望成为未来经济回升阶段的主要推动产业，值得投资者密切关注、逢低布局。（东北证券研究所）
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