国际板新三板渐近 两类券商股受益较大

昨日，券商股再次爆发行情，引领金融板块上扬。盘中，广发证券冲击涨停，兴业证券涨幅超过5%，东北证券、宏源证券、中信证券、山西证券等涨逾3%……
中国证监会主席尚福林在2011陆家嘴论坛上明确表示“距离推出国际板市场已越来越近”。显然，国际板的渐行渐近，成为券商股启动的导火索；但另一方面，新三板的扩容，也是摆在券商面前的一块“蛋糕”；而随着其他创新业务的陆续推出，也将在一定程度上推升券商的盈利水平。因此，尽管券商股昨日有冲高回落之嫌，但放眼未来，现阶段或将成为配置券商股的一个较佳时点。
许久没有表现的券商股，在两市低迷之际扛起了上涨大旗。昨日券商股行情爆发，引领金融板块上扬，特别是早盘广发证券的率先涨停，刺激兴业证券、国金证券等券商股跟风。尽管盘中出现一定程度的回落，但收盘时，券商板块指数依然处于板块指数涨幅榜前列，涨幅为1.59%。
对于券商股的异军突起，接受记者采访的分析师认为，券商股的上涨应该是受到国际板推出预期升温、新三板扩容两大因素影响。
创新业务成新增长点
“由于新业务的逐步发展，券商将面临第三波发展机遇。继去年推出融资融券业务之后，今年的新业务发展将会加速，融资融券和直投将逐步成为常规业务，转融通的推出将极大地推动融资融券业务的发展，新三板、国际板、备兑权证、另类资产投资公司、资产管理公司的集合理财产品开始实行报备制等，将给券商带来新的利润增长点。新业务在短期内可能无法提供大的业绩贡献，但长期成长空间已经打开，将提升整个券商板块的估值。”光大证券券商行业分析师开文明对记者表示。
今年以来，管理层频频发出国际板即将推出的信号。实际上，随着近年来法律法规的逐步完善、中介机构逐步成熟，国际板的技术条件已基本具备。同时，国际板的推出本身也顺应了人民币国际化以及汇率改革的进程。
海通证券券商行业分析师董乐认为，国际板年内推出的概率将大为增加。“我们推测国际板推出将延续先跨境ETF、再红筹回归、最后境外企业上市的路线。”
而新三板扩容方面，证监会有关部门负责人称“十二五”期间，场外市场建设将分两步推进：一是鉴于国家级高新技术产业开发区相关基础准备工作相对成熟，将首先允许国家级高新技术产业开发区中，具备条件的未上市股份公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份公开转让，进一步探索场外交易系统运行规律和管理经验；二是在制度体系和工作机制基本形成并稳定运行后，将市场服务范围扩大到全国具备条件的股份有限公司。目前，扩大试点的各项准备工作正在积极稳妥推进。对此业内人士普遍认为，新三板扩容的步伐正渐行渐近。
东北证券券商行业分析师赵旭认为，新三板市场的扩容为券商提供了新的利润增长点。证券公司有望获得推荐公司挂牌的费用，在三板市场定向增发业务中收取企业融资额一定比例的费用，更为重要的是，做市商制度有望使证券公司获得价差收入，提高价格发现功能。根据美国等西方发达国家经验，做市商业务的利润一般占券商全部业务利润的40%-60%，这一比例相当高。估计做市商制度能为券商行业带来数十亿甚至上百亿元的价差收入，其前景看好，做市商制度有望在2011年下半年实施试点。但短期内新三板业务可能还难以为券商贡献可观的利润。
两类券商股受益较大
在分析新三板带给券商的业务机会和业绩贡献时，开文明表示，目前共有44家券商获得了主办资格。新三板可以为券商带来交易收入(做市商和佣金收入)，承销费用和注册费收入，直投业务收入等。
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具体来看，从两条路径分析新三板给券商的业绩贡献度：美国投资银行与证券经纪业OTC股票手续费收入占全部手续费收入比大约在15.5%。OTC做市收入/OTC股票手续费收入平均大约在40%左右。OTC业务将会为我国券商的经纪业务收入带来21%左右的业绩贡献，将给券商业绩带来15%以上的业绩贡献。考虑到承销费用以及直投业务机会，受益程度还将更大。
2009年底全国50余家科技园区共有53692个企业，实现收入78707亿元，实现净利润4465亿元。按照30%的利润增速测算，2010年底净利润应该有5600亿元左右。假设有10%的企业进入新三板，即5300家左右(50个园区，每家100个左右)，净利润大约合计为1150亿元左右，给予25倍PE，则市值大约为25000亿元左右。对券商经纪业务收入贡献大约10%左右，加上做市收入，合计贡献应该在15%。此外，对于投行承销费用，带来投行承销收入5-25亿元。
对于券商的受益程度，开文明认为两类公司受益较大：一类是投行实力强的公司，如中信证券等；另一类是科技园区有在当地注册的证券公司，如长江证券的注册地有东湖高新、西南证券的注册地有重庆高新，国元证券注册地有合肥高新，广发证券所在地的广州高新，国金证券注册地有成都高新等。其中，东湖高新基本可以确定进入首批试点。推荐的券商组合为：中信证券、长江证券、国金证券和光大证券。
此外，由于国际板资源十分丰富，因此一旦国际板得以推出，将吸引大批海外企业登陆国内市场。目前香港主板共有98家红筹股公司，总市值达4.4万亿港元。对于全外资公司而言，包括汇丰控股、联合利华、东亚银行、长江实业等公司均表达过在国际板上市的积极态度。
“与新三板扩容相比，国际板项目将集中在少数兼具大项目发行优势及国际化经验的券商手中，发行费率有望高于同类A股项目。除高盛高华、中金公司等合资券商外，本土券商中仅有中信证券等极少数公司兼具了大项目承销优势以及较为丰富的国际化经验。而短期内有机会分享国际板大餐的券商还包括华泰证券以及招商证券。”董乐称。
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